經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李微敖 種昂 2022年10月24日，在與機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)交流會(huì)上，復(fù)星國際有限公司（00656.HK，下稱：復(fù)星國際）董事長郭廣昌坦承，2022年9月減持復(fù)星醫(yī)藥股份有限公司（600196.SH/02196.HK，下稱：復(fù)星醫(yī)藥）股票的做法是一大“敗筆”。

2022年10月，有知情人士告訴了經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者上述消息。

此前的2022年9月2日，上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（下稱：復(fù)星高科）宣布將減持不超過8008.9656萬股的復(fù)星醫(yī)藥A 股股票，這占復(fù)星醫(yī)藥總股本的3%。復(fù)星高科是復(fù)星國際的全資子公司，且是復(fù)星醫(yī)藥的控股股東。

就在郭廣昌向機(jī)構(gòu)投資者們作出上述表態(tài)的當(dāng)天晚上，即2022年10月24日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，復(fù)星高科宣布提前終止這一減持計(jì)劃，并承諾自當(dāng)日起的一年內(nèi)不再減持復(fù)星醫(yī)藥的股票。在這之前，復(fù)星高科已減持了3910.6635萬股復(fù)星醫(yī)藥的A股股票，占復(fù)星醫(yī)藥總股本的1.46%。

郭廣昌為何自稱減持復(fù)星醫(yī)藥的舉措是一大“敗筆”？

2022年10月27日至10月28日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者通過手機(jī)短信和電子郵件的方式，向他本人求詢，但至10月31日19時(shí)，未獲回復(fù)。

復(fù)星醫(yī)藥的一位負(fù)責(zé)人則對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，復(fù)星醫(yī)藥的整體資產(chǎn)質(zhì)量以及各個(gè)方面的發(fā)展?fàn)顩r都很好，且是復(fù)星國際的核心資產(chǎn)，本就應(yīng)該堅(jiān)定地持有下去。郭廣昌在10月24日的表態(tài)，也可視為對復(fù)星醫(yī)藥目前經(jīng)營狀況和未來長期發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)可。

復(fù)星醫(yī)藥在2022年10月30日發(fā)布的三季報(bào)顯示，該公司前三季度營業(yè)收入316.10億元，同比增加16.87%，凈利潤24.54億元，同比減少31.15%；不過扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為28.59億元，同比增長了15.51%；其現(xiàn)金流為31.74億元，同比增長5.24%。

3個(gè)月前  十大機(jī)構(gòu)以42元/股價(jià)格參與復(fù)星醫(yī)藥定向增發(fā)

2021年7月27日，中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于核準(zhǔn)上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可【2021】2501 號(hào)），批準(zhǔn)復(fù)星醫(yī)藥公司以非公開發(fā)行（即“定向增發(fā)”）的方式向不超過35名特定對象發(fā)行不超過約1.28億股人民幣普通股（A 股）股票。

2022年7月，復(fù)星醫(yī)藥確定該次定向增發(fā)的股票價(jià)格為42元/股，發(fā)行股數(shù)約為1.07億股，募集資金約為44.84億元。

參與該次增發(fā)的共有10家機(jī)構(gòu)，其中上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）-高毅鄰山 1 號(hào)遠(yuǎn)望基金（下稱：高毅資產(chǎn)），出資約20億元，為最大的獲配售者。余下九家分別是：

瑞銀集團(tuán)（UBS AG），出資約8.44億元；財(cái)通基金管理有限公司，出資約5.70億元；國泰君安資產(chǎn)管理（亞洲）有限公司，出資約2.07億元；J.P摩根（J.P. Morgan Securities plc），出資1.68億元；華泰證券股份有限公司，出資約1.59億元；中信證券股份有限公司，出資約1.55億元；大成基金管理有限公司，出資約1.48億元；華夏基金管理有限公司，出資約1.31億元；招商基金管理有限公司，出資約1.02億元。

截至2022年7月20日止，此10家機(jī)構(gòu)的認(rèn)購款均已給付。同年7月27日，這些認(rèn)購新增的股票，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完畢股份登記手續(xù)，增發(fā)正式完成。

