經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 11月16日，距離個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施細(xì)則落地僅過(guò)去11天，首批經(jīng)調(diào)整后的個(gè)人養(yǎng)老金公募產(chǎn)品便已經(jīng)出爐，從政策落地到系統(tǒng)聯(lián)調(diào)聯(lián)測(cè)再到首批產(chǎn)品增設(shè)Y份額，速度之快，一家大型基金公司相關(guān)人士對(duì)記者表示，“忙瘋了！”

而記者注意到，從首批入圍的 40只個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品來(lái)看，產(chǎn)品業(yè)績(jī)、規(guī)模及成立時(shí)間均差距較大。值得一提的是，40只產(chǎn)品成立以來(lái)業(yè)績(jī)回報(bào)首尾相差較大，達(dá)到了67.14% 不過(guò)，養(yǎng)老FOF基金的成立時(shí)間不同，各自經(jīng)歷了不同市場(chǎng)周期，此外，養(yǎng)老金產(chǎn)品由于風(fēng)險(xiǎn)定位不同亦造成權(quán)益配置比例和收益的差異。

對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金公募產(chǎn)品或?qū)⒚媾R的問(wèn)題，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，應(yīng)考慮不同年齡人群的風(fēng)險(xiǎn)偏好，做到負(fù)債端與資產(chǎn)端的收益與久期進(jìn)一步適配，未來(lái)亦可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)充投資范圍，加大第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品的吸引力。

快速啟航

11月4日，人力資源和社會(huì)保障部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定。

同日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，隨即多家基金公司便將早已準(zhǔn)備好的制作精美的視頻推送至投資者的手機(jī)中，開啟了第一波宣傳和投教搶占先機(jī)。

例如，華夏基金在當(dāng)日發(fā)布了眼科醫(yī)生陶勇作為養(yǎng)老喚醒官的投教視頻，招商基金發(fā)布了“養(yǎng)老有‘招’，規(guī)劃趁早”的投教視頻，興證全球基金舉辦了《投資·百歲人生》養(yǎng)老投資論壇……

除此之外，關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金的各項(xiàng)具體細(xì)則也在緊鑼密鼓的討論和籌備中，一位接近監(jiān)管層的公募人士對(duì)記者透露，預(yù)計(jì)12月初能基本落實(shí)。

9日，易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、博時(shí)、工銀瑞信、交銀施羅德、萬(wàn)家基金、浦銀安盛基金等多家基金公司收到了來(lái)自中登公司、中國(guó)結(jié)算等“關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金基金行業(yè)平臺(tái)驗(yàn)收測(cè)試結(jié)果”的通知。這也意味著，20余家公募機(jī)構(gòu)同日通過(guò)了個(gè)人養(yǎng)老金基金行業(yè)平臺(tái)驗(yàn)收測(cè)試，順利通過(guò)銷售、登記、清算等各個(gè)環(huán)節(jié)驗(yàn)收測(cè)試，成為首批通過(guò)測(cè)試的公募機(jī)構(gòu)。

10日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)召開了2022年第二次會(huì)議，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士會(huì)上對(duì)行業(yè)提出的養(yǎng)老金產(chǎn)品納入范圍、投資對(duì)象、投顧服務(wù)、估值標(biāo)準(zhǔn)等意見建議進(jìn)行了回應(yīng)，并表示個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和投資的相關(guān)準(zhǔn)備工作已就緒，個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄將于近期發(fā)布。

11日，多家基金公司發(fā)布公告，公司旗下的養(yǎng)老目標(biāo)基金將針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資基金單獨(dú)設(shè)立Y類基金份額，并對(duì)新增的Y類基金份額實(shí)施一定的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率優(yōu)惠，多數(shù)產(chǎn)品的Y類基金份額的費(fèi)率相比普通份額打五折。

全面?zhèn)鋺?zhàn)

投教、系統(tǒng)測(cè)試、產(chǎn)品上新……一系列動(dòng)作讓部分公募機(jī)構(gòu)人士表示，“忙瘋了。”

滬上一家大型公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，這段時(shí)間產(chǎn)品部、IT部、運(yùn)營(yíng)部、投研部、合規(guī)部等多個(gè)部門都在加班加點(diǎn)，除了開會(huì)研究討論，還要與監(jiān)管、銀行、第三方系統(tǒng)支持公司等對(duì)接，目前公司將養(yǎng)老業(yè)務(wù)的級(jí)別提前的，很多部門放下手頭不緊急的事情優(yōu)先處理個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)的工作。

