2023年四季度，市場(chǎng)震蕩下行。從行業(yè)表現(xiàn)來看，電子、煤炭和醫(yī)藥等板塊漲幅居前，非銀金融、地產(chǎn)、建材等板塊跌幅較大；從風(fēng)格指數(shù)來看，高市凈率、小盤和科創(chuàng)板塊領(lǐng)漲，低市凈率、低市盈率和大盤指數(shù)跌幅居前。

從最新季報(bào)數(shù)據(jù)來看，去年四季度，公募基金倉位大幅提升。截至2023年底，全部可比基金平均倉位超八成，其中股票型開放式基金倉位更是逼近九成。

從重倉股情況來看，貴州茅臺(tái)蟬聯(lián)頭號(hào)重倉股，連續(xù)七個(gè)季度成為公募基金最愛。截至去年底，在公募基金前三大重倉股中，共有1211只基金重倉持有貴州茅臺(tái)，持倉市值為767億元；寧德時(shí)代被769只基金重倉持有，持倉市值合計(jì)430億元；基金持倉瀘州老窖的市值為353億元。

平均倉位超八成

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，全部可比基金平均倉位為80.44%，較去年三季度末的79.57%提升了0.77個(gè)百分點(diǎn)。其中，股票型開放式基金和混合型開放式基金平均倉位分別為89.69%和79.08%，較去年三季度末分別提升了0.91個(gè)和0.85個(gè)百分點(diǎn)。

從基金倉位變動(dòng)情況來看，去年四季度，公募基金的權(quán)益?zhèn)}位提升幅度非常大，尤其是股票型開放式基金倉位逼近九成，混合型開放式基金的倉位也逼近八成，不管是倉位數(shù)據(jù)還是季度增加幅度，均是大幅增加的狀態(tài)。

從具體的基金倉位變動(dòng)情況來看，部分權(quán)益類基金去年四季度倉位大幅提升。以富國(guó)新趨勢(shì)基金為例，該基金去年三季度末權(quán)益類倉位尚不足一成，截至去年底已提升至九成以上。廣發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力基金，去年三季度末的權(quán)益類倉位不足三成，到了去年年底倉位提升至近八成；中歐行業(yè)鑫選基金，去年三季度末權(quán)益類倉位三成多，到了去年底提升至近七成。

此外，鵬華宏觀混合、中銀穩(wěn)進(jìn)策略、申萬菱信價(jià)值臻選等基金去年底的權(quán)益類倉位，均較去年三季度末均大幅提升。

不過，也有部分基金降低了倉位。以融通紅利機(jī)會(huì)主題基金為例，該基金的權(quán)益類倉位從去年三季度末的86%降至去年底的七成以下。民生加銀周期優(yōu)選基金的權(quán)益類倉位，也從去年三季度末的近九成降至去年底的七成左右。

在2023年四季報(bào)中，基金經(jīng)理對(duì)后市的態(tài)度出現(xiàn)分化。融通紅利機(jī)會(huì)主題基金經(jīng)理何龍表示，目前屬于從“政策底”到“市場(chǎng)底”的過渡階段，市場(chǎng)仍需磨底。無論從防御的高股息角度還是早周期角度來看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)仍以資源品為主。

何龍表示，階段性回避風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感的資產(chǎn)，在配置上，以紅利方向的央地國(guó)企配置作為底倉，布局供給側(cè)有重組優(yōu)化預(yù)期的券商，精選弱周期的科技主題的相關(guān)個(gè)股。

民生加銀周期優(yōu)選基金經(jīng)理芮定坤表示，在操作上聚焦大周期性行業(yè)，包括上游有供給約束的一些偏資源屬性的板塊，布局處于偏周期盈利底部、未來有望改善的板塊。從長(zhǎng)期來看，因具有稀缺性，資源品能夠構(gòu)成一定的壁壘。

貴州茅臺(tái)連續(xù)七個(gè)季度蟬聯(lián)頭號(hào)重倉股

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，公募基金前五十大重倉股主要分布在消費(fèi)品及服務(wù)、信息技術(shù)、醫(yī)藥三個(gè)行業(yè)。

具體來看，在公募基金前五十大重倉股中，屬于消費(fèi)品及服務(wù)行業(yè)的公司數(shù)量高達(dá)16家，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒和洋河股份六大白酒股，以及美的集團(tuán)、海爾智家等家電龍頭股，還包括汽車消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域的比亞迪、寧德時(shí)代、賽輪輪胎、拓普集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車等。

值得注意的是，公募基金去年四季度增持多只農(nóng)業(yè)股，包括溫氏股份、牧原股份和海大集團(tuán)。

同去年三季度末相比，在消費(fèi)品及服務(wù)行業(yè)公司中，格力電器和比亞迪從公募基金前五十大重倉股名單中消失，新進(jìn)的是三花智控、長(zhǎng)安汽車、拓普集團(tuán)。

截至去年底，公募基金重倉的信息技術(shù)行業(yè)股票有14只，包括元器件領(lǐng)域的立訊精密、海康威視、北方華創(chuàng)、圣邦股份、瀾起科技、滬電股份、卓勝微等，以及通信領(lǐng)域的中國(guó)移動(dòng)和中際旭創(chuàng)，還包括軟件及服務(wù)領(lǐng)域的金山辦公和寶信軟件。

