鄧宇/文 貨幣的演變就是一部宏大而影響深遠的國際體系進化史，從貨幣讀懂未來世界格局意義重大。國際貨幣體系的邏輯是什么？或者說國際貨幣體系所反映的到底是什么？很多的國際關(guān)系學(xué)者、經(jīng)濟學(xué)家和政策研究者都在探究其中的奧秘。在國際政治經(jīng)濟格局悄然發(fā)生變化，特別是地緣政治局勢動蕩不安的時期，有關(guān)貨幣國際化的新趨勢和新變化受到更多關(guān)注。但是，現(xiàn)實的國際貨幣體系是否如一些學(xué)者宣稱的，意味著布雷頓森林貨幣體系3.0到來了呢？貨幣背后的權(quán)力，以及權(quán)力如何影響貨幣，是值得思考的問題。

國際貨幣體系的國家實力

無論是傳統(tǒng)的銀本位制和金本位制，抑或是現(xiàn)代的國際貨幣體系（紙幣發(fā)行+國家信用背書），最根本的仍是國家實力。當(dāng)代著名國際政治學(xué)者羅伯特·吉爾平（RobertGilpin）就在其代表作《國際關(guān)系政治經(jīng)濟學(xué)》闡明了國際貨幣問題的本質(zhì)，他認(rèn)為在現(xiàn)代世界，支配著國際貨幣體系的準(zhǔn)則和慣例，對各國權(quán)力的分配以及這些國家內(nèi)各個集團利益的分配產(chǎn)生了重大影響。可以認(rèn)為，貨幣問題本身已經(jīng)不再是中立的，而且貨幣的穩(wěn)定和貨幣體系的有效運行使得國內(nèi)經(jīng)濟自主與國際經(jīng)濟穩(wěn)定之間產(chǎn)生了沖突。國家實力在貨幣國際化、外匯市場、支付結(jié)算領(lǐng)域和匯率制度等將產(chǎn)生多方面的影響。

無獨有偶，加利福利亞國際政治經(jīng)濟學(xué)教授本杰明·J.科恩(BenjaminJ.Co－h(huán)en)在其專著《貨幣強權(quán):從貨幣讀懂未來世界格局》中提出，貨幣的國際化本身是激烈競爭的產(chǎn)物，而貨幣國際化必然與國家的實力密切相關(guān)。作者的另一本專著《貨幣和靠前政治經(jīng)濟學(xué)的未來》也有詳細討論。《貨幣強權(quán)》這本書的視角與羅伯特·吉爾平的理論有異曲同工之妙，同時展現(xiàn)了更具獨特的分析，除了對貨幣與權(quán)力的確切關(guān)系作了具體論述外，科恩教授還強調(diào)了國際性貨幣可能具有的各種功能角色的重要性，并討論了當(dāng)前幾種代表性國際貨幣的競爭局面。在布雷頓森林貨幣體系（BrettonWoodssystem）瓦解后的四十余年時間里，國際貨幣體系仍在維持著傳統(tǒng)的運行邏輯，美元仍具備主導(dǎo)競爭優(yōu)勢，并依托跨國公司、對外投資和國際金融市場以及各類國際金融基礎(chǔ)設(shè)施、國際規(guī)則等構(gòu)建起了強大的網(wǎng)絡(luò)，這就使得金融制裁能夠發(fā)揮更大的作用和效力。

科恩教授認(rèn)為，在未來一段時間內(nèi)，美元仍將繼續(xù)保持全球貨幣的領(lǐng)導(dǎo)地位。貨幣的實力來源、構(gòu)成以及權(quán)力結(jié)構(gòu)、影響作用等具有很強的邏輯性，科恩教授的分析抓住了貨幣實力這一本質(zhì)。科恩教授認(rèn)為，國際關(guān)系領(lǐng)域?qū)⒂绊懥妥灾鳈?quán)稱作對外維度和對內(nèi)維度，影響力與自主權(quán)是相互的，并作為權(quán)力的兩個組成部分，在有關(guān)貨幣事務(wù)的情境下，實力與自主權(quán)相關(guān)。貨幣實力具有雙重屬性，通過延遲能力（旨在避免持續(xù)性調(diào)整成本）和轉(zhuǎn)移能力（旨在避免過渡性調(diào)整成本）兩施展影響，而最重要的在于一國的相對開放程度和國民經(jīng)濟適應(yīng)性，而延遲能力主要包括自有儲備金和外部借款能力。因此，從貨幣到權(quán)力、再從權(quán)力到貨幣的循環(huán)發(fā)展直接體現(xiàn)了國際貨幣體系變化的邏輯。

