經濟觀察網 記者 鄭一真 營收規(guī)模不足為國金證券1/3的國聯(lián)證券，擬合并國金證券，券業(yè)將上演一出“蛇吞象”的大戲。

國金證券和國聯(lián)證券9月20日雙雙發(fā)布公告稱，國金證券控股股東長沙涌金（集團）有限公司，其與國聯(lián)證券股份有限公司于 2020 年 9 月 18 日簽署了《國聯(lián)證券股份有限公司與長沙涌金（集團）有限公司關于國金證券股份有限公司之股份轉讓意向性協(xié)議》。長沙涌金擬通過協(xié)議轉讓方式將其持有的約7.82%的公司股份轉讓給國聯(lián)證券。

整合前景可期 

對比營收、凈利潤等指標來看，國金證券的規(guī)模都遠遠大于國聯(lián)證券。國聯(lián)證券注冊資本23.78億元， 最新凈資本80.88億元，員工人數1597人。國金證券注冊資本30億元，最新凈資本187億元，員工人數3258人。 

2020年中報來看，國聯(lián)證券營收8億元，凈利潤3.21億元，總資產369.32億元；國金證券營收29億元，凈利潤10億元，總資產653億元。

兩家券商合并之后，業(yè)績方面，兩家合并后半年度營業(yè)收入將達到37億元，位于浙商證券和東北證券之間，排名第19；總市值將達到近千億元。

國金證券為民資背景券商，第一大股東長沙涌金，屬于涌金系。國金證券股權結構相對較為分散。截至2020年上半年，公司第一、二大股東分別為長沙涌金和涌金投資，二者為一致行動人，累計持股比例達到27.4%。陳金霞女士通過控制長沙涌金和涌金投資，成為公司的實際控制人。公司其余各股東持股比例均低于5%，并且其中僅有兩大股東持股超過2%。

國聯(lián)證券為國資背景券商，實控人是無錫市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會。第一大股東無錫市國聯(lián)發(fā)展持股比例22.87%。

安信證券研報認為， 國金證券是投行相對突出且業(yè)績彈性高的精品投行。公司業(yè)務收入分布趨于穩(wěn)定，自營、經紀、投行收入占比均在20%以上，相比行業(yè)和多數頭部券商而言業(yè)績彈性更大。盡管國金證券在資產規(guī)模和股東背景上與大券商存在一定差距，但具備自身獨特的投行優(yōu)勢與業(yè)務積累，同樣有望抓住直接融資促成的新機遇。2020年1-7月，公司合計承銷規(guī)模為696億元，其中IPO規(guī)模91億元，但公司IPO收入達到5億元，排名行業(yè)第8，以非頭部券商的身份躋身行業(yè)前列。

國聯(lián)證券公告顯示，公司擬以發(fā)行A股股票的方式吸收合并國金證券，即公司向國金證券的全體股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的國金證券股票，雙方將對吸收合并的換股價格、換股比例、換股發(fā)行股份數量、異議股東收購請求權及現(xiàn)金選擇權等具體細節(jié)進一步協(xié)商，并在雙方正式簽署的吸收合并協(xié)議中予以約定。

回應整合思路

為何此時要促成這宗交易？國金證券相關人士對經濟觀察網表示，在國家鼓勵各種所有制經濟高質量發(fā)展，鼓勵國有企業(yè)加速市場化、專業(yè)化、現(xiàn)代化的宏觀背景下，雙方公司的本次整合，有利于國聯(lián)證券作為一家國有券商，引進民營券商靈活高效的發(fā)展理念、經營機制，增強國有經濟的活力、控制力和影響力；而民營券商也能更好的借助國聯(lián)證券的資源稟賦、社會資源，提高抗風險能力。雙方共同利用各自的專業(yè)背景、差異化優(yōu)勢、人才資源、激勵機制，形成你中有我、我中有你，業(yè)務協(xié)同、效率提升、優(yōu)勢互補的良好發(fā)展態(tài)勢。

同時，近年來中國證監(jiān)會等主管部門一直倡導、鼓勵券商行業(yè)做大做強，利用包括混合所有制改革在內的多種形式增強各類券商主體創(chuàng)新、跨越式發(fā)展。國金證券、國聯(lián)證券的此次整合正是適應主管部門的發(fā)展要求，主動合作，共謀發(fā)展的創(chuàng)新舉動，必將引領行業(yè)發(fā)展新格局與新趨勢。

目前國內100多家券商同質化嚴重，并購整合或者未來券商做大做強的重要路徑。美國證券行業(yè)由弱到強的發(fā)展也是一個不斷整合并購的過程。麥肯錫數據顯示，近15年來美國千家券商不斷整合，數量減少了30%；市場高度集中，前10大券商占據的市場份額超過70%。

從以往證券行業(yè)的幾次收購合并等案例看，能夠實現(xiàn)1加1大于2效果的為數不多。國聯(lián)與國金兩家券商在各方面存在較大差異，未來將如何實現(xiàn)融合？

國金證券相關人士表示，兩家上市券商確實存在體制、機制、文化等方面的差異，尤其是在各自的發(fā)展過程中形成了各自鮮明的發(fā)展特色、業(yè)務專長及資源稟賦。但是，在中國經濟發(fā)展的新階段，券商行業(yè)也在經歷深刻的變革，國有券商與民營券商同樣面臨行業(yè)的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)，同樣面臨做大做強的迫切需要。國聯(lián)證券是一家擁有深厚股東背景、業(yè)務資質健全、發(fā)展?jié)摿薮蟮膰腥蹋瑫r也是一家市場化程度較高、不斷接納、吸收各類創(chuàng)新發(fā)展理念的中型券商。國金證券是一家門類齊全、機制靈活、業(yè)績突出、人才儲備豐富、不斷創(chuàng)新且引領行業(yè)發(fā)展的中型民營券商。兩家公司在經營理念、業(yè)務發(fā)展、團隊合作、模式創(chuàng)新、激勵機制、社會回報等各方面能夠形成優(yōu)勢互補，有利于雙方共同做強做大，增強服務實體經濟的能力。在本次重大事項履行完內外部決策程序及批準手續(xù)后，雙方將在資本金規(guī)模、財富管理、承銷保薦、資產管理等各個方面形成強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，共同為廣大股東、員工及社會持續(xù)創(chuàng)造價值與回報。