經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 王惠/文 過會(huì)逾一年半，歌爾微電子股份有限公司（下稱“歌爾微”）一波三折的上市之路終以失敗告終。

5月22日晚，歌爾股份（002241）披露公告稱，公司董事會(huì)同意終止分拆所屬子公司歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請文件。

歌爾股份相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者：“此次終止分拆歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市，跟其業(yè)績下滑沒有關(guān)系，關(guān)于歌爾微擬IPO募投項(xiàng)目未來如何推進(jìn)，現(xiàn)在還沒有特別明確的計(jì)劃。”

國家發(fā)改委特邀財(cái)務(wù)專家、山東企業(yè)IPO顧問王立慧分析：此次終止歌爾微分拆上市，可能跟深交所新規(guī)、蘋果公司砍單、歌爾微業(yè)績下滑有關(guān)。

一波三折的上市之路

歌爾微從重組開始，就奔著上市這個(gè)目標(biāo)邁進(jìn)。

2019年12月，證監(jiān)會(huì)出臺《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》。幾乎同時(shí)，歌爾股份宣布將微電子業(yè)務(wù)整合至歌爾微旗下，由歌爾微協(xié)同其他子公司進(jìn)行一體化經(jīng)營運(yùn)作。

2021年12月，歌爾微向深交所遞交招股書并獲受理，計(jì)劃募資31.9億元。

一開始，歌爾微的上市進(jìn)程堪稱順利，在通過了兩輪問詢之后，2022年10月，歌爾微成功通過深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審議會(huì)議。

而在通過后的16個(gè)月，歌爾微遲遲未提交注冊，其后續(xù)進(jìn)度屢屢受挫。

2022年3月，歌爾微因?yàn)橐咔橛绊懀兄沽松鲜猩暾垺８锠柟煞莼貞?yīng)稱，申請中止預(yù)計(jì)不會(huì)對歌爾微電子整體IPO進(jìn)程帶來重大影響。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歌爾微是認(rèn)定自己回答不了關(guān)于深交所問詢函中業(yè)務(wù)獨(dú)立性不足，且實(shí)際控股人存在與母公司創(chuàng)始人的親屬關(guān)系等問題才選擇主動(dòng)停止審核。

2023年3月，因IPO申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交被中止發(fā)行上市審核，2023年6月完成財(cái)務(wù)資料更新，恢復(fù)發(fā)行上市審核。這是此次申報(bào)IPO進(jìn)程中，歌爾微的最后一次動(dòng)作。

2024年4月，在2023年度業(yè)績說明會(huì)上，有投資者詢問：為什么歌爾微還不能上市？歌爾股份的回復(fù)是：歌爾微的上市相關(guān)工作仍在推進(jìn)中，請及時(shí)關(guān)注未來公告。

一個(gè)半月后，投資者等來的是歌爾微終止分拆上市計(jì)劃。

營收、凈利雙雙下滑

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，近年來，歌爾微的營收和凈利潤雙雙下滑。

關(guān)于業(yè)績下滑的原因，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者詢問歌爾股份，是否跟蘋果公司砍單事件有關(guān)。其相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)：“2022年以來，受全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，消費(fèi)電子行業(yè)下滑，一定程度上影響了公司的業(yè)績。”

2022年11月8日，歌爾股份爆發(fā)了大客戶蘋果公司砍單事件。受此影響，2022年第四季度，歌爾股份營收增長趨勢戛然而止，同比營收微漲，凈利潤虧損20.91億元。

而蘋果也是歌爾微MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）設(shè)備的最大終端客戶，在歌爾股份2022年第四季度業(yè)績嚴(yán)重下滑的同時(shí)，其子公司歌爾微也受到了一定的影響。

根據(jù)歌爾微招股書披露，2019年至2022年，歌爾微的營業(yè)收入分別為25.66億元、31.60億元、33.48億元、31.25億元，三年復(fù)合增長率為6.79%；歸母凈利潤分別為3.09億元、3.46億元、3.29億元、3.26億元，三年復(fù)合增長率為1.8%。

2023年上半年，歌爾微的營業(yè)收入為12.32億元，同比下滑15.775%；歸母凈利潤為0.9億元，同比下滑38.39%。

目前，歌爾微尚未公布2023年全年的業(yè)績。根據(jù)其控股公司歌爾股份發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示：因子公司歌爾微2023年度業(yè)績未達(dá)標(biāo)，其2020年股權(quán)期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)行權(quán)期未達(dá)行權(quán)條件，歌爾微已將對應(yīng)的股權(quán)期權(quán)進(jìn)行注銷。