國際貨幣的職能和選擇

從貨幣到實力，再到實力到貨幣的演變是一個相互作用的結(jié)果，這就決定了國際貨幣體系變遷的復(fù)雜性，而一國貨幣的國際化并非主觀性，而是要依賴于國際貨幣演變的客觀規(guī)律，貨幣實力在其中發(fā)揮著主要作用。科恩教授提出的貨幣實力指的就是從貨幣的跨國使用到本國政府地緣政治能力的具體因果路徑，貨幣國際化中的顯著功能主要集中于金融市場、貿(mào)易以及中央銀行儲備三個領(lǐng)域。但是，國際貨幣也是一把雙刃劍，既可以增強也可以削弱某些能力。1960年美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·特里芬在《黃金與美元危機：自由兌換的未來》就指出了美元所面臨的“特里芬難題（TriffinDilemma）”，美國長期維持國際的結(jié)算和儲備貨幣地位，就導(dǎo)致了美元流出，而維持美元幣值穩(wěn)定又需要保持國際收支長期順差，但事實上美國長期維持逆差格局。

科恩教授在導(dǎo)言中從歷史視角回顧了貨幣國際化的具有明顯的等級色彩，一個不容忽視的事實就是歷史上每一種偉大貨幣的發(fā)行者同時也是強大的國家，在全球政治博弈中起著舉足輕重的作用。科恩教授在本書第一章概述了國際貨幣的基本概念。首先，本書將國際貨幣的三種基本職能（交易媒介、計價單位、加之儲藏）以私人和官方兩個層面作了分析，因而國際貨幣具備了六種職能。其次，本書提出，國際市場和投資者使用貨幣主要基于三點：其一是初始期國際社會對該貨幣的未來價值抱有信心，其二是該貨幣具備高度流動性且能夠?qū)Y產(chǎn)價值進行合理的預(yù)期，其三是該貨幣必須能夠支撐起廣泛的交易網(wǎng)絡(luò)。

傳統(tǒng)觀點認(rèn)為的貨幣國際化一定會提高該國貨幣發(fā)行國的實力，這種觀點并未經(jīng)過嚴(yán)肅和系統(tǒng)的驗證。實踐表明，一國貨幣的國際化需要具備一些職能，并在國際貿(mào)易、金融市場和匯率等方面扮演重要角色，由于“特里芬難題”的存在，貨幣發(fā)行國需要承擔(dān)一些責(zé)任，例如國際收支平衡的調(diào)整、匯率制度以及其他金融開放條件等。顯然，并非所有的國家都具備這些充分必要條件，而且很可能因為承擔(dān)國際貨幣職能而損害本國經(jīng)濟。科恩教授從私人層面的外匯交易、貿(mào)易計價與結(jié)算以及金融市場等分析認(rèn)為，貨幣的投資功能對國力的影響是模糊的，隨著流動性債務(wù)的積累，短期內(nèi)的收益可能最終在長期內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而從官方層面的匯率錨、干預(yù)貨幣和儲備貨幣三個領(lǐng)域來看，貨幣國際化所呈現(xiàn)的最突出的作用就是提高了國際貨幣發(fā)行國政府直接發(fā)揮杠桿作用的能力，而投資與貿(mào)易功能的重要性則具有部分作用。

