經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀  從焦慮通脹到擔(dān)憂衰退，市場(chǎng)之關(guān)切焦點(diǎn)再次轉(zhuǎn)向。近幾日的美股表現(xiàn)也詮釋了這一變化。

美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化緊縮（QT）時(shí)代已正式開啟。從6月1日開始，其以每月475億美元起步縮表。但包括經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸等各種不確定性亦成為資本市場(chǎng)的重要擾動(dòng)因素。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月31日，美國(guó)總統(tǒng)拜登與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）舉行了半年來的首次面對(duì)面會(huì)談，而會(huì)談的焦點(diǎn)仍是如何抑制美國(guó)40年來的最高通脹。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫（Janet Yellen）也參加了會(huì)談。

白宮發(fā)布的一份簡(jiǎn)短聲明顯示，拜登表達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)及其獨(dú)立性的尊重，并表示將給予后者履職的空間。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策且中期選舉日益迫近之際，拜登明確表示不會(huì)介入美聯(lián)儲(chǔ)的工作。他強(qiáng)調(diào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)有雙重責(zé)任：一是充分就業(yè)，二是穩(wěn)定物價(jià)。

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任布萊恩·迪斯（Brian Deese）表示會(huì)談具有建設(shè)性，關(guān)注了美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的前景。除此之外，白宮與美聯(lián)儲(chǔ)均未透露其他信息。

耶倫在會(huì)談后接受媒體采訪時(shí)承認(rèn)，此前自己未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)高通脹困擾美國(guó)消費(fèi)者的時(shí)長(zhǎng)。“我想我對(duì)通脹走勢(shì)的判斷是錯(cuò)誤的”，耶倫說道，并稱不能排除進(jìn)一步的通脹沖擊。經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)。耶倫此前表示通脹為“小風(fēng)險(xiǎn)”事件，不會(huì)構(gòu)成問題。鮑威爾此前也有類似表態(tài)。2021年年中，鮑威爾曾表示高通脹反映的是少數(shù)行業(yè)供需不匹配，是暫時(shí)性的；他同時(shí)還強(qiáng)調(diào)維持購(gòu)債規(guī)模和寬松貨幣政策以推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇的重要性。

不過，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)覺得通脹見頂了；但在以原油為代表的大宗商品和糧食價(jià)格真正見頂大幅下跌前，通脹還會(huì)走高。“通脹并沒有見頂，只是預(yù)期見頂?shù)目赡苄源蟆?rdquo;

事實(shí)上，不僅是美國(guó)，同為重要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的歐元區(qū)也正面臨高企的通脹壓力與疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月通脹率同比增長(zhǎng)8.1%，創(chuàng)下歐元區(qū)創(chuàng)立以來最高水平。與美國(guó)不同的是，歐元區(qū)通脹高企主要由能源價(jià)格上漲貢獻(xiàn)。

高通脹疊加衰退風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂緊縮、通脹與增長(zhǎng)的不可能三角，并對(duì)美歐經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸持懷疑態(tài)度。中金公司認(rèn)為，歐元區(qū)面臨嚴(yán)峻的“滯脹”挑戰(zhàn)，下半年經(jīng)濟(jì)壓力或比美國(guó)更大。與美國(guó)不同，歐元區(qū)通脹主要來源于能源商品價(jià)格上漲，即輸入性通脹。能源通脹不僅抑制消費(fèi)者信心，還導(dǎo)致貿(mào)易賬戶惡化，令企業(yè)利潤(rùn)承壓。

美國(guó)通脹難抑

在會(huì)談中，拜登表達(dá)了對(duì)鮑威爾第二個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)主席任期獲得參議院確認(rèn)的祝賀，也強(qiáng)調(diào)了抑制通脹是白宮的首要考量。拜登稱，他將繼續(xù)尊重對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，并期待鮑威爾能夠領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)馴服通脹。

當(dāng)前，高企的通脹持續(xù)地困擾著白宮與美聯(lián)儲(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)核心CPI在2021年2月進(jìn)入上行區(qū)間，同年6月明顯沖高，小幅下行后又于9月起大幅沖高；至2022年3月，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)8.5%，創(chuàng)下1981年以來最高水平。同年4月，美國(guó)核心CPI同比增長(zhǎng)6.2%，前值為6.55%；雖然通脹數(shù)據(jù)高點(diǎn)回落符合市場(chǎng)預(yù)期，但核心通脹韌性仍超出市場(chǎng)預(yù)期。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月25日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了2022年5月FOMC議息會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月、7月的兩次會(huì)議中分別將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高50bp。當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率處在0.75%至1%之間。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)于5月4日宣布上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率50bp至0.75%-1.00%區(qū)間；同時(shí)宣布從6月1日開啟縮表，初期每個(gè)月上限475億美元、三個(gè)月之后每個(gè)月上限950億美元。美聯(lián)儲(chǔ)此前于2022年3月份將利率從接近0的水平上調(diào)25bp至0.25%。美聯(lián)儲(chǔ)此次50bp的加息幅度系2000年以來首次，也是其自2019年以來再度縮減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

