經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 AI、算力、能源，這三大密切相關(guān)的概念，是近來(lái)A股乃至全球股市的絕對(duì)焦點(diǎn)，而受益于市場(chǎng)對(duì)AI算力需求的超高預(yù)期，作為AI服務(wù)器龍頭，2024年以來(lái)，工業(yè)富聯(lián)的股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)飆升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2024年1月15日至2024年3月13日的37個(gè)交易日中，工業(yè)富聯(lián)的股價(jià)多次漲停，從12.63元/股的年內(nèi)低點(diǎn)暴漲至24.35元/股，區(qū)間漲幅高達(dá)89.35%。

股價(jià)的大幅異動(dòng)代表著市場(chǎng)對(duì)工業(yè)富聯(lián)的深切期待，但從其剛剛交出的2023年成績(jī)單來(lái)看，似乎并沒(méi)有表面上那么“風(fēng)光”。

3月13日晚間，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：工業(yè)富聯(lián)，601138.SH）披露了2023年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，2023年工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)210.4億元，同比僅增長(zhǎng)4.82%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)202.1億元，同比僅增長(zhǎng)9.77%。

在營(yíng)收端，工業(yè)富聯(lián)的表現(xiàn)則更為尷尬，2023年該公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4763.4億元，同比降低6.94%，較2022年減少約355.1億元。

一直以來(lái)，依賴(lài)極限壓縮成本的低毛利“代工廠”模式，是工業(yè)富聯(lián)最想撕掉的“標(biāo)簽”，尤其在2023年搭上AI風(fēng)口后，AI服務(wù)器出貨出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，讓工業(yè)富聯(lián)在消費(fèi)電子需求疲軟的市場(chǎng)中，找到了驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二條路。

但當(dāng)工業(yè)富聯(lián)2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)公布之后，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的全面“潰敗”，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)均呈現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，赤裸裸的現(xiàn)實(shí)似乎又提醒著市場(chǎng)：在AI時(shí)代，工業(yè)富聯(lián)賺的還是“辛苦錢(qián)”。

三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均告負(fù)增長(zhǎng)

從2023年年報(bào)披露來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)當(dāng)前主要擁有云計(jì)算、通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)板塊。

在工業(yè)富聯(lián)董事長(zhǎng)鄭弘孟撰寫(xiě)的致股東的一封信中，AI被定義為工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐。

但歸納了工業(yè)富聯(lián)AI服務(wù)器的焦點(diǎn)業(yè)務(wù)——云計(jì)算，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模為1943.08億元，較2022年不增反降，同比減少了8.54%。

焦點(diǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，與工業(yè)富聯(lián)財(cái)報(bào)中所描述的“上游算力建設(shè)的飛速飆升及下游AI需求的快速增長(zhǎng)”的市場(chǎng)現(xiàn)狀形成很大“反差”。

此外，在2023年，云計(jì)算業(yè)務(wù)占工業(yè)富聯(lián)的總體營(yíng)收之比也從41.51%下滑至40.79%。

毛利方面，報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)富聯(lián)的云計(jì)算毛利率為5.08%，較2022年提升1.12個(gè)百分點(diǎn)，這是其自2018年上市以來(lái)，該板塊年度毛利率水平首次突破5%。

在財(cái)報(bào)中，工業(yè)富聯(lián)將毛利率的提高主要?dú)w因于“AI服務(wù)器市場(chǎng)份額的大幅上升”。

在AI服務(wù)器領(lǐng)域，工業(yè)富聯(lián)主要專(zhuān)注于上游的GPU模組、基板及后端AI服務(wù)器設(shè)計(jì)與系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)。據(jù)工業(yè)富聯(lián)披露，目前AI服務(wù)器占云計(jì)算業(yè)務(wù)的收入比例已提高至約三成。

工業(yè)富聯(lián)在財(cái)報(bào)中指出，公司積極探索AI領(lǐng)域更多應(yīng)用的可能性，深度參與客戶(hù)AI工廠的建設(shè)，并持續(xù)擴(kuò)展新領(lǐng)域應(yīng)用，在云端游戲、車(chē)用移動(dòng)服務(wù)器、邊緣服務(wù)器和太空互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)算服務(wù)器等方面的探索正日見(jiàn)成效。

值得注意的是，工業(yè)富聯(lián)方面還在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)了公司對(duì)液冷產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。

“隨著AI產(chǎn)業(yè)上游算力建設(shè)的飛速增長(zhǎng)，眼下AI服務(wù)器的效能、散熱和迭代速度正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，公司報(bào)告期內(nèi)正致力于開(kāi)發(fā)液冷技術(shù)解決方案，不斷提升數(shù)據(jù)中心效能及可持續(xù)性，打造了一系列從零部件、服務(wù)器到系統(tǒng)的全系列液冷式解決方案，覆蓋從邊緣到數(shù)據(jù)中心全場(chǎng)景的需求，進(jìn)一步提升液冷系統(tǒng)的散熱性能。”工業(yè)富聯(lián)表示。

