經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明 2023年，銀行理財(cái)要迎接“攤余成本法”的卷土重來？還是在凈值化轉(zhuǎn)型中積累經(jīng)驗(yàn)，重新贏回市場，成為投資者心中的“小甜甜”？

2022年，銀行理財(cái)罕見地遭遇兩次破凈潮。在3月的股市下跌中，由于銀行理財(cái)在權(quán)益市場占比相對較小，波動慢慢平息；而11月債市動蕩下的破凈引發(fā)巨額贖回，讓銀行理財(cái)有些“傷筋動骨”。

民生理財(cái)總裁張昌林認(rèn)為，2022年11月債券市場波動幅度與以往相比較為劇烈，但從絕對收益變化看，其波動水平與資本市場、股票市場相比并不算大。之所以引發(fā)恐慌，除了投資者對波動的理解和接受程度不高以外，更重要的原因在于銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品體系、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益定位亟待優(yōu)化。

從理財(cái)回歸存款

2023年的伊始，看到2萬元的獎金到賬短信后，家住北京的小劉沒有進(jìn)行任何操作，任由這筆錢“躺”在了活期賬戶里。

畢業(yè)一年多，小劉終于攢到了人生中第一筆10萬元。但今年以來僅有的幾次投資經(jīng)歷都不太順利。

2022年9月，小劉第一次攢夠5萬元，買了某大行“最低持有30天”的一款理財(cái)，預(yù)期收益大約在3%，但現(xiàn)在持倉收益率僅0.68%；試水買了幾千塊錢的股票，現(xiàn)在虧損12%。去年10月，差點(diǎn)聽朋友的建議用人民幣換點(diǎn)美元，“現(xiàn)在想想，幸虧沒換，不然又是一筆巨虧。”

此前他在社交平臺上看到不少網(wǎng)友說可以存銀行大額存單，有的三年期存單年化可以到3.25%，但他10萬的存款還不夠起存點(diǎn)，還需要再攢攢。

家住天津的王女士理財(cái)方式比較單一，七八年來只買低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)。最近她和朋友們聊天時(shí)，大家的看法是：“有的銀行理財(cái)竟然也能虧錢，還是存款比較靠譜。”所以她也準(zhǔn)備聯(lián)系客戶經(jīng)理，預(yù)約存款，或者買國債。

央行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，過去一年傾向于“更多儲蓄”的居民占比逐漸提高。從央行公布數(shù)據(jù)來看，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。新增的存款主要是由居民貢獻(xiàn)，其中，相比2021年度，居民存款和企業(yè)存款合計(jì)多增了9.27萬億元，居民儲蓄存款大幅多增了7.94萬億元。

銀行等機(jī)構(gòu)的部分工作人員也有明顯感受。一般年初時(shí)節(jié)，銀行要進(jìn)行“開門紅”營銷，華北一家地方性銀行的支行制定了對員工“基保理”（注：基金、保險(xiǎn)、理財(cái)）和貴金屬等營銷指標(biāo)要求，并提出提升存款留存率等考核標(biāo)準(zhǔn)。不過這家銀行的客戶經(jīng)理卻體會到，今年拉存款并不難，反而基金和理財(cái)市場因?yàn)樵谌ツ瓴▌颖容^大，營銷起來有難度，很多客戶直接就說“我不接受高風(fēng)險(xiǎn)”。

不少分析人士認(rèn)為，居民贖回理財(cái)產(chǎn)品，資金回流銀行表內(nèi)，導(dǎo)致存款大增。國金證券固收首席分析師樊信江認(rèn)為，理財(cái)贖回引發(fā)了三方面效應(yīng)：債券發(fā)行取消潮、表內(nèi)中長期貸款放量以及居民存款多增、企業(yè)存款少增。

瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品贖回，從資金流動的情況來講，或?qū)е裸y行的存款被動增加的現(xiàn)象，可能這是理財(cái)贖回讓理財(cái)資金暫時(shí)回到了銀行存款里面。

理財(cái)存續(xù)規(guī)模與預(yù)期收益下降

隨著信用債收益率、信用利差有所回落，理財(cái)?shù)内H回壓力有所緩解。但從數(shù)據(jù)來看，截至2022年12月末銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模大幅降低。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2022年4季度，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模約為26.65萬億，與2022年3季度（28.96萬億）相比，存續(xù)規(guī)模下降超2萬億，并回落至2022年1季度水平（26.95萬億）。

不過該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)口徑，只涵蓋凈值型產(chǎn)品，與理財(cái)?shù)怯浿行呐稊?shù)據(jù)稍有差異。

