新華財(cái)經(jīng)上海1月30日電（記者徐蔚） 繼前期調(diào)整兩融保證金比例、限制高管戰(zhàn)投出借后，近日中國證監(jiān)會(huì)又公布了兩項(xiàng)關(guān)于融券制度的調(diào)整：一是全面暫停限售股融券出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。

市場人士解讀認(rèn)為，融券制度的持續(xù)調(diào)整，體現(xiàn)了此輪資本市場投融資平衡改革向著深入細(xì)化的方向逐步落實(shí)，后續(xù)更多著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心的舉措有望持續(xù)推出。

限制違規(guī)減持

在此次融券制度調(diào)整中，限售股出借被全面暫停。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一措施的出臺(tái)順應(yīng)了市場民意，進(jìn)一步體現(xiàn)出監(jiān)管方面對資本市場的呵護(hù)態(tài)度，也體現(xiàn)出以投資者為本的監(jiān)管理念。

“全面暫停限售股出借”自1月29日起實(shí)施。東莞證券分析師雷國軒認(rèn)為，措施落地后，持有限售股的股東將無法再通過出借限售股進(jìn)行違規(guī)減持，有利于提升市場公平性，保護(hù)中小投資者利益。此外，此次改革也反映出監(jiān)管的響應(yīng)速度，被市場詬病的轉(zhuǎn)融通限售股融券出借行為被限制，表明監(jiān)管層積極聽取市場聲音，有利于營造以投資者為本的良好市場氛圍。

早在2023年10月，監(jiān)管方面已對融券制度做出初步優(yōu)化，適度規(guī)范限制戰(zhàn)略投資者獲配股份出借。數(shù)據(jù)顯示，自2023年10月14日收緊戰(zhàn)投出借后至今，戰(zhàn)投出借余額降幅近四成。據(jù)中信證券測算，此次新規(guī)落地后，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板融券規(guī)模有望進(jìn)一步下降，市場違規(guī)減持套利途徑有望被有效限制。

強(qiáng)化交易公平性

在本次調(diào)整中，“將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制”廣受業(yè)界關(guān)注。此前，投資者使用約定申報(bào)出借的證券盤中可以實(shí)時(shí)到達(dá)券商，供融券投資者實(shí)時(shí)賣出，而根據(jù)最新規(guī)定，融券交易將正式實(shí)施T+1交收制度。

中信證券認(rèn)為，此次轉(zhuǎn)融券交易機(jī)制由“T+0”改為“T+1”，有利于制約機(jī)構(gòu)在信息、工具運(yùn)用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時(shí)間來消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。

雷國軒表示，該項(xiàng)措施落地后，融券賣出效率將降低，有利于減少市場上的融券賣出行為，從而減少市場上的做空力量。在當(dāng)前股市表現(xiàn)較為低迷的情況下，通過減少融券賣出行為，有利于穩(wěn)定市場信心，減少股市進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股市平穩(wěn)發(fā)展。

東海證券分析師陶圣禹表示，1月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)“要進(jìn)一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度”“要加強(qiáng)資本市場監(jiān)管”。中國證監(jiān)會(huì)隨后召開的2024年系統(tǒng)工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要突出以投資者為本的理念。從維護(hù)市場公平性出發(fā)，系統(tǒng)梳理評估資本市場關(guān)鍵制度安排，重點(diǎn)完善發(fā)行定價(jià)、量化交易、融券等監(jiān)管規(guī)則，旗幟鮮明地體現(xiàn)優(yōu)先保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

“預(yù)計(jì)后續(xù)制度規(guī)范有望持續(xù)落地，公平有效的市場秩序才能為中長期資金營造良好的投資環(huán)境，提升資本市場對優(yōu)質(zhì)公司的吸引力，實(shí)現(xiàn)投融資動(dòng)態(tài)平衡的良性互動(dòng)。”陶圣禹說。

對券商業(yè)績影響有限

落實(shí)到券商層面，分析人士認(rèn)為，融券機(jī)制調(diào)整將對券商融券業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，尤其是擁有券源優(yōu)勢的頭部券商。但由于融券收入占比不高，因而對券商整體業(yè)績影響有限。

中信證券按前期戰(zhàn)投出借規(guī)則落地后的影響情況測算，此次融券業(yè)務(wù)階段性收緊，對資本市場融券業(yè)務(wù)余額可能產(chǎn)生100億元至150億元的影響，或?qū)е伦C券公司融資融券利息收入小幅下滑。融券業(yè)務(wù)高度集中在頭部券商，十大券商融券業(yè)務(wù)市場份額在90%左右。2022年，十大券商融券業(yè)務(wù)規(guī)模為959億元，利息收入57億元左右。若此次改革后融券規(guī)模下降15%至20%，同時(shí)考慮利息支出同步下降的影響，對十大券商扣除其他業(yè)務(wù)收入后的營業(yè)收入影響約在0.16%至0.22%左右。

方正證券金融首席分析師許旖珊在其報(bào)告中認(rèn)為，假設(shè)融券業(yè)務(wù)平均利差為400個(gè)基點(diǎn)，測算融券利息凈收入占證券行業(yè)營收僅約0.8%。許旖珊表示，制度公平性提升有望更好服務(wù)居民財(cái)富保值增值，利好券業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。

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編輯：羅浩

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