經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃一帆 7月14日早盤前，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）披露了亮眼的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年上半年，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為96億元至116億元，同比增長(zhǎng)11089.14%-13420.21%，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為84.6億元至103.8億元，同比增長(zhǎng)43625.90%-53549.51%。

而在二級(jí)市場(chǎng)上，天齊鋰業(yè)股價(jià)不漲反跌。當(dāng)日開盤后，公司A股股價(jià)在低開后極速拉升又波動(dòng)下跌，當(dāng)日跌幅達(dá)2.37%，收于125.55元/股。

值得一提的是，7月10日晚間，昔日“私募一哥”徐翔的妻子應(yīng)瑩在其個(gè)人自媒體賬號(hào)上表示：“天齊鋰業(yè)戴維斯雙擊已達(dá)頂峰，價(jià)格已高估。”

該言論對(duì)天齊鋰業(yè)及鋰礦板塊其他個(gè)股股價(jià)造成了一定沖擊。隔天天齊鋰業(yè)A股開盤不到半小時(shí)即沖上跌停板，當(dāng)天收跌9.16%。而自7月11日始，天齊鋰業(yè)股價(jià)已跌去15.17%。

對(duì)此，天齊鋰業(yè)執(zhí)行董事兼行政總裁夏浚誠(chéng)則在港交所現(xiàn)場(chǎng)表示，“股市是一個(gè)自由的財(cái)經(jīng)交易市場(chǎng)，不是企業(yè)能夠控制的，股價(jià)漲跌都是正常的。對(duì)于鋰價(jià)方面，其需要看科學(xué)的供需關(guān)系。當(dāng)前，鋰礦的供應(yīng)小于需求。因此，只要供需關(guān)系存在落差，我們對(duì)鋰價(jià)都非常有信心。”

除天齊鋰業(yè)外，國(guó)內(nèi)鋰業(yè)上市公司包括贛鋒鋰業(yè)、江特電機(jī)業(yè)績(jī)出現(xiàn)暴漲，不過上述公司股價(jià)也在近日連續(xù)回調(diào)。

“目前市場(chǎng)出現(xiàn)了分歧。”一位浙江私募告訴記者，從估值來看，天齊鋰業(yè)估值確實(shí)處于高位，目前市場(chǎng)對(duì)于資源股估值主要參考資源價(jià)格和儲(chǔ)量，但當(dāng)前鋰價(jià)高企，大家對(duì)于鋰礦價(jià)格是否能夠繼續(xù)維持高位存有憂慮。

畏高

從天齊鋰業(yè)披露半年報(bào)預(yù)期業(yè)績(jī)來看，公司業(yè)績(jī)相較于此前有大幅增長(zhǎng)。對(duì)于增長(zhǎng)原因，天齊鋰業(yè)表示，主要原因系受益于全球新能源汽車景氣度提升，鋰離子電池廠商加速產(chǎn)能擴(kuò)張，下游正極材料訂單回暖等多個(gè)積極因素的影響，報(bào)告期公司主要鋰產(chǎn)品的銷量和銷售均價(jià)較上年同期均明顯增長(zhǎng)。

據(jù)了解，天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)分為鋰精礦和鋰化工兩部分，其坐擁西澳大利亞格林布什鋰礦、四川雅江措拉鋰礦，并通過參股SociedadQuímicayMineradeChileS.A.（以下簡(jiǎn)稱SQM），布局海外鋰鹽湖資源。根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，天齊鋰業(yè)的在產(chǎn)鋰礦為格林布什礦山，現(xiàn)有產(chǎn)能 134萬噸/年，其中化學(xué)級(jí)鋰精礦120萬噸/年。根據(jù)公司規(guī)劃，到2025年，鋰精礦總產(chǎn)能或達(dá)到 214萬噸，若加上四期工程，未來總產(chǎn)能將超250萬噸。而四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁等生產(chǎn)基地則提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰以及金屬鋰產(chǎn)品。

在渤海證券看來，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)主要受行業(yè)景氣度影響。

2019-2020年，鋰行業(yè)在汽車補(bǔ)貼政策退坡影響、新能 源汽車性能及安全性問題、供給過剩等三方因素影響下，景氣下行。而在當(dāng)前鋰價(jià)飛漲的情況下，天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)被帶動(dòng)提升。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，一季度天齊鋰業(yè)鋰精礦的銷量從2021年一季度的9.72萬噸增長(zhǎng)至16.88萬噸，同比上漲74%。“可以說天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)與鋰價(jià)格呈正相關(guān)。因此，鋰價(jià)能否堅(jiān)挺，決定天齊鋰業(yè)以及行業(yè)估值。”一位券商金屬行業(yè)分析師告訴記者。

