經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 發(fā)行人主體面臨流動性壓力,已經(jīng)有四只債券出現(xiàn)展期,為何主體還可以獲得AAA評級?
“當前公司面臨一定的流動性壓力,投資人通過了‘19龍控01’‘18龍控02’‘龍聯(lián) 08’和‘20龍控02’的展期方案。”2022年6月27日,聯(lián)合資信評估股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)合資信”)在對深圳市龍光控股有限公司(以下簡稱“龍光控股”)2022年跟蹤評級報告中指出。
盡管如此,聯(lián)合資信表示,通過對龍光控股主體及其相關(guān)債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估,確定龍光控股主體長期信用等級為AAA,維持“20龍控03”和“20龍控04”信用等級為AAA,評級展望為穩(wěn)定。
無獨有偶,記者注意到,6月28日,中誠信國際信用評級有限責任公司(以下簡稱“中誠信國際”)在龍光控股2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行住房租賃專項公司債券(第一期)跟蹤評級報告(2022)中也維持公司主體信用等級為AAA,評級展望為穩(wěn)定;維持“21 龍控01”的信用等級為AAA。
有評級業(yè)內(nèi)人士及部分債券投資人提出質(zhì)疑:龍光控股旗下債券已經(jīng)展期,卻仍然獲得AAA評級,存在“虛高”之疑。
4只債券展期
龍光控股于2022年4月29日在上交所披露《公司債券2021年度報告》,其中指出,因為流動性壓力,龍光控股已經(jīng)有四只債券出現(xiàn)展期。
龍光控股表示,由于新型冠狀病毒疫情反復,宏觀經(jīng)濟下行壓力較大,居民觀望情緒濃厚,當前商品房銷售放緩疊加地方政府預售資金監(jiān)管力度提升,導致回款減少;同時受房企違約事件影響,整體行業(yè)融資信用受損,傳統(tǒng)涉房融資渠道均已收緊。上述兩個方面影響本公司的還本付息能力。
龍光控股披露,當前公司面臨一定的流動性壓力,投資人分別于2022年3月21日,2022年3月22日,2022年3月29日和 2022年4月13日通過了19龍控 01、18龍控02,龍聯(lián) 08和 20龍控02的展期方案。目前公司積極通過盤活資產(chǎn)、加快推盤來增強流動性,但后續(xù)資產(chǎn)盤活及銷售的恢復存在不確定性,公司正在就近期到期或回售的債券進行展期準備。
龍光控股旗下20龍控03的價格在2022年4月份曾暴跌至29元/張,目前回升至33.5元/張,相較高點跌去超66.5%。
關(guān)注風險
聯(lián)合資信在上述龍光控股2022年跟蹤評級報告中指出,2021年下半年以來,伴隨房地產(chǎn)市場快速降溫,金融機構(gòu)風險偏好下降,行業(yè)融資環(huán)境不斷收縮,加之銷售資金監(jiān)管嚴格,龍光控股可用于償還資本市場債務(wù)的貨幣資金規(guī)模持續(xù)下降。2022年以來,行業(yè)整體銷售規(guī)模大幅下降,同時自2022年1月中旬開始,受行業(yè)整體變化以及境外評級機構(gòu)下調(diào)龍光集團評級等事件影響,銀行等金融機構(gòu)放款停滯。
聯(lián)合資信也表示,同期,龍光集團被披露出存在此前未披露其與無關(guān)聯(lián)第三方在表外已達成的私募債務(wù)安排,引起投資者對其財務(wù)透明度信心下降,公司難以獲取新的融資。伴隨房地產(chǎn)市場快速降溫,疊加銷售資金監(jiān)管趨嚴,公司可動用資金規(guī)模快速下降,加之遇到還款高峰期,公司還本付息能力受到影響,部分債務(wù)發(fā)生展期。公司擬通過盤活資產(chǎn)、加快推盤等手段回籠資金,并通過債務(wù)展期緩解到期償還壓力。但考慮到行業(yè)下行態(tài)勢明顯,再融資受限,資產(chǎn)處置不確定性大,疊加公司項目開發(fā)建設(shè)規(guī)模較大、面臨項目交付壓力開發(fā)資金需求較高等因素,未來償債壓力大。
此外,中誠信國際在龍光控股2022年跟蹤評級報告中,對該公司風險予以關(guān)注。
中誠信國際在報告中指出,2021年下半年以來龍光控股銷售業(yè)績下滑明顯。2021年7~12月公司控股股東龍光集團有限公司(以下簡稱“龍光集團”)權(quán)益口徑銷售金額同比下滑10.47%。2022年以來龍光集團銷售業(yè)績下滑幅度加大,2022年1~5月合同銷售金額同比下滑60.00%,銷售業(yè)績下滑使得公司流動性來源承壓。