北京一位公募機(jī)構(gòu)IT部人士對(duì)記者透露，TA系統(tǒng)需要支持單獨(dú)份額管理、專用交易賬戶以及銷售機(jī)構(gòu)名錄管理等，還要滿足產(chǎn)品信息報(bào)送、定期支付和定額贖回等功能，資金清算系統(tǒng)要實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金獨(dú)有的業(yè)務(wù)流、資金流等來(lái)保障資金的閉環(huán)管理。所以前段時(shí)間我們一直在做這方面的系統(tǒng)升級(jí)和聯(lián)調(diào)聯(lián)測(cè)工作，確實(shí)很忙。

南方基金也表示，我們也在驗(yàn)證測(cè)試完成后，等待最后與個(gè)人養(yǎng)老資金開戶行、人社系統(tǒng)和中登系統(tǒng)進(jìn)行線上真實(shí)資金的驗(yàn)證。當(dāng)前階段的側(cè)重點(diǎn)在產(chǎn)品上報(bào)以及相關(guān)系統(tǒng)的全流程集成驗(yàn)證。

除了系統(tǒng)升級(jí)測(cè)試，在人員配置上也“礪戈秣馬”。

博時(shí)基金透露，目前團(tuán)隊(duì)有10名投研人員，基金經(jīng)理和投資經(jīng)理從業(yè)年限都在10年以上。

據(jù)記者了解，廣發(fā)基金目前養(yǎng)老目標(biāo)基金相關(guān)的投資和研究支持人員超過(guò)70余名，核心投研人員平均從業(yè)年限超過(guò)9年。

銀華基金專職FOF投資人員7人，覆蓋了資產(chǎn)配置、股票市場(chǎng)、固定收益市場(chǎng)、量化等多個(gè)領(lǐng)域，還組建投顧團(tuán)隊(duì)，以個(gè)人養(yǎng)老金投資作為重要投顧場(chǎng)景。

除了已經(jīng)配置的投研人員，多家公司亦在加緊招兵買馬。

記者從某獵頭人士處獲悉，上海某頭部基金公司正在招聘養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，崗位要求需滿足3+2FOF經(jīng)驗(yàn)，且其中3年以上投資經(jīng)驗(yàn)，能進(jìn)入機(jī)構(gòu)白名單。

盡管部分公募機(jī)構(gòu)未入圍首批個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品名錄，但從招聘信息可以看出機(jī)構(gòu)正在積極布局，例如鵬揚(yáng)基金正在招養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，其要求同樣需具有5年以上養(yǎng)老金或保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)。

產(chǎn)品差異

根據(jù)公告，目前已有23家基金公司發(fā)布了增設(shè)Y份額的公告，并修改了基金合同和托管協(xié)議，分別是銀華基金、嘉實(shí)基金、招商基金、易方達(dá)基金、南方基金、華夏基金、匯添富基金、工銀瑞信基金、交銀施羅德基金、建信基金、富國(guó)基金、天弘基金、興證全球基金、萬(wàn)家基金、華安基金、浦銀安盛基金、博時(shí)基金、廣發(fā)基金、景順長(zhǎng)城基金、大成基金、華商基金、中銀基金、鵬華基金。

記者注意到，上述公司首批獲批增設(shè)Y份額的公募基金均是養(yǎng)老目標(biāo)基金。

一位大型公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士透露，“每家可以上報(bào)2至3只產(chǎn)品，但首批階段最多只能入圍2只。發(fā)售時(shí)間還沒(méi)有確定，待確定后另行公告。”

從首批入圍的40只產(chǎn)品來(lái)看，基金類型上包含17只目標(biāo)日期FOF和23只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF。

從產(chǎn)品名稱上看，在18只養(yǎng)老目標(biāo)日期基金中，2030是3只、2035是5只、2040是4只、2043是1只、2045是2只、2050是3只。

而23只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老產(chǎn)品則以“穩(wěn)健”與“平衡”居多，其中“穩(wěn)健型”達(dá)18只，占首批個(gè)人養(yǎng)老金基金總數(shù)40只的45%。一般而言，對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，將目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老FOF分為“積極型”、“增長(zhǎng)型”、“平衡型”、“穩(wěn)健性”和“保守型”，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)逐級(jí)遞減。

記者注意到，從該40只養(yǎng)老產(chǎn)品來(lái)看，產(chǎn)品業(yè)績(jī)、規(guī)模及成立時(shí)間均差距較大。

從成立時(shí)間來(lái)看，26只成立至今超過(guò)三年。其中成立時(shí)間最長(zhǎng)的是2018年9月13日成立的華夏養(yǎng)老2040三年A，成立超四年。

此外，包括中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合（FOF）、萬(wàn)家聚優(yōu)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合（FOF）、天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合（FOF）以及招商和惠養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有混合（FOF）4只產(chǎn)品成立不足一年，時(shí)間最短的為2022年7月19日成立的中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A，成立不足4個(gè)月