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模下降有兩方面原因：一是市場波動導(dǎo)致的贖回增加，11月以來市場利率上行，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致部分銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤乃至發(fā)生“破凈”現(xiàn)象，個(gè)人投資者恐慌情緒加劇，并大幅贖回開放式理財(cái)產(chǎn)品；二是12月封閉式產(chǎn)品到期規(guī)模增加，對銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模和產(chǎn)品的預(yù)期收益率產(chǎn)生了一定的沖擊。

近期中信證券團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)顯示，12月產(chǎn)品整體業(yè)績比較基準(zhǔn)延續(xù)下降。當(dāng)月新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品中，按投資性質(zhì)區(qū)分，固定收益類和混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)分別為3.84%、4.17%，分別較上月下降0.07pct（百分比）、0.13pct，均有所下降；按投資期限區(qū)分，1-3個(gè)月、3-6個(gè)月、6個(gè)月-1年、1-3年、3年以上期限產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)分別為3.30%、3.47%、3.76%、4.23%、5.01%，分別較上月下降0.28pct、0.13pct、0.10pct、0.04pct、0.13pct，各期限產(chǎn)品平均業(yè)績基準(zhǔn)均有不同程度下降，其中1-3個(gè)月期限產(chǎn)品下降明顯。

為留住客戶，2022年12月以來，多家銀行理財(cái)子公司陸續(xù)推出了一系列以攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品。

對于攤余成本法，光大理財(cái)在官微舉例解釋，如果持倉一只年化收益率為3.65%的一年期理財(cái)產(chǎn)品，購入10萬元，到期的收益即為100000*3.65%=3650元，如果將收益平攤到每一天，收益正好是3650元/365天=10元。也就是說，使用攤余成本計(jì)價(jià)時(shí)，投資者可以在一年中的每一天看到10元收益到賬，每天一點(diǎn)小收獲。

中金固收團(tuán)隊(duì)指出，2022年12月以來，監(jiān)管采取了諸多政策來穩(wěn)定理財(cái)贖回帶來的債券市場下跌，其中包括公開市場大幅投放流動性（央行降準(zhǔn)、重啟14天逆回購，節(jié)前兩周公開市場累計(jì)凈投放16790億元），市場機(jī)構(gòu)建議階段性放松監(jiān)管指標(biāo)指導(dǎo)銀行自營承接理財(cái)賣出資產(chǎn)，銀行理財(cái)認(rèn)購旗下產(chǎn)品和發(fā)行攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品等。

銀行理財(cái)?shù)男抡n題

“短期內(nèi)，贖回潮對于理財(cái)投資者信心的傷害短時(shí)間難以彌補(bǔ)，但贖回壓力最大的階段已經(jīng)過去，債市已初步具備風(fēng)險(xiǎn)緩釋基礎(chǔ)，或?qū)⒅鸩叫迯?fù)。長期來看，凈值化轉(zhuǎn)型和投資者剛兌預(yù)期之間的矛盾是贖回潮頻發(fā)的根本原因，投資者教育任重道遠(yuǎn)，需要監(jiān)管、協(xié)會和從業(yè)金融機(jī)構(gòu)共同努力。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

對于后市，夏愔愔認(rèn)為，從Wind數(shù)據(jù)來看，今年一季度整個(gè)非保本理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品的到期數(shù)目跟去年四季度來看相對是比較平穩(wěn)的，一季度非保本理財(cái)?shù)狡跀?shù)目可能跟去年四季度相比稍微下降3%左右。如果出現(xiàn)新的產(chǎn)品面臨比較大的贖回壓力，有可能對市場波動加劇的話，預(yù)計(jì)央行也還是會適時(shí)的調(diào)節(jié)、穩(wěn)定市場的情緒，所以可能后面更多的是市場驅(qū)動的變化。“但投資者可能需要警惕的是，后面經(jīng)濟(jì)改善或者市場風(fēng)險(xiǎn)偏好整個(gè)發(fā)生變化，可能由理財(cái)資金向其它的資產(chǎn)類別發(fā)生轉(zhuǎn)移。”夏愔愔提醒。

在全面凈值化時(shí)代，明明表示，投資者教育至關(guān)重要，需要推動資本市場逐步形成“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的“真資管”環(huán)境。具體來說，從業(yè)金融機(jī)構(gòu)需要重視投教工作，一方面要在銷售產(chǎn)品時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要通過宣傳講座以及各類新媒體方式與客戶溝通，以提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識和理性參與能力，轉(zhuǎn)變投資者的“保本保收益”的觀念，同時(shí)銀行理財(cái)產(chǎn)品需要加強(qiáng)產(chǎn)品的信息披露，減少投資者與銀行理財(cái)之間的信息不對稱。