中誠信國際對龍光控股存在的三項風險問題予以關(guān)注。第一,流動性緊張,公開市場債務(wù)發(fā)生展期。受銷售回款金額持續(xù)下滑、公開市場融資渠道受阻等多重因素影響,公司流動性緊張情況有所暴露,截至2022年5月末公司已有包括“19龍控01”“18龍控02”和“20龍控02”等在內(nèi)的多支債券發(fā)生展期。
第二,龍光控股的控股股東龍光集團年報延期披露,相關(guān)證券停牌。截至本報告出具日,龍光集團尚未披露2021年度經(jīng)審核業(yè)績及2021年年度報告,并于2022年5月12日上午9時起在香港聯(lián)合交易所有限公司暫停買賣。
第三,面臨很大的償債壓力。龍光控股貨幣資金受限比例大幅增加,非受限貨幣資金無法對短期債務(wù)形成覆蓋。同時,2022年內(nèi)該公司及龍光集團信用債到期仍較為集中,其面臨很大的工程款支付、借款接續(xù)及債務(wù)償還壓力。
維持AAA評級引起爭議
盡管中誠信國際、聯(lián)合資信均在上述評級報告中給予了多項風險關(guān)注,但是均維持了龍光控股AAA的主體評級。
聯(lián)合資信在上述龍光控股2022年跟蹤評級報告中指出,確定維持公司主體長期信用等級為 AAA,維持“20 龍控 03”和“20龍控 04”的信用等級為 AAA,評級展望為穩(wěn)定。
中誠信在龍光控股2022年跟蹤評級報告中也表示,維持龍光控股主體信用等級為 AAA,評級展望為穩(wěn)定;維持“21龍控01”的債項信用等級為 AAA。中誠信國際肯定了該公司相對優(yōu)質(zhì)的土地儲備。
同時,中誠信國際關(guān)注到龍光控股 2021 年下半年以來銷售業(yè)績下滑明顯,流動性緊張、公開市場債務(wù)發(fā)生展期,公司面臨很大的償債壓力以及公司控股股東年報延遲披露、相關(guān)證券停牌等因素可能對其經(jīng)營及整體信用狀況造成的影響。
據(jù)悉,AAA符號代表:償還債務(wù)的能力極強,基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響,違約概率極低。
相比之下,2022年以來,國際三大評級機構(gòu)對于龍光控股股東龍光集團的評級予以下調(diào)。
3月11日,惠譽評級宣布將龍光集團的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級從“B+”下調(diào)至“CCC”,并將其高級無抵押評級和未償優(yōu)先美元票據(jù)評級從“B+”下調(diào)至“CCC”;
3月11日,標普全球評級宣布將龍光集團的長期發(fā)行人信用評級從“B-”下調(diào)至“CCC-”,并將該公司擔保的高級無抵押票據(jù)評級從“CCC+”降至“CC”;
3月15日,穆迪將龍光集團的公司家族評級(CFR)由“B2”下調(diào)至“Caa2”,將其高級無抵押評級由“B3”下調(diào)至“Caa3”。同時,將其展望由觀察名單中調(diào)整至“負面”。
4月19日,惠譽撤銷了龍光集團“CCC” 長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)。惠譽還撤銷了龍光集團“CCC”高級無抵押評級和未償美元高級票據(jù)“CCC”評級;此外,3月24日,標普表示,應(yīng)龍光集團的要求,撤銷其“CCC-”長期發(fā)行人信用評級。撤銷前展望為“負面”。
有債券投資者直言,國內(nèi)評級機構(gòu)評級符號“虛高”太多,行業(yè)信譽也是這樣一次次丟失的。
一位資深評級從業(yè)者向記者表示,如果發(fā)行主體違約還能獲得AAA評級,那么評級符號已經(jīng)失去意義了。當下地產(chǎn)行業(yè)外評的環(huán)境本來就不好,疊加龍光控股已經(jīng)有債券發(fā)生違約,卻仍然獲得了境內(nèi)評級機構(gòu)AAA的評級,對于評級行業(yè)的公信力傷害太大了。
對于上述龍光控股債券展期等事件對于評級的影響,聯(lián)合資信相關(guān)人士6月30日表示,相關(guān)情況我們也有關(guān)注到,也跟公司的信評委匯報,在報告的內(nèi)容中應(yīng)該也有所體現(xiàn)。發(fā)行主體的級別符號主要由公司的信評委決定,具體級別的決策邏輯,可以跟信評委進行溝通。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者就上述情況向聯(lián)合資信相關(guān)人士采訪,對方回復表示“不予置評”;記者也向中誠信國際相關(guān)人士采訪,截至發(fā)稿,暫未獲得回復。
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