經(jīng)濟觀察報 記者 姜鑫  升級近兩年后，保險行業(yè)的核心監(jiān)管體系“中國風險導(dǎo)向的償付能力體系”（C-ROSS，以下簡稱“償二代”）二期正在進行第一次優(yōu)化。

9月10日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》（以下簡稱：《通知》），在不調(diào)整償付能力紅線的前提下，在最低資本要求、股票投資風險因子等方面優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準。

在保險行業(yè)整體償付能力連續(xù)六個季度下滑，以及多部門密集出臺呵護市場政策的當下，國家金融監(jiān)管總局對償付能力監(jiān)管的“松綁”正逢其時。對于經(jīng)歷2022年以及2023年資本市場波動使得償付能力相關(guān)指標承壓的險企來說，此時政策的優(yōu)化無疑會帶來喘息機會。

據(jù)保險業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，隨著差異化調(diào)節(jié)最低資本要求、優(yōu)化業(yè)務(wù)資本計量標準等政策的調(diào)整，保險行業(yè)的償付能力充足率會有所提升，特別是對于資產(chǎn)體量較小的中小公司有望釋放十幾個百分點的空間。

新規(guī)實施后，即將披露的第三季度償付能力報告會出現(xiàn)變化，此前因權(quán)益市場震蕩而面臨凈資產(chǎn)下滑的險企也將節(jié)省和規(guī)避部分用于“保障”償付能力充足的財務(wù)再保險成本。

同時，權(quán)益投資風險因子的調(diào)整也將增量險資入市空間進一步擴大，但對于資產(chǎn)配置各不相同的保險公司來說，其影響也有所差異。但入市信心幾何，市場似乎仍然在等待。

償二代二期實施兩年后迎調(diào)整

償付能力反映了保險公司償還債務(wù)的能力，通俗講是保險公司兌現(xiàn)保險合同責任的能力。償二代于2016年正式落地，采用國際成熟的“三支柱”監(jiān)管框架，并以“風險導(dǎo)向”為基本原則建設(shè)。

隨著我國金融保險行業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境、業(yè)務(wù)模式和風險狀況不斷變化，保險市場和償付能力監(jiān)管迎來了新的風險和挑戰(zhàn)，償二代工程亟須調(diào)整和優(yōu)化。為進一步補齊制度短板和監(jiān)管漏洞，提升保險業(yè)風險管理和風險抵御能力，原保監(jiān)會于2017年9月啟動了償二代二期工程建設(shè)，并于2022年第一季度起全面實施。

隨著“償二代”二期工程的實施，資本認定更嚴格，所有資產(chǎn)穿透計量風險，加之近兩年資本市場的波動，保險行業(yè)的償付能力面臨挑戰(zhàn)。

近五年，保險業(yè)償付能力出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢，除2019年出現(xiàn)了小幅上漲外，其余年份都逐年遞減。國內(nèi)保險公司的風險綜合評級在近五年內(nèi)出現(xiàn)了不同程度的下調(diào)，2021年A類公司由2017年的108家減少至91家，而B類公司由2017年的57家增加至75家，C類和D類合計從2017年的3家增加至12家。

2022年償二代二期實施后，這一數(shù)字發(fā)生了更大的變化：當年，風險小的A類公司49家，風險較小的B類公司104家；風險較大的C類公司（即中風險公司）16家；風險嚴重的D類公司（即高風險公司）11家，C類、D類公司合計達到27家。

對償二代監(jiān)管指標的調(diào)整也成為保險行業(yè)的共同心聲。此前，監(jiān)管已經(jīng)就償付能力監(jiān)管的難點向業(yè)內(nèi)進行“摸底”，關(guān)于監(jiān)管指標的調(diào)整也向業(yè)內(nèi)征求了意見。

多維“松綁”提升償付能力

國家金融監(jiān)管總局表示，在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標準不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)保險行業(yè)發(fā)展實際需要，優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準。

《通知》的十條內(nèi)容，主要覆蓋差異化調(diào)節(jié)最低資本要求、優(yōu)化業(yè)務(wù)資本計量標準、調(diào)整部分風險因子三個方面。

差異化調(diào)節(jié)最低資本要求方面：要求總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險公司，最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險公司，最低資本按照90%計算償付能力充足率。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，償付能力充足率=保險公司的實際資本/最低資本。保險公司的最低資本，是指根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的要求，保險公司為吸收資產(chǎn)風險、承保風險等有關(guān)風險對償付能力的不利影響而應(yīng)當具有的資本數(shù)額。為了確保償付能力達標，保險公司需要不斷補充資本，使實際資本與最低資本相匹配。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度末，總資產(chǎn)超過2000億元的財產(chǎn)險公司只有人保、平安和太保三家，再保險公司只有中再壽險；總資產(chǎn)超過5000億元的人身險公司僅有中國人壽、平安人壽、太保壽險、泰康人壽、新華人壽、太平人壽、人保壽險7家。這也意味著，除上述公司外，通過差異化資本監(jiān)管，大多數(shù)保險公司的最低資本將有所降低，進而償付能力也將獲得改善。而在改善幅度上，中小型險企尤為明顯。