過去一個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所降溫。芝加哥商品交易所加息預(yù)期顯示，至今年12月末，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率大概率處于2.75%-3.0%區(qū)間；至明年6月，利率區(qū)間將升至3.25%-3.5%。但最新數(shù)據(jù)顯示，至今年12月末，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率大概率處于2.5%-2.75%區(qū)間；而到明年6月，利率區(qū)間也只有2.75%-3.0%。也就是說，在今年12月之后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再大幅加息了。

中金公司認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱的原因有兩個(gè)：一是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂增多；二是上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要被市場(chǎng)解讀為鴿派。不過，中金公司對(duì)后一原因未持贊同意見，而是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并沒有要放緩加息的意思，相反希望能夠盡快將利率加至中性水平，從而早日抑制通脹，為后續(xù)的貨幣政策創(chuàng)造空間。也就是說，未來停止加息的前提恰恰是先要加快加息。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖抑制需求以恢復(fù)物價(jià)，但鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)在不觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的前提下實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還有賴于外部條件的變化，包括正被俄烏沖突攪動(dòng)的全球能源市場(chǎng)以及疫情對(duì)供應(yīng)鏈的干擾。鮑威爾本月中旬在接受媒體采訪時(shí)表示，受全球局勢(shì)的影響，當(dāng)前抑制通脹的難度比幾個(gè)月之前更加具有挑戰(zhàn)性。他表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息直至能夠確認(rèn)通脹壓力得到疏解的證據(jù)。

拜登此前將通脹高企歸咎于疫情大流行、供應(yīng)鏈問題與俄烏沖突，并指出抑制通脹的主要責(zé)任在美聯(lián)儲(chǔ)。部分共和黨人與市場(chǎng)人士則質(zhì)疑拜登政府于2021年3月推出的1.9萬億美元疫情紓困方案與其在醫(yī)療、教育和氣候變化方面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出推高了通脹水平。

中金公司在研報(bào)中指出，雖然疫情帶來的供給不足助長(zhǎng)了通脹，但通脹高企的根本原因是宏觀政策刺激過度。疫情后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣超發(fā)，美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張力度史無前例，帶來過度需求。一個(gè)證據(jù)是代表內(nèi)需的消費(fèi)和投資在過去兩年大幅擴(kuò)張，特別是耐用品消費(fèi)和房地產(chǎn)投資表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。現(xiàn)在回頭看，美國(guó)在疫情爆發(fā)后所采取的大力度的救助措施，雖然有效刺激了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但也帶來了嚴(yán)重的通脹問題。

高通脹壓力下，美國(guó)政府內(nèi)部開始就是否削減對(duì)華關(guān)稅展開討論。據(jù)悉，美國(guó)財(cái)務(wù)部長(zhǎng)耶倫與商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多（Gina Raimondo）支持取消對(duì)華懲罰性關(guān)稅，耶倫認(rèn)為關(guān)稅壁壘對(duì)解決兩國(guó)間的問題沒有戰(zhàn)略意義；美國(guó)貿(mào)易代表戴琪則傾向于在出臺(tái)更廣泛的對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)略之前暫時(shí)維持關(guān)稅。

據(jù)彼得森經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算，美國(guó)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品的平均關(guān)稅稅率已從2018年6月的3.8%升至2022年5月的19.3%；范圍覆蓋了美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的66%，涉及金額3350億美元（以2017年美國(guó)進(jìn)口水平衡量）。

東吳證券則預(yù)計(jì)，削減對(duì)華關(guān)稅對(duì)通脹的壓制不足0.5%。報(bào)告顯示，盡管幅度有限，但在俄烏沖突、全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)的背景下，這仍是對(duì)消費(fèi)者的慰藉。東吳證券認(rèn)為，總體來說，美國(guó)將削減特朗普時(shí)期的對(duì)華關(guān)稅，尤其是消費(fèi)品相關(guān)的關(guān)稅；但不排除美國(guó)政府后續(xù)宣布部分對(duì)非消費(fèi)品的額外限制或開啟調(diào)查，以此顯示其對(duì)華的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度，為中期選舉“作秀”。

歐元區(qū)通脹創(chuàng)新高

美國(guó)通脹“高熱不退”，大西洋彼岸的歐元區(qū)也“同此涼熱”。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月通脹率同比增長(zhǎng)8.1%，創(chuàng)下歐元區(qū)創(chuàng)立以來最高水平；這也將迫使歐洲央行加快其超寬松貨幣政策的退出步伐。路透此前的調(diào)查顯示，歐元區(qū)5月通脹率預(yù)期為7.7%；4月通脹率則為7.4%。德國(guó)統(tǒng)計(jì)局表示，德國(guó)通脹水平達(dá)到自1973年末、1974年初以來的最高水平。

一方面，俄烏沖突以及歐盟對(duì)俄制裁推高了能源與商品價(jià)格，全球供應(yīng)鏈問題也加劇了歐元區(qū)的通脹水平。另一方面，疫情限制措施的解除也將推高消費(fèi)者的消費(fèi)需求。從細(xì)分項(xiàng)來看，歐元區(qū)5月能源價(jià)格同比上漲39.2%，食品和煙酒價(jià)格上漲7.5%；工業(yè)品價(jià)格同比上漲4.2%，服務(wù)價(jià)格同比上漲3.5%。數(shù)據(jù)顯示，能源依然是歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?月同比增長(zhǎng)39.2%，前值為37.5%。分國(guó)家看，5月荷蘭HICP通脹率高達(dá)10.2%，西班牙為8.5%，德國(guó)為8.7%。

歐元區(qū)共有19個(gè)成員國(guó)，包括法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙、葡萄牙、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、奧地利、芬蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞、希臘、馬耳他和塞浦路斯。克羅地亞則有可能歐元區(qū)第20個(gè)成員國(guó)。

高通脹壓力之下，歐洲央行邁向加息的道路。歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷恩（Philip Lane）發(fā)文稱，已準(zhǔn)備好在授權(quán)范圍內(nèi)調(diào)整所有工具，在必要時(shí)將保持靈活以確保中期通脹水平穩(wěn)定在2%的水平。

雷恩此前表示，歐洲央行可能將于7月和9月分別加息0.25%；不過，有鷹派聲音認(rèn)為7月可能加息0.5%。據(jù)悉，歐洲央行管理委員會(huì)大多數(shù)成員認(rèn)為當(dāng)前四倍于其目標(biāo)通脹水平的情況需要其開啟加息，但對(duì)加息節(jié)奏存在分歧，部分成員擔(dān)憂加息會(huì)引發(fā)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前，歐元區(qū)的利率為-0.5%。

中金公司宏觀分析師劉政寧等指出，與美國(guó)不同，歐元區(qū)通脹高企主要由能源價(jià)格上漲貢獻(xiàn)。這是因?yàn)樵S多歐元區(qū)國(guó)家的能源供給（如石油、天然氣、煤炭）依靠從俄羅斯進(jìn)口，俄烏事件加上歐元貶值，加大了進(jìn)口能源的價(jià)格壓力。最近有跡象顯示，歐元區(qū)通脹壓力正從能源向其他領(lǐng)域擴(kuò)散，消費(fèi)者與企業(yè)的通脹預(yù)期也在上升，這也將增加未來的通脹壓力。

此外，浦銀國(guó)際宏觀分析師林琰和王彥臣還認(rèn)為，歐元區(qū)內(nèi)部的通脹分化亦令人擔(dān)憂。其指出，俄烏沖突推高歐元區(qū)能源價(jià)格直接沖擊了波羅的海三國(guó)的物價(jià)。其中，愛沙尼亞4月HICP同比增速達(dá)到19.0%，為當(dāng)月歐元區(qū)通脹增速最高的成員國(guó)。與此同時(shí)，法國(guó)和馬耳他，4月HICP同比增速為5.4%，為當(dāng)月歐元區(qū)通脹增速最低。浦銀國(guó)際認(rèn)為，歐元區(qū)內(nèi)部的通脹分化，或?qū)⒂绊懡酉聛須W洲央行貨幣政策收緊的路徑和節(jié)奏。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月30日，歐盟就第六輪對(duì)俄制裁達(dá)成一致。歐盟宣布禁止自俄羅斯進(jìn)口石油及石油制品，但對(duì)俄羅斯經(jīng)管道向歐盟輸送的石油作出臨時(shí)豁免。據(jù)悉，此舉系為匈牙利、斯洛伐克和捷克提供額外時(shí)間以減少其對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)的依賴。此次禁令涵蓋俄羅斯經(jīng)海運(yùn)方式向歐盟輸送的石油，占到總量的三分之二；此外，德國(guó)與波蘭還表示將停止經(jīng)經(jīng)互會(huì)輸油管道進(jìn)口俄羅斯石油，禁令至年底將會(huì)覆蓋俄羅斯對(duì)歐盟石油出口的90%。但歐盟尚未就禁止進(jìn)口俄羅斯天然氣采取行動(dòng)。此前，波蘭、荷蘭與保加利亞已因拒絕以盧布購(gòu)買天然氣遭俄羅斯方面“斷氣”。

華創(chuàng)證券近日引據(jù)彼得森經(jīng)濟(jì)研究所的一份報(bào)告分析稱，俄烏沖突對(duì)歐洲最主要的影響仍來自于間接效應(yīng)，即沖突導(dǎo)致能源和食品價(jià)格上漲從而影響歐洲經(jīng)濟(jì)。另外，關(guān)于如何應(yīng)對(duì)能源和食品價(jià)格上漲導(dǎo)致的通貨膨脹，報(bào)告認(rèn)為歐洲央行貨幣政策面臨兩難權(quán)衡：一方面需要避免通脹預(yù)期脫錨，這就要求收緊貨幣政策；但另一方面，實(shí)際收入的減少很可能導(dǎo)致總需求走弱，這就要求放松貨幣政策。對(duì)此，報(bào)告指出對(duì)家庭的財(cái)政支持以及工人、企業(yè)、政府三方工資談判相結(jié)合，可能有助于緩和歐洲央行面臨的兩難局勢(shì)。

中金公司認(rèn)為，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，預(yù)計(jì)加息節(jié)奏不會(huì)很快。相比于美聯(lián)儲(chǔ)，下半年歐洲央行或?qū)@得更加猶豫不決。中金公司預(yù)計(jì)歐洲央行在貨幣緊縮方面會(huì)比較小心謹(jǐn)慎，如果宣布加息，幅度更可能是25個(gè)基點(diǎn)。另外不排除歐洲央行委員在6月9日的議息會(huì)議上出現(xiàn)分歧，從而使貨幣政策不確定性上升。其指出，如果美歐同步緊縮，對(duì)全球流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)a(chǎn)生重要含義。

美歐會(huì)否衰退

美國(guó)商務(wù)部5月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第一季度經(jīng)通脹調(diào)整后的GDP折合年率環(huán)比下降1.5%，此前公布的初值為下降1.4%。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒此前告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)此輪動(dòng)作的首要目標(biāo)即馴服通脹，預(yù)期不確定性則在于加息縮表的速度。他表示，加息縮表是一把雙刃劍，慢則難以抑制通脹，快則容易傷害經(jīng)濟(jì)。

鮑威爾此前表示，美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好采取更加激進(jìn)的行動(dòng)以使通脹降至2%的水平，即便可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成短期傷害。“令通脹降至2%的過程會(huì)伴隨著痛苦，但最痛苦的是抑制通脹失敗。”鮑威爾表示。在接受采訪時(shí)鮑威爾稱，本輪加息節(jié)奏有點(diǎn)晚，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸仍具有挑戰(zhàn)性，美聯(lián)儲(chǔ)將致力于將通脹率降回2%，并表示在未來兩次貨幣政策例會(huì)上各加息50個(gè)基點(diǎn)是合適的。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息當(dāng)日，美股盤中拉升；加息次日，道指日內(nèi)急挫近千點(diǎn)，跌幅達(dá)到3.12%，標(biāo)普500與納斯達(dá)克指數(shù)跌幅也分別達(dá)到3.56%和4.99%。鉅融資產(chǎn)研究總監(jiān)馮昊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)日美股大漲體現(xiàn)出投資者“買預(yù)期，賣事實(shí)”，其原因在于加息50bp的結(jié)果一定程度上好于市場(chǎng)預(yù)期。至于市場(chǎng)再度動(dòng)蕩的原因，中金公司認(rèn)為，可能還是以消化緊縮擔(dān)憂為主，疊加通脹和增長(zhǎng)壓力的擠壓。“其中一個(gè)可能最為直接和簡(jiǎn)單的解釋，就是FOMC會(huì)議后的表現(xiàn)太過樂觀，‘漲錯(cuò)了’”。