國際貨幣體系的變化與不變

盡管各界對1971年布雷頓森林體系瓦解頗有研究興趣，并提出了諸多的實證分析框架，但是不可否認(rèn)的是美元仍在后布雷頓森林體系中繼續(xù)扮演重要角色，并隨著全球化和跨國公司以及第三次、第四次科技革命的興起而發(fā)揮著更具獨特的作用，這在近年來的貿(mào)易與金融制裁升級中可見一斑。科恩教授認(rèn)為，貨幣與國家實力的關(guān)系要比傳統(tǒng)觀點的思維要復(fù)雜得多，而貨幣國際化的后果可能是正面的，也可能是負(fù)面的，并且隨著時間的推移會發(fā)生很大的變化。從德國馬克、日元以及歐元的發(fā)展歷程可以得到驗證。

本書在第五章將實力與貨幣的因果關(guān)系進行了倒轉(zhuǎn)，將國家實力作為自變量而非因變量分析貨幣國際化的內(nèi)在運行邏輯。德國馬克、日元以及歐元的國際化進程中除了具備必要的四大要素，即經(jīng)濟規(guī)模、金融發(fā)展水平、對外政策關(guān)系以及軍事影響力外，還受到慣性、實施成本、國內(nèi)政治因素和互換性問題等影響，這些因素的組合可能會限制貨幣國際化。

德國馬克的崛起就是一個典型案例。自“二戰(zhàn)”后德國經(jīng)濟快速崛起，1960年代開啟國際化進程，1970年代成為廣泛使用的國際貨幣，1989年德國馬克的貨幣交易占比達27%，1992年全球貿(mào)易中德國馬克的計價份額升至15.3%。同時，歐洲一體化強化了德國的區(qū)域性，低通脹和金融穩(wěn)定性使得德國馬克廣受歡迎。但由于當(dāng)時西德的市場規(guī)模受限，1980年代德國政府對德國馬克的國際化進行了部分限制，加之美元的國際使用慣性，使得德國馬克最終限于歐洲地區(qū)。而日元也與其有著相似的命運。但區(qū)別在于，日本經(jīng)濟在1990年代陷入“經(jīng)濟泡沫化”困境，經(jīng)濟停滯和衰退以及通脹高企等，加之日元貿(mào)易中的獨特模式限制了日元的進一步國際化。歐元的國際化主要受限于內(nèi)部治理和安全問題，歐盟本身缺乏軍事保護能力，歐洲經(jīng)濟的衰退也使得歐元國際會所受挫。

從本書中我們可以看到，貨幣國際化背后不僅涉及到國家實力，而且在于貨幣國際化的公共政策、金融開放、經(jīng)濟規(guī)模和貿(mào)易結(jié)算等，德國馬克、日元以及歐元本身具備國際化的基礎(chǔ)條件，事實上也成為了重要的國際貨幣，但由于內(nèi)部各種條件的約束，加之這些貨幣本身的局限性，在國際貨幣體系中存在一定的缺陷，最終仍然無法取代美元的主導(dǎo)地位。但是，如科恩教授所言，當(dāng)今世界的貨幣競爭格局并未發(fā)生根本性變化，美元的支配地位并未衰減，在某些層面或許還在加強，而未來多極化的局面可能會到來，但正如本書從貨幣權(quán)力出發(fā)的研究所表明的，各種貨幣之間的力量平衡不大可能在短期內(nèi)發(fā)生劇烈轉(zhuǎn)變。

國際貨幣體系出現(xiàn)的新浪潮

羅伯特·吉爾平曾經(jīng)就國際貨幣問題單獨列出一章，并提出了自己的觀點。他認(rèn)為，當(dāng)許多國家在高度相互依存的世界上執(zhí)行獨立的經(jīng)濟政策，而不協(xié)調(diào)它們的客觀經(jīng)濟政策時，這些政策就會彼此沖突。他進一步提出，有沒有辦法使各個經(jīng)濟權(quán)力中心之間的合作和政策協(xié)調(diào)取代霸主領(lǐng)導(dǎo)，這個問題至今未曾找到答案。而如科恩教授所繪出的貨幣金字塔一樣，世界貨幣的等級制特征清晰地展示；了貨幣競爭的格局，而貨幣國際化的長期性和曲折性將是主要趨勢。