《通知》還優(yōu)化了資本計量標準：將保險公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵保險公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。

平安證券研報顯示，“償二代二期”2022年起正式實施，對資本認定更嚴格，保險公司償付能力充足率普遍下降；其中要求“保險公司應(yīng)當根據(jù)保單剩余期限，對保單未來盈余進行資本工具分級”，10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例不超過35%，超限金額確認為資本性負債。“償二代一期”保單未來盈余全額納入核心資本，因此人身險公司核心償付能力充足率降幅更深。

平安證券稱，今年上半年居民保本儲蓄需求旺盛，除增額終身壽險外，儲蓄型產(chǎn)品大多以3年期交產(chǎn)品為主力，二者在總新單中占比分別23%、5%。比例上限提升至40%后，人身險公司核心資本和實際資本有望增加、償付能力充足率壓力將得到緩解，同時也將引導(dǎo)行業(yè)更注重長期業(yè)務(wù)發(fā)展、回歸保障本源。

“估計中型公司償付能力充足率提高12%左右，小型公司提高18%左右”，對于最終提升結(jié)果，一位精算師對經(jīng)濟觀察報記者表示。

股票風險因子調(diào)整背后

在市場熱盼長期資金入市的當下，《通知》對制約保險公司的風險因子進行了松綁。

《通知》明確，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4。2011年開閘獲批的公募REITs風險也迎來調(diào)整，《通知》表示，投資REITS中未穿透的，風險因子從0.6調(diào)整為0.5。

同時，為了進一步引導(dǎo)保險公司支持科技創(chuàng)新，《通知》還就保險公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)進行賦值，風險因子賦值為0.4。保險公司經(jīng)營的科技保險適用財產(chǎn)險風險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率。

權(quán)益資產(chǎn)價格風險最低資本=風險暴露*風險因子=風險暴露*【基礎(chǔ)因子*（1+特征因子）】（風險暴露通常就是資產(chǎn)賬面價值），風險因子調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)的風險最低資本消耗也將降低，這也將在不加大資金占用的情況下進一步釋放險資進行權(quán)益投資的配置空間。

但對于資產(chǎn)配置各不相同的保險公司來說，其對投資端的影響也不盡相同。例如一家資產(chǎn)不足500億的中小型壽險公司投資負責人介紹，結(jié)合公司的資產(chǎn)配置情況，預(yù)計可降低權(quán)益價格風險最低資本不到4億元，提升綜合償付能力充足率1個百分點。

中國人民財產(chǎn)保險總裁于澤表示，以人保投資的滬深300指數(shù)成分股為例，最低資本將下降16億元左右。

上述投資負責人還對經(jīng)濟觀察報記者表示，除這一變化之外，關(guān)于公募REITS和股權(quán)投資的影響較為有限。

值得注意的是，此前為了改善償付能力而進行資產(chǎn)配置調(diào)整（減少權(quán)益資產(chǎn)占比）的行為也有望得到緩解。

上述投資負責人稱，隨著房地產(chǎn)類信托等非標資產(chǎn)以及地方政府隱性債務(wù)信用風險的頻發(fā)，不少保險公司在進行資產(chǎn)配置時會選擇規(guī)避信用風險，由于保費不斷的增長，需要配置的資金更多地進入到了固收和權(quán)益市場當中，這也使得保險公司承擔了更大的市場風險。而權(quán)益資產(chǎn)對資本金的占用更加明顯，每當年底季末，不少公司通過改善資產(chǎn)負債管理的量化指標來臨時緩解償付能力壓力。

“股票基金類權(quán)益資產(chǎn)占用的最低資本比利率債等固收類資產(chǎn)高，在償付能力披露前夕，將部分權(quán)益類資產(chǎn)調(diào)整為固收類資產(chǎn)有助于緩解償付能力壓力”，一位中型壽險公司精算部門工作人員對記者解釋。

正因為此，這也使得保險公司的投資策略進行調(diào)整：“在投資收益考核方面將平衡中短期和中長期的收益目標，并在配置過程中綜合考慮戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置之間的關(guān)系，有效跟蹤與適當調(diào)節(jié)權(quán)益類資產(chǎn)、另類投資資產(chǎn)等大類投資比例，同時強化資產(chǎn)負債匹配管理。”上述投資負責人表示。

在行業(yè)面臨諸多不確定性的當下，《通知》的下發(fā)著實令不少償付能力承壓的險企喘了口氣。但擺在更多公司面前的，仍然是增資難問題，“如果股票市場不再波動，預(yù)計中小保險公司還能再撐半年到一年的時間。”上述精算從業(yè)人士表示。

保險公司補充資本的渠道主要包括內(nèi)部融資和外部融資。近兩年來，隨著監(jiān)管的趨嚴，保險公司實現(xiàn)外部融資的并不多，增資、引進戰(zhàn)略投資者的公司屈指可數(shù)，周期也較長。而不少中小保險公司經(jīng)營虧損或利潤低，補充內(nèi)部資金匱乏。中小險企的健康發(fā)展之路仍然任重道遠。