經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 田國寶 5月25日，金科股份（000656.SZ）發(fā)布公告稱，大股東重慶金科投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“金科控股”）質(zhì)押給中信證券的751.46萬股股票，在5月20日到24日期間被強(qiáng)制平倉。實(shí)控人黃紅云又被動(dòng)失去了一點(diǎn)金科。

作為金科控股的一致行動(dòng)人，廣東弘敏企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡稱“廣東弘敏”）因?yàn)楣善辟|(zhì)押融資到期歸還相關(guān)融資需求，于5月19日、23日和24日減持6700萬股，占金科股份總股本的1.26%。

廣東弘敏為紅星美凱龍實(shí)際控制人車建興控制的企業(yè)，2020年，金科與融創(chuàng)股權(quán)爭奪戰(zhàn)落幕，廣東弘敏從融創(chuàng)接手金科股份11%的股份，并與黃紅云及金科控股成為一致行動(dòng)人。

這已經(jīng)是金科控股和廣東弘敏第二次被動(dòng)減持金科股份的股票，經(jīng)過兩次減持后，黃紅云、金科控股及一致行動(dòng)人廣東弘敏對(duì)金科股份的持股比例從29.27%降至27.04%，下降了2.23%。

大股東被動(dòng)減持主要因?yàn)榻诮鹂乒煞莸墓蓛r(jià)下跌，導(dǎo)致質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)的股票爆倉所致。根據(jù)金科股份的公告，5月20日到24日，金科股份的股價(jià)跌幅超過20%。

截至目前，黃紅云、金科控股及一致行動(dòng)人廣東弘敏合計(jì)有109976.39萬金科股份股票質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，占其持有股份總數(shù)的73.5%。由于股價(jià)不斷下跌，部分質(zhì)押中的股票已經(jīng)爆倉。

如果股價(jià)進(jìn)一步下跌，不排除有更多質(zhì)押中股票出現(xiàn)爆倉甚至被強(qiáng)制平倉的可能。同花順數(shù)據(jù)顯示，目前金科股份處于質(zhì)押中的股票，從質(zhì)押之日至5月24日收盤，股價(jià)跌幅普遍在16%-65%之間，其中有接近6.3億股跌幅超過50%，占金科股份總股本的11.88%。

一家A股上市公司董秘告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，上市公司股東通過質(zhì)押股票融資，一般質(zhì)押率都是40%左右，平倉線130%，但具體質(zhì)押率、警戒線及爆倉線均由雙方協(xié)商。

被動(dòng)減持

根據(jù)金科股份發(fā)布的公告，5月18日-5月24日，金科控股質(zhì)押給中信證券的股票被連續(xù)五次平倉，賣出價(jià)格在3.44元/股-3.86元/股，累計(jì)獲得現(xiàn)金2.02億元。金科股份于5月21日和5月25日分別進(jìn)行了公告。

公告顯示，金科控股所持股份“在中信證券客戶融資融券信用交易擔(dān)保證券賬戶”所持有的部分公司股份被中信證券強(qiáng)制平倉。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，金科控股還有4430萬股質(zhì)押給中信證券，加權(quán)平均質(zhì)押成本為7.31元，根據(jù)5月25日午間3.15元/股的收盤價(jià)估算，其中的三筆合計(jì)3000萬股達(dá)到平倉線，另有兩筆合計(jì)700萬股達(dá)到預(yù)警價(jià)格。

此外，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，金科控股還將4700萬股金科股份的股票質(zhì)押給銀河證券，其中有一筆3100萬股質(zhì)押式回購預(yù)估達(dá)到平倉價(jià)格。

一般情況下，大股東將上市公司股票質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，均會(huì)對(duì)股票的預(yù)警價(jià)格和平倉價(jià)格進(jìn)行約定，一旦股價(jià)跌穿平倉價(jià)格，如果大股東無法進(jìn)一步追加相關(guān)抵押物，股票則面臨著被平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

金科控股合計(jì)持有3.87億股金科股份的股票，經(jīng)過五次強(qiáng)制平倉，已經(jīng)下降至3.34億股，持股比例下降了0.98%。

連同金科控股一同減持的還有一致行動(dòng)人廣東弘敏，根據(jù)公告，經(jīng)過五次減持，廣東弘敏在金科股份的持股比例從11%降至9.8%。而且廣東弘敏的減持均上了金科股份的大宗交易榜單。

大宗交易顯示，5月19日、23日和24日，金科股份先后發(fā)生5次大宗交易，累計(jì)成交6700萬股，成交金額2.3億元，賣方營業(yè)部均為興業(yè)證券上海分公司。賣出的股份數(shù)量與廣東弘敏一致。

同花順數(shù)據(jù)顯示，廣東弘敏持有金科股份的5.09億股分兩筆質(zhì)押給五礦證券，其中一筆5.07億股的預(yù)估平倉價(jià)格為3.61元/股。5月25日金科午間收盤價(jià)為3.15元/股，按照預(yù)估平倉價(jià)，廣東弘敏所持金科股份的大部分股票已經(jīng)爆倉。

5月18日和5月20日，廣東弘敏質(zhì)押給五礦證券的股份中，分別有5339.72萬股和2700萬股被解除質(zhì)押。對(duì)于廣東弘敏減持原因，金科股份稱“因股票質(zhì)押融資到期歸還相關(guān)融資需要”。

廣東弘敏解除質(zhì)押的這兩筆金科股份的股票，為2020年5月25日質(zhì)押給五礦證券58736.87萬股中的一部分，當(dāng)下情況，是否意味著這些質(zhì)押的股權(quán)需要全部減持？

就上述股票質(zhì)押等相關(guān)情況，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)致電金科控股及廣東弘敏在工商注冊(cè)資料中預(yù)留的電話，均無人接聽。

除了金科控股外，黃紅云直接持有金科股份4.87億股份，其中有5.54億股被質(zhì)押給國泰君安證券、國信證券及三峽銀行。截至5月25日午間，已經(jīng)有5筆質(zhì)押股份觸碰預(yù)警線，有一筆質(zhì)押給國信證券的6600萬股觸碰平倉線。

金科發(fā)布的公告稱，目前金科控股正積極與中信證券溝通，爭取金科與相關(guān)債權(quán)人就債務(wù)解決方案達(dá)成一致意見，減少本次被動(dòng)減持股票造成的不利影響，同時(shí)表示，本次被強(qiáng)制平倉不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東與實(shí)際控制人發(fā)生變更。

股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

2022年以來，由于房企再融資困難、房地產(chǎn)下行和房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)等因素影響，除了中海、越秀等央企及國企背景的房企股票有一定漲幅，多數(shù)民營房企股票處于下跌狀態(tài)，金科跌幅接近30%。

由于A股質(zhì)押融資的便利性，多數(shù)A股上市的房企，大股東均有較大比例的股權(quán)質(zhì)押。截至5月25日，金科大股東及一致行動(dòng)人合計(jì)持有金科股份27.04%的股份，其中有20.6%股份處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押比例相對(duì)較高。

2022年以來，金科股份風(fēng)波不斷，1月，黃紅云前妻陶虹遐與女兒黃斯詩前后與黃紅云解除一致行動(dòng)人。彼時(shí)，陶虹遐及其控制的重慶虹淘文化傳媒有限公司合計(jì)持有9.45%金科的股份，黃斯詩持有金科2.31%股份。

解除一致行動(dòng)協(xié)議后，1月19日-21日、2月7日黃斯詩先后四次減持1.24億股，累計(jì)套現(xiàn)6.07億元；3月22日、3月25日、4月14日，陶虹遐先后五次減持1.71億股，具體套現(xiàn)金額不詳。

在這之前，黃紅云、金科控股與紅星家具、廣東弘敏簽訂的協(xié)議，一旦黃紅云持股比例小于18.228%，將自動(dòng)觸發(fā)紅星家具和廣東弘敏成為一致行動(dòng)人。18.228%是黃紅云及金科控股持有金科股份的比例。

由此，陶虹遐、黃斯詩與黃紅云解除一致行動(dòng)人后，廣東弘敏和紅星家具自動(dòng)成為黃紅云的一致行動(dòng)人，一定程度保證了黃紅云在少量股份的情況下，可以繼續(xù)控制金科股份。

但是，部分質(zhì)押中股票爆倉使得雙方一致行動(dòng)關(guān)系存在諸多不確定性。截至5月25日晚間收盤，廣東弘敏質(zhì)押給五礦證券的5.07億股，從質(zhì)押日算起跌幅已經(jīng)超過50%，根據(jù)同花順估算，已經(jīng)觸及平倉線。這部分股票占廣東弘敏總持股數(shù)的96.9%。

而且這部分質(zhì)押股票的融資也已經(jīng)到期，如果廣東弘敏未能與五礦證券達(dá)成融資展期，或廣東弘敏不能補(bǔ)充抵押物，意味著黃紅云在金科股份的話語權(quán)將進(jìn)一步被削弱。

此外，同花順數(shù)據(jù)顯示，黃紅云及金科控股質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)的金科股份股票中，有合計(jì)1.27億股也觸發(fā)平倉價(jià)格，占黃紅云及金科控股合計(jì)持有比例的13.79%，占金科總股本的2.39%。

