經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 

一

是喜？人頭攢動的羅馬假日街頭、以及佛羅倫薩巷尾令人驚嘆的藝術(shù)家，包括撒丁島機場上世界各地簇?fù)矶恋挠慰停瑹o不詮釋2022年夏天對歐洲旅游業(yè)來說，是收獲的季節(jié)。

是憂？能源危機、極端氣候困擾下的歐洲似乎禍不單行。歐元兌美元近期再次跌破平價，且未能及時反彈；意大利10年期國債收益率升至3.8%，這昭示該國債務(wù)融資不易，或存在再次引發(fā)歐債危機的可能。

斷“氣”之陰霾揮之不去。俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司9月2日宣布通過北溪1號管道向德國輸送的流量不會按計劃恢復(fù)；不過，9月3日又表示——將通過烏克蘭向歐洲運送4270萬立方米的天然氣；但這并不足以彌補預(yù)計運送的天然氣缺失。有報道稱，該公司寧愿燒掉天然氣也不履行合同。

歐元區(qū)8月CPI同比上漲9.1%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，高于預(yù)期的上漲9%；能源價格8月上漲逾38%，依舊是通脹走高的主要原因。繼7月份加息50個基點后，市場目前普遍預(yù)計歐洲央行9月將有類似或更大幅度的加息。

“其中，愛沙尼亞的通脹率更達到25.2%，即使8月能源價格有所回落之際，歐洲通脹不跌反漲，反映歐元區(qū)全面性通脹已成事實，也似乎并非短期內(nèi)可以有所回落。”FXTM富拓首席中文分析師楊傲正認(rèn)為。而甫一公布的歐洲通脹數(shù)據(jù)也令市場大為震蕩。

在楊傲正看來，歐元區(qū)8月通脹再創(chuàng)新高，市場紛紛憧憬歐洲央行在9月8日的利率決議中，將會加息75個基點。貨幣市場定價更顯示，歐洲央行到10月將累計加息125個基點，也就是說，接下來9月和10月的會議上，將會一次加息50個基點，另一次75個基點，而就目前通脹再創(chuàng)新高的形勢看，市場更憧憬加息75個基點將會在9月發(fā)生。

野村則預(yù)計歐洲央行和英國央行將在9月加息50個基點，此后歐洲央行將在10月進一步加息50個基點，并在12 月和2月各加息25個基點，而最終存款利率將達至1.50%。經(jīng)濟衰退將令歐洲央行和英國央行于2023年中期實施適度寬松的政策(英國央行和歐洲央行共50個基點)。

通脹數(shù)據(jù)公布后，德國央行行長Nagel即表示，必須采取強有力的加息行動，另一個管委會也指抗通脹之戰(zhàn)不容松懈。

其間，部分鴿派的歐洲央行官員曾表示，歐洲將迎來經(jīng)濟衰退，認(rèn)為不要效仿美聯(lián)儲的加息。包括“歐央行官員會否與美聯(lián)儲官員看法一致”更受市場關(guān)注，以及是否即使經(jīng)濟進入衰退，但仍要以壓制通脹為首要目標(biāo)，由此，楊傲正認(rèn)為，歐央行加息步伐或?qū)⑷杂羞M一步提升空間，也就進一步提振歐元。

二

9月2日，歐元對美元報0.9953(+0.08%)，美元指數(shù)報109.53(-0.14%)，離岸人民幣對美元報6.9186(+0.04%)。強勢美元周期下，非美貨幣走勢疲軟，尤其是多重負(fù)面因素疊加影響下的歐元格外掙扎。

再看第二個交易日，即9月5日盤中，它們分別報0.9920(-0.33%)、110.05(+0.48%)、6.9466(+0.40%)。其間，美元指數(shù)一度升至110.27, 歐元對美元跌至0.9878。

提及歐元之下行，歐洲央行執(zhí)行委員會成員IsabelSchnabel接受路透采訪時稱，不對匯率水平進行評論。但他坦言，持續(xù)的匯率變動對貨幣政策很重要，因為它們對通貨膨脹的前景有影響。歐元已明顯貶值，特別是相對于美元。在面臨能源價格沖擊時，這一點更加重要，因為歐元區(qū)能源進口的很大一部分是以美元計價。