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，截至11月16日，有10只基金產(chǎn)品近3年來(lái)的累計(jì)回報(bào)超過(guò)20%，其中，華夏養(yǎng)老2045三年A收益率居首，近三年累計(jì)收益率為48.39%。回報(bào)排名前五的養(yǎng)老產(chǎn)品中，華夏基金和嘉實(shí)基金各占2只，中歐基金一只，分別為嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年、華夏養(yǎng)老2040三年、中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年、嘉實(shí)養(yǎng)老2030三年，三年累計(jì)回報(bào)均超30%。

而在成立不足三年的產(chǎn)品中，自成立以來(lái)累計(jì)收益率最高的為2019年11月5日成立的交銀養(yǎng)老2035三年A，成立以來(lái)回報(bào)為22.94%；富國(guó)鑫旺均衡養(yǎng)老(FOF)A則以11.07%的成立回報(bào)次之。此外，包括鵬華長(zhǎng)治穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有、華安民享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有、招商和惠養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有、天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有、建信普澤養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有5只產(chǎn)品成立以來(lái)的回報(bào)均為負(fù)，其中建信普澤養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有成立以來(lái)回報(bào)為-10.28%，墊底首批入圍養(yǎng)老產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名。

就資產(chǎn)規(guī)模而言，不同產(chǎn)品之間相差較大。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，上述40只產(chǎn)品的規(guī)模合計(jì)超過(guò)394億元，其中，規(guī)模超過(guò)10億元的有9只，在2億元至10億元之間的有19只，不足2億元的有12只產(chǎn)品。

此外，頭部基金公司有望率先搶占個(gè)人養(yǎng)老金公募產(chǎn)品的先機(jī)，根據(jù)東吳證券研報(bào)顯示，在44家公司發(fā)行的符合條件的200余只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品中（A/C分開計(jì)算），其中前三家集中度達(dá)到了41.4%，分別為交銀施羅德基金、興證全球基金，匯添富基金，養(yǎng)老產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)164.0億元、96.4億元和62.6億元；前十家基金公司的集中度達(dá)76.5%。

待解問(wèn)題

不過(guò)，在部分公募機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，在個(gè)人養(yǎng)老金公募基金奔逸絕塵道路上，依然有諸多問(wèn)題有待進(jìn)一步解決。

北京一家基金公司養(yǎng)老業(yè)務(wù)總監(jiān)認(rèn)為，目前入圍的個(gè)人養(yǎng)老金基金同質(zhì)化較嚴(yán)重，應(yīng)考慮不同年齡人群的風(fēng)險(xiǎn)偏好，做到負(fù)債端與資產(chǎn)端的收益與久期進(jìn)一步適配。

其坦言，目前如果不允許養(yǎng)老金單個(gè)年份虧損，那么勢(shì)必造成個(gè)人養(yǎng)老金基金在資產(chǎn)配置上必須進(jìn)一步保守，也就是含權(quán)比例低。倘若如此，長(zhǎng)期來(lái)看這類產(chǎn)品的回報(bào)均值就可能會(huì)遠(yuǎn)低于其他基金產(chǎn)品，那么在投資上的優(yōu)勢(shì)就沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。

該人士進(jìn)一步表示，從養(yǎng)老金投資的長(zhǎng)周期來(lái)看，事實(shí)上更加適合年輕人可以配置權(quán)益?zhèn)}位高一些，而越接近退休逐步減少含權(quán)比例，參照海外養(yǎng)老金的配置也是如此。

此外，其認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金的投資者認(rèn)知也需要進(jìn)一步改變，“如果投資人不改變養(yǎng)老金產(chǎn)品每年都不能虧損的觀念，養(yǎng)老金長(zhǎng)期的回報(bào)率就不會(huì)很高，那可能最大的優(yōu)勢(shì)就是稅收優(yōu)惠了。”

富國(guó)鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老、富國(guó)鑫旺均衡養(yǎng)老基金經(jīng)理張子炎認(rèn)為，從個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍而言，一方面，可以考慮擴(kuò)充養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資范圍，將公募REITs、股指期貨、國(guó)債期貨等衍生品納入，豐富投資標(biāo)的，為大類資產(chǎn)配置提供更多工具；另一方面，優(yōu)化目標(biāo)日期基金轉(zhuǎn)型后的相關(guān)安排，借鑒成熟經(jīng)驗(yàn)將定期支付內(nèi)嵌在養(yǎng)老目標(biāo)日期轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品中，給退休后的投資者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流”。

在運(yùn)作模式上，張子炎表示，目前養(yǎng)老目標(biāo)基金全部采用持有期的運(yùn)作模式，相較于其他資管產(chǎn)品“定期開放結(jié)合持有期”的運(yùn)作模式，可降低養(yǎng)老目標(biāo)基金凈值披露頻率，由每日改為周度披露，既在一定程度上平滑產(chǎn)品的凈值曲線，也能提升投資者的體驗(yàn)感。