同去年三季度相比，在信息技術(shù)行業(yè)，中航光電、兆易創(chuàng)新、中興通訊等公司從公募基金前五十大重倉股名單中消失。

值得注意的是，去年四季度部分醫(yī)藥股受到追捧。從公募基金重倉股來看，截至去年底，在前五十大重倉股中有7只醫(yī)藥股，分別是藥明康德、邁瑞醫(yī)療、智飛生物、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、金域醫(yī)學(xué)和同仁堂。同去年三季度末相比，新進(jìn)的是智飛生物和金域醫(yī)學(xué)。

公募基金前五十大重倉股，還有化工領(lǐng)域的萬華化學(xué)、華魯恒升和新宙邦，有色板塊的紫金礦業(yè)和銀泰黃金，地產(chǎn)板塊只有保利發(fā)展，銀行板塊只有招商銀行。此外，陽光電源、晶澳科技、中微公司和中國(guó)船舶也躋身公募基金前五十大重倉股。

從公募基金重倉股的持倉市值來看，截至去年底，共有1211只基金重倉持有貴州茅臺(tái)，持倉市值為767億元；寧德時(shí)代被769只基金重倉持有，持倉市值合計(jì)430億元；公募基金持倉瀘州老窖的市值為353億元。

從上述重倉股的基金持倉市值來看，同去年三季度末相比，公募基金持倉茅臺(tái)的市值少了117億元，持倉寧德時(shí)代的市值少了170億元，持倉瀘州老窖的市值少了112億元。

雖然市場(chǎng)震蕩調(diào)整，但貴州茅臺(tái)依然是公募基金的最愛。數(shù)據(jù)顯示，2019年二季度末，貴州茅臺(tái)超越中國(guó)平安，成為公募基金頭號(hào)重倉股，此后兩年始終是基金最愛，直到2021年三季度末被寧德時(shí)代取代。2022年二季度末，貴州茅臺(tái)重新成為公募基金頭號(hào)重倉股，迄今已連續(xù)七個(gè)季度成為公募基金頭號(hào)重倉股。

上游資源和農(nóng)業(yè)板塊獲加倉

從公募基金去年四季度的行業(yè)倉位變動(dòng)情況來看，同去年三季度末相比，大幅加倉了制造業(yè)、采礦業(yè)和電力、熱力和燃?xì)獾刃袠I(yè)，農(nóng)業(yè)板塊也被加倉。公募基金主要減倉了金融業(yè)、房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)。

具體來看，截至去年底，公募基金持有制造業(yè)總市值占凈值比例為53.86%，和去年三季度末相比提升了2.86個(gè)百分點(diǎn)；公募基金持有采礦業(yè)總市值占凈值比例為2.75%，與去年三季度末相比提高了0.17個(gè)百分點(diǎn)；公募基金持有農(nóng)牧行業(yè)總市值占凈值比例為0.95%，和三季度末相比挺高了0.35個(gè)百分點(diǎn)。

去年四季度，上游資源品強(qiáng)勢(shì)上漲，以煤炭、石油為代表的傳統(tǒng)能源板塊表現(xiàn)搶眼。從基金季報(bào)披露的情況來看，公募基金去年四季度加倉了部分標(biāo)的。

以陜西煤業(yè)為例，去年三季度，137只基金重倉持有該公司，持倉市值為38.8億元；截至去年底，有204只基金重倉持有該公司，持倉市值增至63.5億元。

從基金經(jīng)理的觀點(diǎn)來看，萬家基金黃海表示，一方面，堅(jiān)守高分紅、高現(xiàn)金流、低估值和低負(fù)債的紅利資產(chǎn)，努力優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比；另一方面，隨著優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)股、金融股和科技股的深度調(diào)整，其長(zhǎng)期投資的價(jià)值凸顯，以審慎的態(tài)度穩(wěn)步增倉，組合的集中度有所分散。

在黃海看來，2024年上半年市場(chǎng)有望在尋底筑底之后迎來轉(zhuǎn)折。當(dāng)下市場(chǎng)情緒雖然低迷，但風(fēng)險(xiǎn)因素不斷得到釋放，優(yōu)秀龍頭公司的估值優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。

從黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)基金的重倉股變動(dòng)情況來看，此前幾年全部是上游資源板塊，去年四季度重倉股中首次出現(xiàn)消費(fèi)品公司安井食品。

看好當(dāng)前A股投資性價(jià)比

進(jìn)入2024年，市場(chǎng)震蕩下行，如何看待后市？

富國(guó)基金朱少醒表示，如果把視角放長(zhǎng)遠(yuǎn)些，應(yīng)該堅(jiān)信積極的因素終將發(fā)揮作用。當(dāng)前A股整體估值處于長(zhǎng)周期中極有吸引力的位置，權(quán)益類資產(chǎn)處在很好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。

“投資者當(dāng)前選擇承受市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)水平是相當(dāng)合適的。未來我們依然致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值。”朱少醒表示。

睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值基金經(jīng)理趙楓表示，去年四季度，市場(chǎng)繼續(xù)演繹“拋棄成長(zhǎng)擁抱價(jià)值”的走勢(shì)，這種行為具有一定的合理性。在趙楓看來，高股息的邏輯更適用于商業(yè)模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司，而大部分行業(yè)都存在一定的周期性，把握景氣轉(zhuǎn)變是獲取這類公司超額投資回報(bào)的關(guān)鍵。

“展望未來，經(jīng)濟(jì)將回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)，行業(yè)周期波動(dòng)也是常態(tài)，海外需求只會(huì)讓有準(zhǔn)備的企業(yè)受益，未來行情仍會(huì)以結(jié)構(gòu)性方式展開。”趙楓表示。

震蕩市中，基金經(jīng)理更加看重公司質(zhì)地。朱少醒表示，把精力集中在收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司上，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸。