經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 以石油為代表的傳統(tǒng)能源逆襲之旅還在繼續(xù)。

截至6月10日，今年以來(lái)WTI原油期貨價(jià)格已經(jīng)錄得59.67%的漲幅，月K線圖上呈現(xiàn)7連陽(yáng)走勢(shì)。而在油價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺的提振下，石油股票以及原油主題基金亦走出了聯(lián)袂上漲行情。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月10日，包括廣發(fā)道瓊斯石油、諾安油氣能源、易方達(dá)原油、南方原油以及華寶標(biāo)普油氣等在內(nèi)的原油QDII基金均錄得超過(guò)60%的收益，并占據(jù)全市場(chǎng)基金收益排行榜的前列。

在全球轉(zhuǎn)向新能源已成定局的大時(shí)代背景下，作為舊能源代表的石油股卻能夠走出大漲行情，其背后的邏輯是什么？而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，又該如何看待石油板塊以及原油QDII基金的投資前景呢？

高油價(jià)還能持續(xù)多久

本輪原油史詩(shī)級(jí)漲升行情始于2020年。當(dāng)時(shí)在新冠疫情突然爆發(fā)的沖擊下一度鬧出“負(fù)油價(jià)”亂象，WTI原油期貨則從2020年4月份的6.5美元/桶附近起步，以大漲小回的方式展開(kāi)了新一輪慢牛爬升之旅，至2022年6月10日的120.47美元/桶，漲幅已接近20倍。

期間在經(jīng)歷了2021年11月份的假摔后，油價(jià)于2021年12月份開(kāi)始呈現(xiàn)加速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，月K線圖上呈現(xiàn)7連陽(yáng)強(qiáng)勁走勢(shì)；并在2022年2月底突破百美元關(guān)口，從而宣告歷史上第三輪“百美元時(shí)代”的來(lái)臨。

那么，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，高油價(jià)還能持續(xù)嗎？對(duì)此，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)（QDII）基金經(jīng)理葉帥6月10日在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，疫情爆發(fā)以來(lái)，由于歐美國(guó)家持續(xù)采取超級(jí)寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全球進(jìn)入了高通脹時(shí)代，配置傳統(tǒng)能源企業(yè)有助于對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)；而國(guó)際原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性短缺持續(xù)將導(dǎo)致油價(jià)保持高位，從而為原油QDII基金繼續(xù)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

“從供需基本面來(lái)看，由于原油供需錯(cuò)配，高油價(jià)在短期預(yù)計(jì)將持續(xù)。需求方面，由于需求旺季的到來(lái)，全球原油需求強(qiáng)勢(shì)反彈”，葉帥對(duì)記者表示，美國(guó)能源信息署（EIA）預(yù)計(jì)美國(guó)6月汽油消費(fèi)量將達(dá)928萬(wàn)桶/日，創(chuàng)疫情以來(lái)新高；需求上升推動(dòng)美國(guó)煉油廠開(kāi)工率維持高位，5月第三周美國(guó)煉油廠開(kāi)工率達(dá)到93.2%，創(chuàng)2020年以來(lái)新高，有力支撐原油需求。

至于供給方面，葉帥認(rèn)為，歐洲地緣局勢(shì)緊張導(dǎo)致全球市場(chǎng)每天減少了約200萬(wàn)桶的原油供應(yīng)，雖然OPEC將增長(zhǎng)幅度從40萬(wàn)桶/天增加至65萬(wàn)桶/天，但并不足以彌補(bǔ)由于相關(guān)制裁導(dǎo)致的約每天200萬(wàn)桶俄羅斯原油供應(yīng)的減少，“因此，供需失衡現(xiàn)狀下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)高油價(jià)將持續(xù)下去”。

而諾安基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理宋青則認(rèn)為今年來(lái)的油價(jià)高企或與綠色能源有關(guān)。在6月8日下午的一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)直播中，宋青表示，今年以來(lái)由于俄烏局勢(shì)的干擾，全球的能源供應(yīng)鏈產(chǎn)生擾動(dòng)，國(guó)際油價(jià)一直居高不下，“其背后的根本原因還是過(guò)去幾年全球轉(zhuǎn)向綠色能源，傳統(tǒng)能源化石燃料能源方面的資本支出大幅降低，目前的需求上升和通脹壓力加大，投資者對(duì)石油供應(yīng)的擔(dān)憂打開(kāi)了油價(jià)上升的空間”。

宋青認(rèn)為，特別是傳統(tǒng)石油公司在疫情爆發(fā)的2020年，需求突然消失，經(jīng)濟(jì)上造成重創(chuàng)。現(xiàn)在油價(jià)回升，絕大部分石油公司無(wú)意持續(xù)加大資本支出，股東層面更是只愿意加大分紅和進(jìn)行股票回購(gòu)，造成市場(chǎng)緊張的預(yù)期不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

在談及高油價(jià)還能否持續(xù)下去這個(gè)問(wèn)題時(shí)，宋青的答案是肯定的，“原油價(jià)格仍有上行機(jī)會(huì)，因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭(zhēng)以及對(duì)能源供應(yīng)影響仍會(huì)進(jìn)一步惡化”。

“5月30日，歐盟宣布了對(duì)俄羅斯第六輪制裁方案，其中最受爭(zhēng)議的就是對(duì)俄羅斯石油的禁運(yùn)令，”宋青表示，按照歐盟達(dá)成的制裁協(xié)議，俄羅斯石油出口量將在未來(lái)6個(gè)月時(shí)間減少約300萬(wàn)桶/日，而除非這期間能有新的石油供應(yīng)補(bǔ)充俄羅斯的原油缺口，比如來(lái)自美國(guó)或者OPEC的原油產(chǎn)量增加，才能向下壓制石油價(jià)格。但實(shí)際情況是，全球原油需求正在不斷恢復(fù)，美國(guó)及全球原油庫(kù)存從2020年開(kāi)始持續(xù)下行至低于過(guò)去五年的歷史均值，但OPEC及美國(guó)的原油產(chǎn)量則基本維持在原有水平未明顯增加。

他認(rèn)為，這種情況“一方面反映了原油產(chǎn)量增加需要新的資本投入及建設(shè)周期，另一方面也反映了原油產(chǎn)出國(guó)及企業(yè)可能樂(lè)見(jiàn)高油價(jià)而對(duì)增產(chǎn)有所克制。因此原油市場(chǎng)的供給端仍面臨著較大的不確定性，而需求端保持平穩(wěn)甚至在北半球出行旺季下有所增加，油價(jià)（依然有希望）打開(kāi)進(jìn)一步上行的空間”。

寶城期貨分析師王曉囡亦于6月10日發(fā)布觀點(diǎn)指出，受益于歐盟在本月初達(dá)成對(duì)俄油出口制裁的決議，疊加北半球迎來(lái)夏季用油旺季的驅(qū)動(dòng)，在全球原油供需結(jié)構(gòu)依然向好的背景下，近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)振蕩上行的走勢(shì)，“綜合來(lái)看，此次歐盟對(duì)俄油出口禁運(yùn)制裁確實(shí)會(huì)給供應(yīng)端帶來(lái)?yè)p失，但整體影響有限，而OPEC增產(chǎn)力度存疑，疊加油市需求端旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)后市原油仍將維持振蕩偏強(qiáng)的格局運(yùn)行”。

機(jī)構(gòu)紛紛加倉(cāng)石油股

截至6月10日，WTI原油期貨價(jià)格自今年2月份邁入史上第三輪“百美元時(shí)代”以來(lái)已將近4個(gè)月；持續(xù)高企的油價(jià)使得統(tǒng)能源企業(yè)受益匪淺，年內(nèi)普遍走出大漲行情；而背后即是以貝萊德、伯克希爾為首的全球著名投資機(jī)構(gòu)對(duì)石油股展開(kāi)了連續(xù)的增持動(dòng)作。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，貝萊德買(mǎi)入最多的前五只股票中，出現(xiàn)兩只石油股。其中，貝萊德大手筆加倉(cāng)約1325萬(wàn)股埃克森美孚公司股票，增持幅度達(dá)5.04%，期末持倉(cāng)市值達(dá)228.02億美元；對(duì)雪佛龍加倉(cāng)184.63萬(wàn)股，增持幅度為1.46%，期末持倉(cāng)市值約208.24億美元。

“股神”巴菲特的增持動(dòng)作更為“大陣仗”。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，在2021年年底時(shí)，巴菲特旗下的伯克希爾持倉(cāng)股中僅雪佛龍一只石油股；而在2022年一季度期間，伯克希爾大幅加倉(cāng)石油股：增持雪佛龍1.21億股使其成為第四大重倉(cāng)股，總持倉(cāng)市值達(dá)到約259億美元；新建倉(cāng)西方石油公司并以132億美元的總持倉(cāng)市值一舉使其成為第六大持倉(cāng)股。而據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)文件顯示，進(jìn)入5月份后，伯克希爾仍在繼續(xù)增持西方石油公司。

此外，記者注意到，素有“聰明錢(qián)”稱(chēng)號(hào)的北向資金，近期亦一反常態(tài)對(duì)A股市場(chǎng)上的石油股進(jìn)行了持續(xù)增倉(cāng)。以中國(guó)石油（601857.SH）為例，去年底北向資金的持倉(cāng)數(shù)僅為8.45億股，到了一季度末則增加至9.95億股；進(jìn)入二季度，其增倉(cāng)力度更是加大：4月底為10.35億股，5月底為11.79億股，而6月9日更是躍升至12.04億股。

同樣的增持動(dòng)作亦在中國(guó)石化（600028.SH）、中海油服（601808.SH）等石油板塊的龍頭標(biāo)的身上出現(xiàn)。

那么，又是什么原因在促使機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)以石油股為代表的傳統(tǒng)能源板塊呢？

對(duì)此，葉帥向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“原油處于產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，價(jià)格與通貨膨脹一般有著較高的相關(guān)性；在高通脹時(shí)期，原油往往表現(xiàn)較好，常被用于對(duì)沖通脹”，疫情爆發(fā)以來(lái)，由于歐美國(guó)家持續(xù)采取超級(jí)寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全球進(jìn)入了高通脹時(shí)代，配置傳統(tǒng)能源企業(yè)有助于對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。

他進(jìn)一步稱(chēng)，供需持續(xù)失衡導(dǎo)致原油價(jià)格攀升，持續(xù)改善上游油氣企業(yè)的盈利，也帶來(lái)了相應(yīng)的投資價(jià)值。從需求端來(lái)看，隨著各國(guó)逐步從疫情中復(fù)蘇，對(duì)原油的需求持續(xù)增加，按照IEA和OPEC預(yù)測(cè)，全球原油需求將在2022年達(dá)到或略超過(guò)前高2019年的水平。而供給端由于美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)不足、OPEC維持較為緊張的產(chǎn)量配額、以及地緣沖突導(dǎo)致的供應(yīng)中斷等原因，全球原油庫(kù)存持續(xù)降低，并推升油價(jià)達(dá)到近十年高位，從而帶動(dòng)上游油氣企業(yè)股價(jià)水漲船高。

而對(duì)于巴菲特的相關(guān)增持行為，宋青認(rèn)為，可以從巴菲特的投資模式中尋找答案。他認(rèn)為，巴菲特的投資模式，實(shí)際上就是運(yùn)用保險(xiǎn)公司（伯克希爾主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）里面長(zhǎng)期沉淀的資金，進(jìn)行有規(guī)則的長(zhǎng)期投資，從而獲得長(zhǎng)期的現(xiàn)金流。

宋青表示，按照這個(gè)投資模式，再回頭來(lái)看西方石油公司。巴菲特跟西方石油公司的關(guān)系最早可追溯到2019年，當(dāng)時(shí)西方石油公司正計(jì)劃以高達(dá)530億美元的巨額資金去收購(gòu)油氣能源非常豐富的阿納達(dá)科石油公司，“為了幫助西方石油公司完成這項(xiàng)收購(gòu)，巴菲特以認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)先股的形式投資了西方石油公司100億美元，并享有8%的年度股息收益率；而這個(gè)優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)成二級(jí)市場(chǎng)，從而享受股價(jià)的增長(zhǎng)”。

宋青同時(shí)稱(chēng)，今年以來(lái)，伯克希爾公司陸續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持西方石油公司的股票，目前持股超過(guò)21%，已成為最大股東。

