經(jīng)濟觀察報 記者 洪小棠  11月16日，科創(chuàng)板50ETF正式登陸交易所市場。

根據(jù)發(fā)行安排，華夏基金、工銀瑞信基金、華泰柏瑞基金以及易方達基金四家公募機構(gòu)發(fā)行的四只上證科創(chuàng)板50ETF（下稱科創(chuàng)50ETF）統(tǒng)一于這一天啟動上市。

在業(yè)內(nèi)人士看來，從流動性、市值等核心指標(biāo)編制的科創(chuàng)50指數(shù)，有望幫助投資者篩選科創(chuàng)板中的優(yōu)質(zhì)公司，而科創(chuàng)50ETF顯然成為重要的投資工具。

一方面，科創(chuàng)50ETF的上市將促使證券投資者可以通過二級市場低成本地參與科創(chuàng)板市場的被動投資；另一方面，上市后的科創(chuàng)50ETF也將不再實施規(guī)模限制，這也將進一步為機構(gòu)投資者配置科創(chuàng)板市場提供有效工具。

科創(chuàng)50的“場內(nèi)時代”

在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)50ETF的上市，將為證券市場投資者提供配置科創(chuàng)板更為便捷、低門檻的通道。“科創(chuàng)板本身是有投資門檻的，但是科創(chuàng)50ETF在二級市場的投資門檻則更低，適合想配置科創(chuàng)板的中小投資者參與。”一位參與科創(chuàng)50ETF發(fā)行的公募銷售人士稱，“而且場外申購也有望增加，進一步提升整個科創(chuàng)50ETF的規(guī)模。”

中信建投證券分析師張玉龍則以納斯達克的市場特征舉例指出，科創(chuàng)50指數(shù)有望幫助投資者在科創(chuàng)板中篩選出好公司。

“參照納斯達克過去35年的發(fā)展，既有贏家通吃，又有異軍突起。一方面，納斯達克市值非常集中，前不到5%的公司占據(jù)70%以上的市值，越是龍頭越賺錢，市場也給予更高的估值，短期來看，龍頭公司的地位難以撼動，所以，以市值和流動性為核心編制科創(chuàng)50可以篩選出質(zhì)地最優(yōu)良的公司。”張玉龍稱。

“另一方面，隨著科技的更新?lián)Q代，我們可以看到前半段納斯達克的權(quán)重股是雅虎、唯亞威通信、美國網(wǎng)存等，后半段權(quán)重股則是蘋果、微軟、谷歌等，相應(yīng)的，按季度調(diào)整的科創(chuàng)50指數(shù)被賦予了靈活的進化能力，能及時納入新生科技力量，分享它們發(fā)展的紅利。”張玉龍進一步表示。

對于科創(chuàng)50ETF的擇時，華夏科創(chuàng)50ETF基金經(jīng)理榮膺認(rèn)為，從短期交易情況來考慮，資產(chǎn)價格在短期內(nèi)會受到市場情緒、資金流、波動率等信息影響，想投資科創(chuàng)50ETF的投資者，可通過均線趨勢、波動率、科創(chuàng)50ETF資金流入流出等變化了解市場情緒輔助短期決策，來捕捉科創(chuàng)50ETF的短期機會。

此外，科創(chuàng)50ETF也將為投資者提供更多的套利空間，而這也反向刺激科創(chuàng)50流動性的提高。

“科創(chuàng)50ETF上市后滿足條件有望納入融資融券標(biāo)的，借助兩融交易規(guī)則，可豐富科創(chuàng)50ETF的投資策略，例如在日內(nèi)低點買入科創(chuàng)50ETF，盤中高點融券賣出科創(chuàng)50ETF，完成T+0交易，鎖定收益，當(dāng)天買入（或融資買入）的ETF可直接用于還券。”榮膺表示。

