經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 田進(jìn) “從2018年開(kāi)始，我們內(nèi)部團(tuán)隊(duì)就對(duì)很多項(xiàng)目的估值包括它的表現(xiàn)持冷靜態(tài)度。但隨著資本市場(chǎng)不斷地開(kāi)放和政策給予生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)各種機(jī)會(huì)，生物醫(yī)藥的投資熱潮一直在延續(xù)。但是過(guò)了2020年后，2021年甚至2022年，這個(gè)熱潮是否能一直持續(xù)下去？這需要我們各位去思考。”

在11月1日由人民日?qǐng)?bào)健康客戶(hù)端、人民日?qǐng)?bào)社健康時(shí)報(bào)、中銀國(guó)際聯(lián)合主辦的第三屆健康產(chǎn)業(yè)投融資領(lǐng)袖峰會(huì)上（以下簡(jiǎn)稱(chēng)峰會(huì)），國(guó)投創(chuàng)新投資管理公司董事總經(jīng)理肖治提出了自己的疑問(wèn)。

作為一位綜合性基金的管理人，肖治介紹，目前公司管理著1100億左右的人民幣基金，主要投資方向?yàn)樯蠼】怠⒅悄苤圃旌托履茉雌?chē)三個(gè)板塊，自己和同事主要負(fù)責(zé)高端醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥板塊。

肖治進(jìn)一步表示，從我們最近一段時(shí)間的觀察來(lái)看，我們覺(jué)得資本市場(chǎng)是有周期的，這個(gè)周期每幾年就會(huì)到來(lái)一次，現(xiàn)在整個(gè)生物醫(yī)藥大行業(yè)包括醫(yī)療健康大行業(yè)的投資熱潮、創(chuàng)業(yè)熱潮是非常高漲的，但這個(gè)高漲是否可以無(wú)限的往前持續(xù)，是需要大家非常冷靜地去看待的。

近些年，在政策層面，醫(yī)藥健康行業(yè)不斷被重視。十九屆五中全會(huì)公報(bào)中，更是提出要“全面推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)，實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略”。在政策的另一面，投資機(jī)構(gòu)也在醫(yī)藥健康行業(yè)不斷加碼。只是，在疫情影響下，在醫(yī)藥公司和投資機(jī)構(gòu)眼里，創(chuàng)新藥投融資前景在機(jī)遇中也伴隨著危機(jī)。

發(fā)展前景

作為北京大學(xué)藥學(xué)院院長(zhǎng)，周德敏曾在美國(guó)制藥公司工作多年，對(duì)于中美創(chuàng)新藥研發(fā)的區(qū)別，他有著深切感受。

在峰會(huì)上，周德敏介紹：“我在美國(guó)制藥公司工作時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)如果公司知道另外一個(gè)公司在做這個(gè)事情，一般不會(huì)在此領(lǐng)域繼續(xù)，因?yàn)樗榔渌疽呀?jīng)做了好幾年，永遠(yuǎn)趕不上。所以在美國(guó)，制藥公司都在創(chuàng)新。而我們國(guó)家制藥公司和他們最大的區(qū)別在于，我回國(guó)后去看了很多企業(yè)，別的企業(yè)不做的藥，他們自己也不做，別的企業(yè)做的藥他才做。

在創(chuàng)新能力不足的另一面，近些年，資本、政策開(kāi)始給創(chuàng)新藥帶來(lái)更多變化。

肖治介紹，在過(guò)去的十年甚至過(guò)去的五年，中國(guó)生命大健康領(lǐng)域發(fā)生了很多變化，既有監(jiān)管政策方面的變化，也有市場(chǎng)、資金的變化，更有各種人才帶來(lái)各種新的技術(shù)的變化。所以我們團(tuán)隊(duì)在做分工時(shí)，我始終會(huì)講一句話，未來(lái)可能投的很多領(lǐng)域都不會(huì)像生命大健康領(lǐng)域這樣一直蓬勃發(fā)展下去。

杭州鴻運(yùn)華寧生物醫(yī)藥工程有限公司董事長(zhǎng)景書(shū)謙在峰會(huì)上則表示，從國(guó)內(nèi)目前發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，大健康的維護(hù)和管理肯定是將來(lái)發(fā)展的大勢(shì)，因?yàn)槲覀兊氖杖朐谠龈摺㈩A(yù)期的壽命在延長(zhǎng)等。