開(kāi)源證券在3月4日發(fā)表的一份研報(bào)中指出，隨著芯片功率不斷上升，AI帶來(lái)的高算力需求，正帶動(dòng)機(jī)柜數(shù)量和單機(jī)柜功率雙增長(zhǎng)，而隨著數(shù)據(jù)中心朝著高密度化發(fā)展，有望催動(dòng)液冷快速發(fā)展。

開(kāi)源證券在研報(bào)中表示，雖然風(fēng)冷技術(shù)是目前最普遍應(yīng)用的數(shù)據(jù)中心散熱技術(shù)，但其存在密度低和散熱能力差的缺陷，在散熱密度較高的場(chǎng)景如AI 集群下盡顯頹勢(shì)。液冷與風(fēng)冷技術(shù)相比，主要有低能耗、高散熱、低噪聲、環(huán)境要求低、易部署、余熱回收易實(shí)現(xiàn)等優(yōu)勢(shì)，“在電信運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)力推動(dòng)下，我們認(rèn)為液冷產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)有望快速發(fā)展，液冷滲透率或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)”。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2023年，工業(yè)富聯(lián)的通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2789.76億元，同比降低了5.81%，實(shí)現(xiàn)毛利率9.80%，同比提升0.55個(gè)百分點(diǎn)。

高速交換機(jī)及路由器方面，報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)了100G、200G、400G等高速交換機(jī)的量產(chǎn)交付，同時(shí)，受惠于運(yùn)營(yíng)商和云服務(wù)提供商骨干網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，工業(yè)富聯(lián)表示，路由器業(yè)務(wù)較去年同期也呈現(xiàn)出兩位數(shù)增長(zhǎng)。

網(wǎng)通設(shè)備方面，工業(yè)富聯(lián)指出，受通貨膨脹與升息影響，全球終端需求放緩，電信運(yùn)營(yíng)商紛紛調(diào)整策略，在北美電信商大幅下修資本支出背景下，公司整體5G產(chǎn)品出貨與去年持平。

關(guān)于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的情況，據(jù)工業(yè)富聯(lián)年報(bào)披露，2023年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.46億元，營(yíng)收較2022年同比減少13.89%。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)外新增賦能2座燈塔工廠，分別為廣汽埃安廣州工廠、中信特鋼無(wú)錫工廠。

在三大主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速紛紛告負(fù)的背景下，工業(yè)富聯(lián)拋出了A股上市以來(lái)最大手筆的分紅方案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58元（含稅），分紅總額115.2億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，分紅率54.76%。

“千方百計(jì)”增利

從市場(chǎng)宏觀需求來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)在2023年的發(fā)展勢(shì)頭本應(yīng)該不錯(cuò)。

例如AI服務(wù)器領(lǐng)域，根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)MIC及Trendforce測(cè)算，2023年全球AI服務(wù)器出貨量逾125萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超過(guò)47%。

工業(yè)富聯(lián)也在年報(bào)中指出：“2023年，隨著ChatGPT持續(xù)火爆，大型語(yǔ)言模型（LLM）和生成式AI（Generative AI）備受關(guān)注，AI應(yīng)用如雨后春筍般涌現(xiàn)。各大云服務(wù)商不斷加碼對(duì)AI相關(guān)投入，AI創(chuàng)新引發(fā)的算力競(jìng)賽推動(dòng)硬件基礎(chǔ)設(shè)施的不斷升級(jí)擴(kuò)容。在此背景下，AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”

在交換機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為446億美元，相較2022年增長(zhǎng)了21%。

單在下游市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)或跌幅收窄的背景下，工業(yè)富聯(lián)卻在2023年迎來(lái)了三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的全面“潰敗”，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)亦均呈現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

記者從工業(yè)富聯(lián)的年報(bào)中梳理發(fā)現(xiàn)，該公司2023年生產(chǎn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷(xiāo)售量為1.96億臺(tái)，較上年減少了25.19%；銷(xiāo)售電信設(shè)備266萬(wàn)臺(tái)，較上年暴跌46.59%；銷(xiāo)售通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件7.73億件，較上年減少29.75%；銷(xiāo)售服務(wù)器及零組件1101萬(wàn)臺(tái)，較上年減少24.28%，同時(shí)還積壓了472萬(wàn)臺(tái)的庫(kù)存；銷(xiāo)售存儲(chǔ)設(shè)備及零組件123萬(wàn)臺(tái)，較上年減少32.04%，積壓庫(kù)存42萬(wàn)臺(tái)；銷(xiāo)售云服務(wù)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件3205萬(wàn)件，較上年減少0.16%，積壓庫(kù)存472萬(wàn)臺(tái)；精密工具則是工業(yè)富聯(lián)八大主要產(chǎn)品中，唯一在2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)正增長(zhǎng)的部分，當(dāng)年銷(xiāo)售377萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.37%。

而在產(chǎn)銷(xiāo)不達(dá)預(yù)期、營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的背景下，歸母凈利潤(rùn)及毛利的提升，就成了工業(yè)富聯(lián)管理層在2023年的主要成績(jī)，也是該公司將2023年視為經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)提升的主要理由。