“針對專業(yè)投資還可以通過折溢價套利策略來增強收益，在有科創(chuàng)50ETF份額持倉的前提下，當(dāng)科創(chuàng)50ETF盤中出現(xiàn)溢價的時候，賣出所持有的ETF份額同時及時進行申購，從而鎖定溢價。”榮膺稱，“相反的，當(dāng)科創(chuàng)50ETF盤中出現(xiàn)折價的時候，贖回持有的ETF份額并再實時買入，從而鎖定折價，通過ETF折溢價套利，實現(xiàn)持有科創(chuàng)50ETF的收益增強。”

不過，也有投研人士認(rèn)為，新上市的ETF不排除會成為部分科創(chuàng)板股東的減持工具，不過這也將減少減持活動對市場構(gòu)成的沖擊。“科創(chuàng)板公司普遍上市時間較短，一些公司的原始股正在進入解禁期，一些科創(chuàng)50成分股的股東也可以通過股票置換成ETF份額在二級市場賣出，這樣可能會在一定程度上降低對單一個股股價的波動沖擊。”北京一家公募機構(gòu)ETF基金經(jīng)理認(rèn)為，“而且券商也會為ETF提供做市等流動性支持，也起到了平抑市場影響的作用。”

“這種需求也會對ETF的規(guī)模起到促進作用，有利于科創(chuàng)板被動投資的進一步發(fā)展。”該基金經(jīng)理指出。

被動投資盤潮涌

在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)50ETF的上市也催動更多被動投資和配置盤資金涌入科創(chuàng)板市場。

因為上市之后機構(gòu)投資者可以通過場外申購配置科創(chuàng)50ETF，同時未來可能還會發(fā)行聯(lián)接基金，進一步做大科創(chuàng)板的被動投資規(guī)模，提高機構(gòu)投資者的配置占比。

事實上，目前機構(gòu)投資者對于科創(chuàng)板的配置仍然相對有限。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，公募重倉股中的科創(chuàng)板持倉市值占比僅為1.66%。張玉龍認(rèn)為，目前制約機構(gòu)配置科創(chuàng)板的原因主要來自多個方面。“第一，科創(chuàng)板剛啟動一年多，市場博弈激烈，波動率大，機構(gòu)對科創(chuàng)板標(biāo)的的研究尚不深入；第二，科創(chuàng)板流通盤規(guī)模相對較小，機構(gòu)難以集中配置。”

而在其看來，配置科創(chuàng)板的長線資金有望不斷增加。“未來伴隨科創(chuàng)板個股數(shù)量增加、個股研究覆蓋面擴展，更多的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板標(biāo)的將被發(fā)掘，機構(gòu)增配空間較大。”張玉龍表示，“隨著科創(chuàng)50的發(fā)布，科創(chuàng)50ETF吸引長期資金入場。此外，諸如金山辦公等科創(chuàng)板個股已經(jīng)被納入MSCI體系，隨著陸股通的開放，更多外資也會參與進入科創(chuàng)板。”

對于減持現(xiàn)象，張玉龍則認(rèn)為需要客觀看待。“一方面，產(chǎn)生更多流通股，配合增量資金入場；另一方面，科創(chuàng)板的機構(gòu)投資者較多，非公開轉(zhuǎn)讓減持方式幫助緩解二級市場壓力。從今年7月第一波大規(guī)模減持來看，減持對指數(shù)的影響是短期、小幅度的。”張玉龍表示。

另據(jù)記者獲悉，在上述四只首批科創(chuàng)50ETF上市后，還會有更多公募機構(gòu)試圖發(fā)行同類產(chǎn)品。

“雖然這4家公募占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，但是目前頭部公募機構(gòu)應(yīng)該都有這樣的意向，未來科創(chuàng)50ETF的產(chǎn)品數(shù)量可能也會增多，費率、產(chǎn)品方面的競爭也會持續(xù)加劇。”上海一家大型公募產(chǎn)品人士表示，“這種趨勢也會進一步刺激更多被動投資資金進入科創(chuàng)板市場。”