中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化也在影響著醫(yī)藥健康行業(yè)的發(fā)展。

2019年，中國(guó)60歲以上人口占總?cè)丝诘谋壤殉?8%，達(dá)2.54億人。按照民政部最新數(shù)據(jù)，“十四五”期間，全國(guó)老年人口將突破3億，將從輕度老齡化邁入中度老齡化。5到10年后，全國(guó)第一代獨(dú)生子女父母將進(jìn)入中高齡，將迎來(lái)一撥養(yǎng)老照護(hù)的浪潮。

中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征在峰會(huì)上表示，因?yàn)槿丝谝?guī)模和人口結(jié)構(gòu)的變化，帶病生存、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合成為新的需要，居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)使得健康產(chǎn)業(yè)的潛在需要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)需求，中國(guó)居民健康理念也正在發(fā)生歷史性變化。這三方面因素成為中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。

如何布局

在市場(chǎng)廣泛看好的背景下，創(chuàng)新藥該如何去投資發(fā)展？

作為杭州鴻運(yùn)華寧生物醫(yī)藥工程有限公司創(chuàng)始人，景書(shū)謙在80年代初便出國(guó)留學(xué)，此后在國(guó)外醫(yī)藥公司做了多年的新藥研究和開(kāi)發(fā)，2010年他回國(guó)創(chuàng)辦了現(xiàn)在的公司。

景書(shū)謙在峰會(huì)上介紹，公司團(tuán)隊(duì)主要以開(kāi)發(fā)抗體新藥為主，定位在創(chuàng)新藥研究和開(kāi)發(fā)上，所以公司創(chuàng)立時(shí)選的研發(fā)方向和國(guó)內(nèi)比較熱的領(lǐng)域不太相和，更多是專(zhuān)注大健康領(lǐng)域的一些大型慢病，比如糖尿病、心腦血管系統(tǒng)疾病。目前公司100多位員工中，50%以上擁有博士和碩士學(xué)位，其中10幾位海歸還擁有多年的知名藥企新藥研究和開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

“我們感受是做新藥，特別是創(chuàng)新藥，從一開(kāi)始謀劃的時(shí)候一定要想到將來(lái)。就是我們常說(shuō)以終為始，不但要考慮到將來(lái)成功機(jī)率有多少，更要考慮到成功以后是不是能滿(mǎn)足那個(gè)時(shí)間段患者的需求。進(jìn)一步講，只有滿(mǎn)足需求，你才能在市場(chǎng)中占有你自己的份額”，對(duì)于創(chuàng)新藥的投資建議，景書(shū)謙如是表示。

景書(shū)謙同時(shí)表示，“醫(yī)藥行業(yè)最關(guān)鍵的屬性就是要滿(mǎn)足患者的需求，需求決定了一切，包括我們?cè)趺慈ゲ季帧⒁?guī)劃。創(chuàng)新不是一味堅(jiān)持做First-in-class（新藥），全球一年做出來(lái)的創(chuàng)新藥也不過(guò)幾百個(gè)，但是大量的患者真正需求的是能夠解決他們問(wèn)題的藥品。因此，所有的創(chuàng)新、所有的發(fā)展方向都應(yīng)該扣住患者的需求，做一個(gè)最重要的落腳點(diǎn)。

在峰會(huì)上，肖治則從資本市場(chǎng)有周期的觀點(diǎn)出發(fā)建議：“從我們做投資的角度上來(lái)看，我比較同意中國(guó)很快有可能會(huì)像美國(guó)市場(chǎng)一樣，醫(yī)藥項(xiàng)目上來(lái)以后，退出很難，再融資能力也會(huì)發(fā)生問(wèn)題，在資本市場(chǎng)上可能出現(xiàn)融資困難甚至企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，這個(gè)事情在中國(guó)有可能很快出現(xiàn)。我們?cè)诳吹街袊?guó)第一大朝陽(yáng)行業(yè)各種機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要保持冷靜的頭腦去審時(shí)度勢(shì)的判斷每個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值。”