Isabel Schnabel直言，在這種能源供應(yīng)沖擊的特殊情況下，匯率更重要。

當(dāng)被問及市場對今年加息預(yù)期約為110個基點，直到周期的高峰期，總共為145個基點時，Isabel Schnabel反駁說，“我們已經(jīng)轉(zhuǎn)向了逐次開會的方式，所以不再對未來的利率路徑提供任何精確的前瞻性指導(dǎo)。”

Isabel Schnabel并不否認(rèn)，歐元區(qū)經(jīng)濟正在放緩。歐央行在6月份確定的一些下行風(fēng)險目前正在實現(xiàn)。消費者或企業(yè)信心等指標(biāo)已經(jīng)進一步下降。采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）明顯下降，不僅是在制造業(yè)，而且在服務(wù)業(yè)。

但另一方面，歐元區(qū)第二季度的表現(xiàn)相對較好，這表明有些地方的彈性正在支持經(jīng)濟增長。這種恢復(fù)力體現(xiàn)在哪里？“一個來源是被壓抑的需求，這在服務(wù)業(yè)中表現(xiàn)得尤為明顯；旅游業(yè)或許特別強勁。這可能會延續(xù)到第三季度，但在今年年底也許會減弱。”Isabel Schnabel說。

其解釋，歐元區(qū)還有一個非常強大的勞動力市場。勞動力持續(xù)嚴(yán)重短缺，失業(yè)率處于歷史低位，空缺職位數(shù)量較多。這可能意味著，即使進入衰退期，企業(yè)可能相當(dāng)不愿意大規(guī)模地裁員。這將支持家庭收入。最后，有財政政策試圖補償，至少是部分補償實際家庭收入的下降。

就勞動力市場而言，似乎歐美目前的情況頗為一致。諸如，據(jù)意大利統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，該國2022年7月，員工人數(shù)保持在2320 萬人以上，盡管自2021年8月以來首次出現(xiàn)小幅下降。當(dāng)月，意大利就業(yè)人數(shù)略有下降（-0.1%）；失業(yè)率則降至7.9%。

而電力和自由市場天然氣導(dǎo)致非管制能源產(chǎn)品價格加速上漲（部分受到燃料價格放緩的影響），并與加工食品和耐用品一起將通脹推高至一定水平（+ 8.4 %)。

在野村歐洲首席經(jīng)濟學(xué)家George Buckley看來，歐洲能源價格持續(xù)攀升使之對歐元區(qū)經(jīng)濟前景尤其悲觀。隨著生活成本危機的加劇，歐元區(qū)和英國將從本季度開始衰退并持續(xù)一年。在此期間，預(yù)計歐元區(qū)和英國的GDP將下降約1.5%。就目前而言，市場共識相對不太悲觀。

能源和食品價格上漲意味著歐洲的通脹可能尚需一段時間才會見頂。雖然如此，旨在解決能源危機的國家一攬子財政政策在某些情況下對通脹產(chǎn)生的影響可能有限——這也取決于政府是否會調(diào)整能源單價。

8月29日，歐洲央行執(zhí)行委員會成員Philip R. Lane在巴塞羅那中央銀行研究協(xié)會（CEBRA）2022年年會高級別小組 "高通脹和貨幣政策的其他挑戰(zhàn) "上表示，2021年12月至2022年7月期間構(gòu)成了歐洲央行貨幣政策正常化的明顯第一階段。

在完成貨幣政策正常化的初始階段后，歐央行即將舉行的9月貨幣政策會議將是一個新階段的開始。Philip R. Lane說，“我們的首要目標(biāo)是確保貨幣政策將實現(xiàn)通脹率及時恢復(fù)到2%的目標(biāo)。在執(zhí)行方面，這個新階段將包括以逐次會議（MBM）的方式來確定利率。”

PhilipR. Lane表示，目前通脹率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，在通脹率回到目標(biāo)附近之前，可能會有一個漫長的階段。預(yù)計通貨膨脹在短期內(nèi)將保持高位，主要是由于能源（特別是天然氣和電力）和食品成本在夏季有進一步上升的壓力，加上生產(chǎn)鏈早期階段的投入成本增加不斷轉(zhuǎn)嫁到零售價格。