上述增發(fā)股票的限售期是6個(gè)月。

 定增完成37天后 控股股東宣布將大筆減持復(fù)星醫(yī)藥

7月27日增發(fā)完成當(dāng)天，復(fù)星醫(yī)藥A股股票收盤于47.37元/股；在隨后的交易日里，復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)一路下滑，至9月2日，收盤于40.21元/股，已低于42元的定向增發(fā)價(jià)約4.26%。

更令人意外的事情發(fā)生了。

9月2日星期五晚間，復(fù)星醫(yī)藥公告，其控股股東復(fù)星高科宣布將通過集中競價(jià)及大宗交易方式減持不超過復(fù)星醫(yī)藥總股本3%，即約8008.97萬股的股票。

消息公布，市場一片嘩然，因?yàn)榇藭r(shí)距離復(fù)星醫(yī)藥完成定向增發(fā)僅僅過了37天；而且減持的股數(shù)，相當(dāng)于定向增發(fā)數(shù)的近80%。

9月5日星期一，開盤之后，復(fù)星醫(yī)藥很快跌停，當(dāng)日也以跌停收盤。此后更是一路狂跌，至10月12日盤中達(dá)到27.64元/股的低點(diǎn)，相較于42元/股的定向增發(fā)價(jià)，大跌了34.19%。

“這等于2個(gè)多月的時(shí)間，出資20億元的高毅資產(chǎn)，賬面浮虧就超過6億元；出資8個(gè)多億的瑞銀集團(tuán)，浮虧有2億多元。有的機(jī)構(gòu)都急眼了，跟復(fù)星發(fā)生了多次大吵。”知情者對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者亦就此向高毅資產(chǎn)進(jìn)行求詢，但截至2022年10月31日19時(shí)，未獲回復(fù)。

千億級債務(wù)施壓 穆迪調(diào)低復(fù)星評級

復(fù)星高科或者說復(fù)星國際，為何要減持復(fù)星醫(yī)藥？

“首先是為了償還復(fù)星國際的債務(wù)”，一位接近復(fù)星國際決策層的人士對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

創(chuàng)立于1992年的“復(fù)星系”（包括復(fù)星國際已上市公司及未上市公司部分）發(fā)展迄今，已成為中國最大的民營企業(yè)集團(tuán)之一。其在全球近30個(gè)國家和地區(qū)有產(chǎn)業(yè)布局，擁有員工近10萬人，在A股、港股及美股市場，控股或參股上市公司約有40家。在相當(dāng)長的一段時(shí)間里，“復(fù)星系”是國內(nèi)外資本市場上最活躍的買家之一。

但是，2022年“復(fù)星系”的債務(wù)問題成為資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一。市場曾一度傳言，復(fù)星國際的總體債務(wù)達(dá)到了6500億元。

2022年6月14日，國際著名債券評級機(jī)構(gòu)穆迪（Moody's）將復(fù)星國際Ba3的公司家族評級列入下調(diào)觀察名單。穆迪認(rèn)為，中國內(nèi)地房地產(chǎn)市場的低迷給復(fù)星增加了流動(dòng)性壓力。穆迪稱，截至2022年3月底，復(fù)星國際在控股層面的庫存現(xiàn)金不足以支付未來12個(gè)月到期的短期債務(wù)，其經(jīng)常性收入不足以支付利息和運(yùn)營費(fèi)用。

“穆迪的這一報(bào)告對于復(fù)星影響非常大，甚至有些讓人措手不及”，2022年10月，上述接近復(fù)星國際決策層的人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者介紹。

為應(yīng)對穆迪的報(bào)告，6月20日，復(fù)星國際宣布對兩筆境外債券進(jìn)行要約回購，總金額不超過2億美元。兩天之后，又發(fā)出更新公告，對這兩筆債券進(jìn)行全額回購，其中一筆金額約為3.80億美元，另一筆金額約為3.84億歐元。回購?fù)瓿珊螅瑥?fù)星國際已經(jīng)沒有今年年內(nèi)到期的境外債券。