截至5月20日，道指連續(xù)第八周周線下跌，為1932年4月以來持續(xù)下跌時(shí)間最長(zhǎng)的一次。年初至5月25日收盤，標(biāo)普500指數(shù)最大回撤已達(dá)20.93%，納斯達(dá)克指數(shù)最大回撤已達(dá)30.38%。5月23日至27日，標(biāo)普500指數(shù)整周上漲6.58%；本周（5月31日至6月1日），美股三大股指再度連續(xù)兩個(gè)交易日集體下行。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，統(tǒng)計(jì)美國(guó)歷史上的加息周期，經(jīng)濟(jì)最終實(shí)現(xiàn)“軟著陸”是小概率，而走向衰退是大概率。資料顯示，1954年以來13次聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，沒有引發(fā)衰退只有1965-1966, 1983-1984以及1994-1995這3次。興業(yè)證券認(rèn)為，按照當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的聯(lián)儲(chǔ)收緊速度，未來數(shù)月美債各個(gè)期限的利差將迅速縮窄；靜態(tài)來看，截至今年12月，對(duì)于衰退具有顯著預(yù)測(cè)能力的10Y-3M美債利差將幾近倒掛，屆時(shí)將發(fā)出衰退警告。

中金公司策略團(tuán)隊(duì)采用美國(guó)實(shí)際GDP增速（近似代替自然利率）與投資級(jí)債券實(shí)際收益率（近似代替市場(chǎng)利率）對(duì)比來擬合歷史上的不同狀態(tài)。回測(cè)顯示，當(dāng)這一差距（投資級(jí)債券實(shí)際收益率-實(shí)際GDP同比）突破某一閾值后（250bp左右），往往對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有較高的預(yù)示意義，股市也相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)較大回撤。當(dāng)前，這一指標(biāo)距離觸發(fā)閾值仍有較大空間（-71bp），表明距真正的衰退風(fēng)險(xiǎn)還有一段距離。

瑞銀證券美國(guó)信用策略團(tuán)隊(duì)使用基于信用的模型，匯總來自企業(yè)盈利、美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)信貸官員意見調(diào)查、銀行不良貸款和利息覆蓋率的衰退信號(hào)。該模型顯示未來12個(gè)月的衰退概率僅為8%。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年軟著陸概率較高。其在報(bào)告中指出，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的背景下，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率較高。總體而言，若美國(guó)通脹沒有出現(xiàn)失控并且美聯(lián)儲(chǔ)緊縮路徑溝通充分，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率較高，更遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)前景存在一定不確定性。明明團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中寫道。

歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增長(zhǎng)5.1%。野村證券預(yù)計(jì)歐元區(qū)受到俄烏沖突的影響較大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行及通脹上行風(fēng)險(xiǎn)凸顯。此外，基數(shù)效應(yīng)、政策因素和全球價(jià)格壓力將使歐洲通脹率維持在遠(yuǎn)高于目標(biāo)的位置運(yùn)行，持續(xù)時(shí)間也將比之前預(yù)期長(zhǎng)。

摩根士丹利認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)并不會(huì)在2022年陷入真正的衰退。其研究部預(yù)測(cè)，在通脹、供應(yīng)鏈限制、疫情和俄烏沖突等因素綜合影響下，2022年全球GDP增長(zhǎng)將顯著放緩，但不會(huì)陷入全球性衰退。其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡朋特（Seth Carpenter）表示，根據(jù)公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基準(zhǔn)情景，2022年全球GDP增長(zhǎng)僅有2.9%，不到2021年的一半。“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)大幅放緩，我們的預(yù)測(cè)底部情景主要基于俄烏沖突和疫情反復(fù)的兩大下行風(fēng)險(xiǎn)”，卡朋特認(rèn)為。

摩根士丹利美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾特納（Ellen Zentner）認(rèn)為，俄烏沖突可能會(huì)導(dǎo)致“供應(yīng)中斷局面”，即歐洲突然禁止進(jìn)口所有俄羅斯能源商品，引發(fā)歐洲經(jīng)濟(jì)衰退，并可能波及其他經(jīng)濟(jì)體。“隨著美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊政策，歐洲經(jīng)濟(jì)收縮對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成打擊，導(dǎo)致技術(shù)性衰退。世界其他經(jīng)濟(jì)體也會(huì)受到這兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的拖累。”曾特納表示。另一方面，經(jīng)濟(jì)上行的空間有限。烏克蘭局勢(shì)略微緩和可能會(huì)提振企業(yè)信心，但近期難以找到真正的解決方案。同樣，全球供應(yīng)鏈的修復(fù)可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，但卡朋特對(duì)此表示：“由于世界各地央行已經(jīng)在試圖通過減緩增長(zhǎng)以抑制通脹，更快的增長(zhǎng)可導(dǎo)致政策路徑變得更加陡峭，這將影響上行空間。”