公開(kāi)信息則顯示，西方石油公司今年一季度營(yíng)的營(yíng)業(yè)收入增幅57%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅2500%，二季度營(yíng)業(yè)收入增幅更是預(yù)計(jì)將達(dá)到62%。而西方石油公司的股票則是本輪油價(jià)飆升的最大受益者之一，截至6月初其股價(jià)已從2020年低點(diǎn)飆升逾五倍。

宋青強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，不僅西方石油公司，實(shí)際上整個(gè)油氣能源板塊由于收入和利潤(rùn)的暴增，年內(nèi)普遍走出了大漲行情，“今年以來(lái)，能源行業(yè)一枝獨(dú)秀。受益于俄烏局勢(shì)對(duì)原油供應(yīng)的擾亂，以及過(guò)去幾年全球碳排放需求而減少對(duì)化石能源的投資。加上發(fā)達(dá)市場(chǎng)高通脹數(shù)據(jù)的來(lái)臨，導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源企業(yè)在高企的原油價(jià)格當(dāng)中受益匪淺，收入和利潤(rùn)暴增，從而受到投資者的追捧。未來(lái)幾個(gè)季度，能源板塊的利潤(rùn)增速預(yù)期雖然有所回落，但是增速跟其他板塊比仍將較快。”

原油QDII基金前景如何

油價(jià)與石油股的聯(lián)袂上揚(yáng)，成就了原油QDII基金上半年的亮麗表現(xiàn)。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月10日（QDII基金的統(tǒng)計(jì)慢一天，為6月9日），今年以來(lái)收益率超過(guò)60%的基金僅7只，而且是清一色的原油QDII基金。

其中，華寶標(biāo)普油氣以75.99%的收益雄踞榜首，而嘉實(shí)原油、廣發(fā)道瓊斯石油則分別以69.75、69.58%%的漲幅緊隨其后分摘榜眼、探花之位。此外，易方達(dá)原油、南方原油、國(guó)泰大宗商品以及諾安油氣能源則分別憑67.06%、65.97%、65.94%和60.87%的收益分列排行榜的第四至七位。

而在收益喜人的背后，則是基金規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。比如葉帥掌舵的廣發(fā)道瓊斯石油（以人民幣A為例），其2021年底時(shí)的凈資產(chǎn)規(guī)模為2.63億元，而到了2022年一季度則躍升至10.02億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)280.78%。而宋青管理的諾安油氣能源，其2021年底時(shí)的凈資產(chǎn)規(guī)模為2.55億元，而到了2022年一季度增長(zhǎng)至3.24億元，增長(zhǎng)幅度為26.73%。

那么，對(duì)基金投資者而言，石油股及原油QDII基金的投資前景如何呢？

對(duì)此，葉帥表示，國(guó)際原油市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性短缺持續(xù)將導(dǎo)致油價(jià)保持高位，預(yù)計(jì)這將會(huì)為原油QDII基金繼續(xù)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

“以道瓊斯美國(guó)石油指數(shù)為例，其主要持倉(cāng)為美國(guó)油氣板塊上游勘探與開(kāi)采企業(yè)，前十大成份股權(quán)重達(dá)到70%。在高油價(jià)持續(xù)的背景下，美國(guó)上游油氣勘探與開(kāi)采企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了較大變化，根據(jù)標(biāo)普全球商品洞察統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)美國(guó)上游油氣企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將超過(guò)過(guò)去20年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流總和。充沛的現(xiàn)金流將有利于降低企業(yè)杠桿率并加大分紅水平，這也有望進(jìn)一步推升相應(yīng)企業(yè)的股價(jià)，從而在高油價(jià)的背景下進(jìn)一步提升上游油氣企業(yè)的投資價(jià)值”，葉帥如此說(shuō)。

而宋青則認(rèn)為，市場(chǎng)上原油相關(guān)的QDII產(chǎn)品，有以跟蹤國(guó)際油價(jià)為投資目的的，也有投資國(guó)際能源股票的，“一方面，我們對(duì)原油價(jià)格仍保持樂(lè)觀的態(tài)度，未來(lái)仍有上行的空間；另一方面，能源股票走勢(shì)往往與油價(jià)相關(guān)，若油價(jià)繼續(xù)上行，能源公司的收入和利潤(rùn)也會(huì)增加，推動(dòng)能源股票價(jià)格走勢(shì)”。