8月23日，穆迪仍然將復(fù)星國際的企業(yè)家族評級，從Ba3下調(diào)至 B1，評級展望為負(fù)面。

“6500億的債務(wù)之說，完全錯(cuò)誤。復(fù)星國際2022年半年報(bào)顯示，截至今年6月底，復(fù)星國際合并報(bào)表后的有息借款大概是2600億元人民幣。而所謂6500億這個(gè)數(shù)字，是包括了合并報(bào)表子公司的全部債務(wù)，還含括了復(fù)星國際旗下保險(xiǎn)公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債。同時(shí)，在復(fù)星國際的2600億元債務(wù)中，還含括了旗下各并表的其他上市公司的債務(wù)，那些債務(wù)由各自上市公司獨(dú)立承擔(dān)，去掉這些負(fù)債，復(fù)星國際自己要承擔(dān)的債務(wù)是1000億元左右。”

前述接近復(fù)星國際決策層的人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

一家大型保險(xiǎn)集團(tuán)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，一般而言，保險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是保費(fèi)，銀行的負(fù)債主要是存款，這些負(fù)債與傳統(tǒng)意義上市的企業(yè)負(fù)債是兩碼事。

復(fù)星醫(yī)藥2022年半年報(bào)則顯示，截至2022年6月底，其負(fù)債總計(jì)是510.70億元；復(fù)星國際實(shí)際控制的另一家上市公司上海豫園旅游商城（集團(tuán)）股份有限公司（600655.SH，下稱豫園股份），截至2022年6月底負(fù)債總計(jì)是944.63億元。

“當(dāng)然即使以1000億元計(jì)算，復(fù)星國際的償債壓力仍然比較大，因此今年以來復(fù)星開始比較多地減持出售一些非核心資產(chǎn)，以獲得現(xiàn)金。”接近復(fù)星國際決策層的人士稱。

減持復(fù)星醫(yī)藥時(shí) 郭廣昌人在海外

公開資料顯示，從2022年年初迄今，復(fù)星國際及“復(fù)星系”的公司，減持或者出售了包括海南礦業(yè)股份有限公司（601969.SH）、中山公用事業(yè)集團(tuán)股份有限公司（000685.SZ）、青島啤酒股份有限公司（600600.SH/00168.HK）、山東泰和科技股份有限公司（300801.SZ）、新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（601336.SH/01336.HK）、北京三元食品股份有限公司（600429.SH）、深圳廣田集團(tuán)股份有限公司（002482.SZ）、青島酷特智能股份有限公司（300840.SZ）、金徽酒股份有限公司（603919.SH）、中糧科工股份有限公司（301058.SZ）、復(fù)星旅游文化集團(tuán)（01992.HK），以及豫園股份等公司股票，再加之出售了永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，以及兩家美國的保險(xiǎn)公司的股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)接近200億元。

“復(fù)星對外投資的版圖相當(dāng)龐大。有段時(shí)間，管理層的思路是把持有的這家公司股票賣一點(diǎn)點(diǎn)，那家的股票也賣一點(diǎn)點(diǎn)，這種操作方式下，也運(yùn)用到了復(fù)星醫(yī)藥上。在這次減持之前，復(fù)星高科持有復(fù)星醫(yī)藥37.82%的股份，事實(shí)上的第二大股東中國證券金融股份有限公司，持股比例才1.51%，其余的前10大股東，持股比例都低于1%。所以賣3%，絲毫不影響復(fù)星高科或者說復(fù)星國際對于復(fù)星醫(yī)藥的控制權(quán)。但是在做這個(gè)決定的時(shí)候，沒有去考慮到30多天前，復(fù)星醫(yī)藥剛剛完成定向增發(fā)，10家機(jī)構(gòu)投資者以42元/股的價(jià)格，給復(fù)星醫(yī)藥投了40多億元。”接近復(fù)星國際決策層的人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者介紹。

這位人士還提到，在決定減持復(fù)星醫(yī)藥的股票之時(shí)，郭廣昌并不在中國內(nèi)地，而是在視察復(fù)星在海外的業(yè)務(wù)。

對此，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者向復(fù)星醫(yī)藥公司求詢。該公司一位負(fù)責(zé)人表示，對于控股股東當(dāng)時(shí)減持復(fù)星醫(yī)藥的具體細(xì)節(jié)并不知情。郭廣昌本人的公開行程則顯示，他是在2022年9月10日左右，才從海外返回中國內(nèi)地。