昔日“私募一哥”徐翔的妻子應(yīng)瑩在微博上的一則市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)造成了市場(chǎng)恐高情緒，天齊鋰業(yè)在7月11日盤中跌停。

而在天齊鋰業(yè)大跌的帶動(dòng)下，鋰礦股近乎全線大跌。截至收盤，天齊鋰業(yè)自跌停板小幅反彈，收跌9.16%，盛新鋰能、融捷股份跌超8%，雅化集團(tuán)跌超7%，永興材料、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天華超凈均跌超6%。

招商基金對(duì)此表示，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，主要原因?yàn)槎唐趦?nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈漲幅較大，同時(shí)疊加市場(chǎng)擔(dān)憂需求持續(xù)性。

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前天齊鋰業(yè)的估值調(diào)整與鋰價(jià)持續(xù)性有關(guān)。

上述浙江私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，“天齊鋰業(yè)市場(chǎng)主要是周期股，市場(chǎng)有些人認(rèn)為是成長(zhǎng)股。目前，周期股的估值大概在10多倍pe，但目前天齊的動(dòng)態(tài)市盈率到了30多倍。而要維持成長(zhǎng)股定位，就要維持高成長(zhǎng)。鋰業(yè)估值與行業(yè)景氣度相關(guān)，但目前要維持目前的利潤(rùn)率很難。”他認(rèn)為，目前天齊鋰業(yè)有所高估。

上述金屬行業(yè)券商分析師則表示，“資源股的估值核心仍然是現(xiàn)金流的折現(xiàn)，和別的股票估值沒有本質(zhì)區(qū)別，價(jià)格雖然確實(shí)對(duì)資源股的現(xiàn)金流折現(xiàn)影響很大，大家也認(rèn)為不可持續(xù)。所以其實(shí)核心是找到估值的錨。”他表示，“我認(rèn)為未來鋰供應(yīng)持續(xù)緊張，價(jià)格幾乎不可能回落到過去的水平，即使按照20萬的鋰價(jià)格來看，上游資源股（包括天齊鋰業(yè)）遠(yuǎn)期估值仍然只有個(gè)位數(shù)。按照量增給予成長(zhǎng)股的估值（15-20倍），目前天齊鋰業(yè)、包括鋰板塊仍然低估了。”

鋰價(jià)能否持續(xù)

從目前來看，鋰產(chǎn)品的價(jià)格能否維持在當(dāng)前價(jià)格是支撐鋰行業(yè)估值的關(guān)鍵，何時(shí)迎來價(jià)格拐點(diǎn)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

記者查詢wind顯示，在這兩年間，碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷飛漲。2021年1月3日，碳酸鋰99.5%電的價(jià)格為5.3萬元/噸，而截至7月14日，價(jià)格已經(jīng)漲至近47萬元/噸。

不過，記者注意到，目前鋰價(jià)似乎出現(xiàn)松動(dòng)，7月14日，海外鋰礦拍賣價(jià)也出現(xiàn)首次下跌。

澳洲鋰礦供應(yīng)商PilbaraMinerals(PLS)發(fā)布公告表示，7月13日下午，公司在電池材料交易所 (“BMX”)完成了一筆鋰精礦現(xiàn)貨拍賣，數(shù)量 5000干噸，5.5%(氧化鋰品位)，公司已經(jīng)接受6188美元/干噸 (SC5.5，F(xiàn)OB黑德蘭港)的報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)將于 2022年 8月下旬交付。這次拍賣價(jià)格出乎市場(chǎng)預(yù)料，此前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)拍賣價(jià)格仍有上漲空間。

Pilbara的鋰精礦拍賣一直是全球鋰精礦價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，一直受到業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。

據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，上述6188美元/噸價(jià)格，按照折SC6.0計(jì)算，加上運(yùn)費(fèi)，折6841美元/噸（中國(guó)到岸價(jià)）。而二季度至今，PLS共完成了4批現(xiàn)貨交易，4月、5月的兩次拍賣價(jià)格分別是6250美元/噸和6586美元/噸 (CIF中國(guó))，6月拍賣前成交的價(jià)格為7017美元/噸。因此，有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為此次拍賣釋放了鋰產(chǎn)品價(jià)格松動(dòng)的信號(hào)。