也因此，無論是“8·26”的美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上放鷹，還是“8·29”的歐央行會員發(fā)言，似乎均視“抵御通脹”為第一要務(wù)，甚至不惜失去經(jīng)濟增長的代價？

IsabelSchnabel告訴媒體，通脹壓力不會迅速消失。即使正在進行的貨幣政策正常化，也需要一些時間才能使通脹率回到2%。雖然疫情之下，經(jīng)濟已適應(yīng)（與之共存）；但能源價格的沖擊太大，無法完全抵消。

不過，其又表示，沒有看到任何跡象表明目前會出現(xiàn)長期的、深度的衰退。“甚至不清楚歐元區(qū)是否會出現(xiàn)技術(shù)性的衰退。我只是不排除這種可能性。”

只是，事實證明，近年來的預(yù)測相當(dāng)困難。“我們正在努力改善預(yù)測。現(xiàn)在有一些特定的后疫情因素，我們試圖將其考慮在內(nèi)。例如，我們看到能源價格和生產(chǎn)者價格相對快速地傳遞到消費者價格中。”Isabel Schnabel說。

問題在于，IsabelSchnabel直言，不排除短期內(nèi)通貨膨脹將進一步增加。但任何預(yù)測目前都有很大的不確定性。所以很難預(yù)測通貨膨脹何時達到頂峰。

三

如果說，歐央行對此有些“束手無策”，那么錢袋子癟了的普通居民又能怎樣做呢？

當(dāng)歐洲民眾不敢面對漲價數(shù)倍之高的電費、天然氣賬單，害怕直視前所未有的經(jīng)濟壓力之時，政府何以為民解憂？居民紛紛抱怨：疫情封鎖的慘況都不及這次高漲的賬單。

莫非除了加息，以及提供相應(yīng)的救助措施之外，只能聽之任之？

德國總理朔爾茨承諾，政府“很快”就會完成新救助方案的推出工作。“德國已經(jīng)為冬天做好了準(zhǔn)備，政府將通過新的一攬子措施來應(yīng)對能源價格的大幅上漲。”德國副總理兼經(jīng)濟和氣候保護部部長哈貝克表示。媒體稱，救助金額最高或?qū)⑦_到400億歐元，包括向中低收入人士發(fā)放一次性免稅補助等。

此前，意大利政府亦曾向低收入家庭一次性發(fā)放現(xiàn)金，以彌補家庭通脹損失；但近來卻有些心有余而力不足？一個不好的信號是：9月2日，意大利10年期國債收益率報3.8%，當(dāng)日最高觸及3.96%；9月5日盤中報3.935%，距4%僅一步之遙；兩個月前，該收益率自2014年以來首次超過4%，凸顯其經(jīng)濟脆弱性。市場甚至擔(dān)心，意大利讓歐元坐在火藥桶上……

意大利官方開始教大家如何節(jié)省電費和煤氣費，以及減少丟棄那些依然可以食用的過期食品。

據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報道，意大利能源公司Enea在去年7月進行的一項研究顯示，如果生活中在各個方面更注意節(jié)能，關(guān)閉不必要的耗能產(chǎn)品，每年每戶家庭至少可以節(jié)省180歐元。

而在今年能源成本翻倍的情況下，只要稍加注意，節(jié)省下來的錢也會更多。因此，Enea能源公司也為大家生活能源節(jié)約來支招。

包括在食品方面，也可以盡量節(jié)約，不要丟棄那些仍然能夠食用，卻已過保質(zhì)期的食物。因為生產(chǎn)食品同樣也需要消耗能源、水、土地等資源，這么做同樣可以節(jié)省能源。

意大利食品安全局還為民眾列舉了一份超過保質(zhì)期，但依然能夠食用的食品清單。

意大利媒體就此算了一筆賬，以一對夫婦兩個孩子的家庭為例，僅食品飲料上，今年要比去年多支付846歐元；能源上，則今年比去年多開支2400歐元。基本上，每個家庭今年的費用因為食品和能源漲價，平均將上漲3000歐元。

這其中，也有旅居羅馬的華裔通過價美實惠的國際運輸（火車）托運整箱食品或日常用品之方式，在國內(nèi)采購物品再郵寄至意大利，試圖規(guī)避如猛虎一般的歐洲高企通脹。