復(fù)星減持出售資產(chǎn) 亦為上海豫園項(xiàng)目儲(chǔ)備資金

實(shí)際上，在復(fù)星高科宣布減持復(fù)星醫(yī)藥并引發(fā)股價(jià)暴跌之后，僅僅過了2個(gè)交易日，即2022年9月6日，復(fù)星醫(yī)藥包括董事長吳以芳在內(nèi)的18位高管，即宣布從9月7日起，在15個(gè)交易日內(nèi)以自有資金增持復(fù)星醫(yī)藥的A股和港股股票，總計(jì)增持目標(biāo)是不低于 46萬股。

至9月28日，這18位高管累計(jì)增持了47.53萬股復(fù)星醫(yī)藥的A股和港股股票，耗資約 1357萬元。其中：增持A股29.78萬股，成交價(jià)格區(qū)間為每股人民幣31.25元至35.59元；增持H股17.75萬股，成交價(jià)格區(qū)間為每股港幣19.24元至22.15元。

10月24日晚，復(fù)星醫(yī)藥公告，復(fù)星高科決定提前終止減持計(jì)劃，并承諾自2022年10月24日起的一年內(nèi)不減持復(fù)星醫(yī)藥的股份。

這一公告還顯示：從2022年9月14日至9月30日，復(fù)星高科累計(jì)減持了3910.66萬股A股股票，套現(xiàn)資金約11.83億元，平均賣出每股價(jià)格約為30.26元。

該公告亦表明，進(jìn)入2022年10月，復(fù)星高科未再減持復(fù)星醫(yī)藥的股票。

2022年10月，復(fù)星國際還有一項(xiàng)重大舉措，即與江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司在10月14日簽訂框架協(xié)議，向后者出售南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司（下稱：南京南鋼）60%的股權(quán)，該筆交易的意向代價(jià)為不超過人民幣160億元。

接近復(fù)星國際決策層的人士對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者介紹，包括出售南京南鋼在內(nèi)，“復(fù)星系”出售資產(chǎn)的目的并不僅僅是為了還債，同時(shí)也是為包括開發(fā)上海“大豫園片區(qū)”等重點(diǎn)項(xiàng)目儲(chǔ)備資金，“復(fù)星的策略是該收縮的收縮，該繼續(xù)發(fā)展的繼續(xù)發(fā)展，并且要為后期重點(diǎn)發(fā)展的一些項(xiàng)目儲(chǔ)備資金。‘大豫園片區(qū)’項(xiàng)目，是上海市交給復(fù)星的任務(wù)，也是上海的下一張‘城市名片’，必須要搞好。”

10月25日，豫園股份公告：其全資子公司上海復(fù)祐實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司與上海云玓企業(yè)管理咨詢有限公司（下稱：云玓企業(yè)）組成聯(lián)合體，以129.30億元，拿下了上海市黃浦區(qū)老城廂歷史文化風(fēng)貌區(qū)總計(jì)約10.82公頃（約162.34畝）的土地使用權(quán)。這片土地是商業(yè)、辦公、住宅綜合用地。出讓年限：辦公樓50年，普通商品房70年，商業(yè)用地40年。

這162.34畝的地塊就是“大豫園片區(qū)”項(xiàng)目的所在地。值得一提的是，穿透股權(quán)之后，云玓企業(yè)為螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司所全資擁有。

10月25日同一天， 摩根士丹利（Morgan Stanley）、花旗集團(tuán)（Citigroup）等機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告稱，復(fù)星國際管理層對分析師們表示，在未來12個(gè)月內(nèi)，還將處置500億至800億元的非核心資產(chǎn)，從而將其凈負(fù)債減半，降至500億至600億元人民幣的水平，而保留的核心資產(chǎn)包括復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅游文化集團(tuán)，以及一家葡萄牙的保險(xiǎn)公司忠誠保險(xiǎn)（Fidelidade）。

上述報(bào)告還談到，復(fù)星國際的管理層亦表示，短期內(nèi)將繼續(xù)依靠銀行渠道進(jìn)行融資。復(fù)星強(qiáng)調(diào)與各銀行都有非常良好的關(guān)系，所有銀行的貸款展期沒有任何困難。

接近復(fù)星國際決策層的人士則對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“就我所知，幾家中國內(nèi)地大型銀行組成的銀團(tuán)向復(fù)星給予150億元人民幣貸款一事，已經(jīng)基本確定。”