2024年4月30日，深交所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項(xiàng)規(guī)則。其中提到，要強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板成長性要求，將創(chuàng)業(yè)板定位評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中的營業(yè)收入復(fù)合增長率指標(biāo)由20%適度提高至25%，支持有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

“根據(jù)新規(guī)，近幾年，歌爾微業(yè)績下滑幅度較大，導(dǎo)致成長性不符合深交所創(chuàng)業(yè)板要求，”王立慧說。

嚴(yán)重依賴大客戶

公開資料顯示，歌爾微屬于半導(dǎo)體領(lǐng)域，是國內(nèi)最大的MEMS傳感器企業(yè)，2020年在MEMS聲學(xué)傳感器的市占率位居全球第一。

據(jù)歌爾微的招股書顯示，營收數(shù)據(jù)穿透后，可以看到其比較依賴大客戶，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司占了歌爾微近乎一半的營收。從2021年到2023年上半年，歌爾微向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為52.83%、56.07%、49.42%。

在半導(dǎo)體行業(yè)，歌爾微主要依賴第三方采購芯片作為原材料，自研芯片占比較低，近年來出貨量也逐年下降。

據(jù)證監(jiān)會(huì)問詢文件顯示，2021年到2023年上半年，歌爾微自研芯片的MEMS聲學(xué)傳感器出貨量分別為2.38億顆、2.49億顆和1.87億顆，占MEMS聲學(xué)傳感器出貨量的比例分別為15.69%、14.14%和9.59%，相對較低且呈下降趨勢。

同時(shí)，MEMS聲學(xué)傳感器最核心的兩種芯片是MEMS芯片和ASIC（專用集成電路）芯片，而歌爾微這兩種芯片幾乎均外采。MEMS芯片的采購額占了近50%，主要采購自國際MEMS巨頭英飛凌。

因主營產(chǎn)品MEMS聲學(xué)傳感器較為依賴搭載第三方芯片，歌爾微整體的毛利率受到了一定的拖累。2020年至2023年上半年，歌爾微產(chǎn)品綜合毛利率分別為29.69%、22.85%、22.38%、24.30%。近年來，歌爾微單位毛利率不僅呈下降趨勢，且遠(yuǎn)低于同行平均水平。招股書顯示，2020年至2023年上半年，歌爾微可比同行的平均毛利率分別為45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。

此外，根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2018年至2022年歌爾微MEMS產(chǎn)品銷售額在全球MEMS廠商中排名分別為第11名、第9名、第6名、第8名和第9名。2020年之后，歌爾微的世界排名連續(xù)下滑，MEMS聲學(xué)傳感器的市場份額也從2020年的32%，下降至2022年的26%。

終止分拆上市的原因

是否因?yàn)楦锠栁I(yè)績連年下滑，才終止其分拆上市？

歌爾股份相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者：“根據(jù)《2024年全球獨(dú)角獸榜》，歌爾微以第242位的成績上榜，位居青島上榜企業(yè)第一，估值為280億元。從這里可以看出我們還有很大的增長，市場對歌爾微的業(yè)績和前景也很看好，所以業(yè)績下滑不是主要原因。”

“本次終止，是在充分考慮了目前的市場環(huán)境、估值水平、政策導(dǎo)向等多方面因素后做出的決定。”該負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

記者注意到，自2023年8月份IPO收緊之后，發(fā)行節(jié)奏放緩。今年以來，IPO終止家數(shù)持續(xù)增加，已有上汽集團(tuán)分拆捷氫科技、大族激光分拆大族富創(chuàng)得、拓邦股份分拆研控自動(dòng)化、沃爾核材分拆樂庭智聯(lián)等多家分拆上市計(jì)劃終止。

關(guān)于歌爾微擬IPO募投項(xiàng)目未來如何推進(jìn)，歌爾股份相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)：“后續(xù)現(xiàn)在還沒有特別明確的計(jì)劃。公司將統(tǒng)籌規(guī)劃歌爾微電子的未來資本運(yùn)作，并依規(guī)履行相關(guān)信息披露義務(wù)。分拆和終止分拆都是正常的資本運(yùn)作。無論分拆與否，公司都將會(huì)致力于持續(xù)做好包括歌爾微在內(nèi)的公司各板塊業(yè)務(wù)的經(jīng)營，推動(dòng)公司盈利能力提升，以優(yōu)秀的經(jīng)營業(yè)績回報(bào)投資者。”