目前，我們看到了世界秩序的變遷在加快，而地緣政治格局的變化也十分劇烈，國際貨幣體系面臨挑戰(zhàn)。由于歷史背景原因，羅伯特·吉爾平和本杰明·J.科恩等學(xué)者無法關(guān)注到后布雷頓森林體系的新特征和新趨勢，即“去中心化”貨幣的泛濫和“去美元化”浪潮的出現(xiàn)。“去中心化”浪潮下推出的虛擬貨幣或者說加密貨幣正在廣泛興起，并逐漸被機構(gòu)投資者所接納，但虛擬貨幣的大量出現(xiàn)無疑構(gòu)成了國際貨幣體系的威脅，包括對金融穩(wěn)定性的沖擊。

同時，由于金融制裁升級以及全球貿(mào)易保護主義思潮涌現(xiàn)，美國所依賴的“軟實力”——貿(mào)易與金融制裁工具的濫用使得美元這一國際主導(dǎo)貨幣的信譽受到挑戰(zhàn)，而美國長期依賴的量化寬松貨幣政策和債務(wù)型經(jīng)濟模式更加劇了美元的危機，這種危機演變成為了“去美元化”的浪潮，在能源、糧食以及其他商品交易種的非美元交易未來可能大幅增加，而美元作為外匯儲備的功能也可能因為地緣政治原因、國際金融市場動蕩等削弱。但是，在這個過程中，仍然沒有特別突出的國際貨幣能夠在短期內(nèi)取代美元的地位，特別是在美元不僅作為國際貨幣，而是作為國家權(quán)力的象征而存在。任何一種國際貨幣要獲得廣泛使用和接納，需要構(gòu)建起嚴(yán)密和擁有廣泛影響力的金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融市場交易機制，以及深度嵌入到復(fù)雜的期貨、外匯、貴金屬、國際大宗商品等領(lǐng)域。

數(shù)字貨幣的發(fā)展對傳統(tǒng)國際貨幣體系構(gòu)成了新的威脅。虛擬貨幣領(lǐng)域充分利用區(qū)塊鏈等技術(shù)謀求“去中心化”，但失去主權(quán)信用背書以及可能存在的技術(shù)安全漏洞，使得虛擬貨幣的前景不明。國際清算銀行（BIS）網(wǎng)站發(fā)布調(diào)查報告《即將到來：央行數(shù)字貨幣調(diào)查的后續(xù)》調(diào)研發(fā)現(xiàn)，全球中央銀行正在對數(shù)字貨幣廣泛開展研究，且新興市場經(jīng)濟體在這一方面表現(xiàn)出更強的動機，正從概念研究轉(zhuǎn)向?qū)嵺`開發(fā)；代表全球五分之一人口的央行表示或?qū)⒃谖磥韼啄陜?nèi)發(fā)行首批央行數(shù)字貨幣（CBDC）。值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲和歐洲中央銀行并未對虛擬貨幣的發(fā)展熟視無睹，而是加快探索金融監(jiān)管創(chuàng)新，并在中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）加快了進度，以鞏固自身的國際貨幣地位。

國際貨幣體系出現(xiàn)的新浪潮印證了《貨幣強權(quán)》一書提出的觀點，即國際性貨幣具有明顯的生命周期特征。關(guān)鍵的問題在于，生命周期的轉(zhuǎn)折點何時出現(xiàn)。什么時候良性循環(huán)結(jié)束、惡性循環(huán)開始呢？有這樣一種可能性，貨幣崛起的良性循環(huán)遲早會被貨幣衰亡而沒落的惡性循環(huán)所取代。由此可見，布雷頓森林貨幣體系3.0在當(dāng)前乃至今后的國際政治經(jīng)濟格局中仍充滿曲折和挑戰(zhàn)，伴隨著“去美元化”浪潮和主權(quán)數(shù)字貨幣與虛擬貨幣競爭同步的大歷史周期中，國際貨幣體系的變革將經(jīng)歷緩慢而長期的演變過程。