這是否意味著拐點(diǎn)臨近？百川盈孚鋰行業(yè)分析師那雨萌告訴記者，“7月13日PLS的拍賣并不能完全說是鋰礦價(jià)格下跌，事實(shí)上在6月底PLS有拍賣計(jì)劃，但是有買家一口價(jià)報(bào)了6350美元/噸，PLS很滿意就取消拍賣了直接成交（本質(zhì)沒有舉行拍賣）。”

那雨萌認(rèn)為，今年資源端仍是供應(yīng)瓶頸，海外鋰礦價(jià)格的敏感性不敵國(guó)內(nèi)鋰精礦，對(duì)于價(jià)格的傳導(dǎo)具有一定的滯后性，目前鋰鹽價(jià)格穩(wěn)中有升。“海外鋰礦公司看到了商機(jī)，紛紛上調(diào)價(jià)格。資源為王，盡管價(jià)格高位，由于僧多粥少，搶礦大戰(zhàn)持續(xù)上演。”

記者注意到，目前眾多企業(yè)紛紛向上游的鋰礦、鋰鹽端擴(kuò)產(chǎn)布局。7月11日，贛鋒鋰業(yè)最新公告顯示，其擬9.62億美元收購(gòu)阿根廷鋰鹽湖項(xiàng)目。7月1日，康隆達(dá)披露了受讓泰安欣昌鋰礦（主要產(chǎn)品為鋰輝石，為基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品的原材料）的相關(guān)進(jìn)展。此外，雅化集團(tuán)、海南礦業(yè)、川能動(dòng)力、紫金礦業(yè)也披露了鋰鹽投資進(jìn)展。

鋰鹽投產(chǎn)需要時(shí)間。那雨萌表示，目前來看西澳鋰精礦的釋放還是需要時(shí)間，2022年西澳鋰精礦的總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到345萬噸，加上其他地區(qū)像巴西、美洲等的鋰精礦供應(yīng)，總計(jì)鋰資源的產(chǎn)能也才369萬噸，“在這個(gè)基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)22年鋰資源供給量折合碳酸鋰當(dāng)量34.4萬噸；而其他資源端全都算上來看的話，到2022年預(yù)計(jì)74.9萬噸。”

她表示，從消費(fèi)端來看，今年保守按照全球1046萬輛來預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年電動(dòng)車行業(yè)對(duì)于鋰的需求29.53萬噸，消費(fèi)電池對(duì)于鋰的需求量預(yù)計(jì)在34.71萬噸。預(yù)計(jì)2022年全球終端需求達(dá)到76.1噸LCE，如果考慮2個(gè)月左右的備貨情況下，需求將會(huì)達(dá)到91.3萬噸LCE，這些還不算上報(bào)廢的、還有一些半成品、尚未組裝的，所以整體來看，明年鋰資源處于短缺。

上述金屬行業(yè)券商分析師也持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為相關(guān)產(chǎn)能并未出現(xiàn)過剩。“本輪矛盾的核心就在于下游擴(kuò)產(chǎn)太激進(jìn)、下游需求太好，但是上游因?yàn)榻?jīng)歷了多年低谷，資本開支嚴(yán)重不足，導(dǎo)致供需失衡。因此現(xiàn)在上游的擴(kuò)產(chǎn)實(shí)際上是在彌補(bǔ)過去幾年欠下的賬，現(xiàn)在只是在追趕下游擴(kuò)產(chǎn)之中，遠(yuǎn)沒有到達(dá)過剩的程度。”

他表示，“我們測(cè)算，未來幾年下游需求可能持續(xù)超預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)也遠(yuǎn)大于終端需求增長(zhǎng)，但供給雖然項(xiàng)目很多，但往往會(huì)低預(yù)期，疊加需求持續(xù)超預(yù)期，未來鋰可能持續(xù)供不應(yīng)求。”

不過，中信證券的分析師則認(rèn)為供給偏緊的關(guān)系將會(huì)有所改變。根據(jù)中信證券敖翀團(tuán)隊(duì)的說法，目前鋰產(chǎn)品供應(yīng)端處于年內(nèi)高點(diǎn)，鋰價(jià)上漲需等待下游開啟補(bǔ)庫周期。

根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-5月動(dòng)力電池產(chǎn)量與裝機(jī)量比值超過 200%，遠(yuǎn)高于 2021年。敖翀認(rèn)為，“根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)耗鋰量推算，目前動(dòng)力電池環(huán)節(jié)或擁有較高的鋰原料庫存。2022年下半年若鋰價(jià)再度快速上漲，企業(yè)或可通過降低庫存水平的方式應(yīng)對(duì)鋰價(jià)過快上漲。”