但記者在詳細(xì)梳理了工業(yè)富聯(lián)的財(cái)報(bào)后卻注意到，工業(yè)富聯(lián)的減收增利，實(shí)際上要?dú)w功于一些“盤(pán)外招”的使用。

首先，在期間費(fèi)用方面，工業(yè)富聯(lián)先削減了公司2023年的研發(fā)支出，當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用為108.11億元，較2022年減少了7.77億元，作為一家科技制造業(yè)企業(yè)，在此次“大手筆”減少研發(fā)開(kāi)支后，工業(yè)富聯(lián)2023年研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例僅為2.27%。

其次，從員工構(gòu)成情況看，工業(yè)富聯(lián)在2023年或出現(xiàn)了一定幅度的減員情況，據(jù)其年報(bào)披露，工業(yè)富聯(lián)2023年在職員工的數(shù)量合計(jì)為191,521人，較2022年直接減少了7552人，其中技術(shù)人員較2022年減少了2499人。

最后，在工業(yè)富聯(lián)2023年的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額就高達(dá)12.498億元。

在此背景下，工業(yè)富聯(lián)雖在2023年實(shí)現(xiàn)了毛利與歸母凈利的提升，但依靠管控期間費(fèi)用、降低研發(fā)投入、控制員工規(guī)模等方式，還是難以改變工業(yè)富聯(lián)“賺辛苦錢(qián)”的代工廠成色。

云計(jì)算與通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備這兩大業(yè)務(wù)，合計(jì)占工業(yè)富聯(lián)總營(yíng)收之比高達(dá)99.36%，但2023年一個(gè)毛利率僅為9.8%，另一個(gè)創(chuàng)上市以來(lái)新高的也不過(guò)5.08%。

雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面“喜憂(yōu)參半”，但工業(yè)富聯(lián)2023年現(xiàn)任及離任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的報(bào)酬較2022年增加了1225.62萬(wàn)元。

“堅(jiān)持以AI技術(shù)為發(fā)展核心”

AI當(dāng)下儼然已成為工業(yè)富聯(lián)未來(lái)的主要發(fā)力方向，鄭弘孟今年寫(xiě)給股東的信的標(biāo)題就是“擁抱AI新時(shí)代 引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新變革”。

而關(guān)于對(duì)AI產(chǎn)業(yè)的未來(lái)展望及布局思路，工業(yè)富聯(lián)在年報(bào)中分析指出，當(dāng)前北美頭部云服務(wù)商占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額，如谷歌、微軟、亞馬遜等科技巨頭，均具備強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和資金實(shí)力，同時(shí)也在生成式AI領(lǐng)域進(jìn)行了大量布局。

工業(yè)富聯(lián)表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)景氣回溫，預(yù)期2024年全球云服務(wù)商資本支出將大幅增加，尤其在AI資本支出方面將維持近一倍的成長(zhǎng)，且AI占整體資本支出的比例將由原先的25%提高至39%，全球前四大云服務(wù)商在2024年的資本支出皆有兩位數(shù)以上成長(zhǎng)。

“未來(lái)，隨著深度學(xué)習(xí)技術(shù)的不斷突破，生成內(nèi)容的真實(shí)性、多樣性和可控性將不斷提高。與此同時(shí)，AI將在越來(lái)越多的領(lǐng)域得到應(yīng)用，包括文本生成、圖像生成、音頻生成、視頻生成等，為綠色生產(chǎn)、智能制造、數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)更多便利，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。”對(duì)于AI工具的下一步發(fā)展趨勢(shì)，工業(yè)富聯(lián)在財(cái)報(bào)中分析稱(chēng)。

在今年初OpenAI發(fā)布Sora大模型再度引爆生成式AI市場(chǎng)后，目前主流的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)對(duì)于2024年生成式AI的市場(chǎng)規(guī)模增速均持樂(lè)觀態(tài)度，根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，全球生成式AI市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2023年的150億美元增長(zhǎng)到2029年的1,300億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

工業(yè)富聯(lián)在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，公司將堅(jiān)持以AI技術(shù)為發(fā)展核心，以AI實(shí)現(xiàn)智能制造，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)AI產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大AI產(chǎn)品布局，聚焦高速網(wǎng)絡(luò)、高效電源和先進(jìn)散熱等核心技術(shù)。同時(shí)，以數(shù)據(jù)、算力、模型為基礎(chǔ)，結(jié)合高速網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)推進(jìn)生成式AI相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

關(guān)于2024年的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，工業(yè)富聯(lián)方面表示，將聚焦高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，夯實(shí)端、網(wǎng)、云、半導(dǎo)體與新能源車(chē)領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)；以新能源、新算力作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向，加強(qiáng)在AI+機(jī)器人、光伏儲(chǔ)能、工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的技術(shù)開(kāi)發(fā)與投資，持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化、數(shù)字化、機(jī)器人化和智能化的四化技術(shù)和業(yè)務(wù)發(fā)展；加強(qiáng)AI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品技術(shù)，主要體現(xiàn)在包括AI數(shù)據(jù)中心、高速交換機(jī)、GPU、AI服務(wù)器、先進(jìn)液冷散熱技術(shù)等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。