但是，此輪前所未有的歐美大通脹并未阻擋人們向往旅游勝地度假的步伐……意大利顯然是受益者之一，其知名景點無不人滿為患；熱門景點撒丁島機場更是夸張，往返排隊的游客甚至席地而坐。

“從今年四月解禁開始，基本上就沒怎么休息過，游客用車需求非常旺盛，這其中的美國游客居多。” 一位駕駛奔馳八人座中型商務(wù)車的華裔司機說。但他稱，去年幾乎休整了一年，也幸好堅持了下來，否則可能等不到今日的（旅游業(yè)）復(fù)蘇。

這位華裔載客司機移居意大利十余載，但仍保持中國國籍。他顯然是少數(shù)派幸運者——三年疫情幾乎摧毀了一個行業(yè)，特別是那些專門服務(wù)中國游客的導(dǎo)游、翻譯、司機、酒店老板等旅游產(chǎn)業(yè)鏈接的從事人員，轉(zhuǎn)行的轉(zhuǎn)行，失業(yè)的失業(yè)；再不然就是放棄打拼多年的事業(yè)，回國定居；還有的生意人都回國了，考察一圈后，還是決定在外發(fā)展。

喜憂之間，有人不再迷失，有人還在彷徨；無法順勢而為者，唯有任其擺布？個體如此，市場主管部門也未必能有先前之明、運籌帷幄之策。

如果留意，會發(fā)現(xiàn)意大利的酒店、公共場所的能耗較大；以羅馬的傳統(tǒng)4星級酒店為例，其空調(diào)溫度設(shè)置很低，包括其衛(wèi)浴燈光、衛(wèi)具等硬件設(shè)施較為陳舊，可能均不符合當(dāng)下環(huán)保節(jié)能的標(biāo)準(zhǔn)或要求。能源危機之下，長此以往，必定會有負(fù)面作用。

如此，相比意大利能源公司Enea號召居民節(jié)省需要從換燈泡開始，LED的能量消耗比白熾燈低六倍等，星級酒店的能耗無疑是小巫見大巫。

與此同時，一方面是意大利國家債務(wù)風(fēng)險在累積；另一方面，仍有部分人在坐享國家福利……

一位39歲的意大利母親，育有一兒一女，一個讀高中，一個讀小學(xué)；該位母親身體健康，兩位孩子也正常在上學(xué)，有能力去工作；但因為她每月領(lǐng)到的補助金或救濟金可以養(yǎng)活一家三口，便懶得找工作。乍聽起來，令人匪夷所思。家長這般，讀高中的女兒也無所適從，覺得不用奮斗不用學(xué)習(xí)，也能衣食無憂，過上好日子。

這種福利制度有其普惠優(yōu)勢，但被人鉆空子就難免露出破綻，飽受詬病；令人嘆息。

唏噓之余，歐元區(qū)迷失的何止是歐元再次跌破美元平價之惑，豈止是斷“氣”之困？也許，疫情沖擊+高通脹+能源危機只是“導(dǎo)火索”，真正需要反思的或是“歐元區(qū)背后的國家貨幣主權(quán)與財政體系需保持一致性”，即歐元貨幣統(tǒng)一，但歐元區(qū)的財政卻分散。

上海交通大學(xué)中國金融研究院資深研究員殷劍峰并不認(rèn)為，近期歐元的頹勢是短暫現(xiàn)象。近期歐元的頹勢是2010年歐債危機的延續(xù)，隨著政府杠桿率的持續(xù)飆升，加之能源價格上漲導(dǎo)致的巨額貿(mào)易逆差，歐元區(qū)的未來不容樂觀。

GeorgeBuckley表示， 隨著能源和食品等非彈性商品價格上漲，家庭的可支配收入將會減少。展望未來，這可能意味著更大的負(fù)產(chǎn)出缺口，從而導(dǎo)致通脹在中期內(nèi)回到或低于目標(biāo)水平。一個潛在的通脹上行風(fēng)險可能來自家庭是否動用了疫情期間積累的超額儲蓄。

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟研究主管陳東預(yù)期，未來10年，美國及歐元區(qū)的潛在 GDP 增長均值分別為 2.0%及 1.6%；并估計結(jié)構(gòu)性通脹將在美國達到長期年均 2.8%（疫情前年均為1.8%），在歐元區(qū)達到 1.9%（疫情前年均為 1.4%）。