最近一段時(shí)間，投資者對(duì)金科股份的關(guān)注，主要源于兩個(gè)方面：一是“20金科03”的12.5億元債券是否展期，該筆債券于5月28日行回售權(quán)，之前金科方面一直宣稱會(huì)按期回售。

另一個(gè)是重慶幾家國企戰(zhàn)略投資金科，從金科股份分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，確實(shí)具備這種操作便利性，但在重慶能源等國企也面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，國資救助金科的可能性有多大，目前還是個(gè)未知數(shù)。

金科方面對(duì)外稱，雙方確實(shí)有相關(guān)方面的洽談，但目前并沒有決定性的進(jìn)展。一位接近金科的人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，象征意義大于實(shí)際意義，他個(gè)人為，即便救助，也會(huì)側(cè)重運(yùn)營型項(xiàng)目，而非集團(tuán)層面。

5月23日，金科股份正式對(duì)外宣布，將對(duì)“20金科03”展期一年，公開信用債展期一定程度降低了資本市場對(duì)金科的信心。此前，金科通過各種方式償還公開信用債，并通過相關(guān)方式成功發(fā)行一筆債券。

此外，6月金科有一筆10億元中票到期，下半年還有合計(jì)近45億元國內(nèi)信用債到期或行權(quán)，這些債券按期兌付、回售或展期，將給金科股份帶來不同影響。

多次渡過危機(jī)

2015年一季度報(bào)時(shí)，黃紅云及一致行動(dòng)人金科控股、陶虹遐合計(jì)持有金科股份40%以上的股份。當(dāng)年5月，黃紅云及陶虹遐合計(jì)減持3.86億股，此后雖然有增持也有減持，但到年底，三方持股比例下降至30%左右。

2016年11月，融創(chuàng)中國強(qiáng)勢(shì)殺入金科股份，持有金科股份16.96%的股份，成為單一第一大股東，彼時(shí)，黃紅云、陶虹遐及金科控股合計(jì)持有金科股份25.2%股份。融創(chuàng)與金科股權(quán)爭奪戰(zhàn)打響。

此后融創(chuàng)數(shù)次增持，到了2017年底，合計(jì)持有金科股份的比例已經(jīng)上升至26%，黃紅云、陶虹遐與金科控股合計(jì)持股比例為26.34%，黃紅云甚至拉來重慶信托作為后援，但也僅比融創(chuàng)多3個(gè)百分點(diǎn)左右。

此后雙方對(duì)金科股份控制權(quán)的爭奪日漸激烈，到了2018年底，融創(chuàng)的持股比例已經(jīng)達(dá)到29.26%，金科及一致行動(dòng)人持股比例達(dá)到29.98%。同樣，金科還有重慶信托2.37%股份以備不時(shí)之需。

2019年一季度，融創(chuàng)進(jìn)一步將金科股份的持股比例增持至29.35%，與黃紅云及一致行動(dòng)人差距進(jìn)一步縮小。黃紅云在原有基礎(chǔ)上，不得不推出員工持股計(jì)劃進(jìn)行應(yīng)對(duì)，這一策略一方面增加了對(duì)上市控制的籌碼，另一方面也不會(huì)觸及要約收購紅線。

2020年5月，融創(chuàng)突然開始從金科股份撤退，在減持的同時(shí)，還將一部分股票出售給廣東弘敏，到了2020年月底，融創(chuàng)在金科的持股比例只能下3.87%，黃紅云保住了金科股份的控制權(quán)。

此后，黃紅云與陶虹遐離婚現(xiàn)糾紛，2021年7月，陶虹遐以短信形式發(fā)布《致金科全體員工的公開信》，同時(shí)計(jì)劃召開媒體發(fā)布會(huì)，對(duì)相關(guān)事情進(jìn)行公開。不過，經(jīng)過雙方協(xié)商，黃紅云與陶虹遐的離婚順利完成，但是黃紅云持有金科股份的比例下降至18.23%左右。好在及時(shí)與廣東弘敏達(dá)成一致行動(dòng)人協(xié)議，黃紅云再一次保住了控制權(quán)。

從2015年至今，黃紅云和金科一次次面臨危機(jī)，但最終有驚無險(xiǎn)。這一次，他面臨的不僅僅是金科的控制權(quán)問題，在當(dāng)前房地產(chǎn)形勢(shì)下，黃紅云還需要考慮如何帶領(lǐng)金科走出危機(jī)、獲得新生。

此前，資本市場曾傳言，金科曾向重慶政府申請(qǐng)重組，但沒有獲得同意。不過，上述接近金科的人士否認(rèn)了這一傳言，其稱，經(jīng)歷了多次波折，黃紅云不會(huì)輕易放棄金科，但確實(shí)向官方進(jìn)行求助。