圖為SES上市時(shí)情況，左下第二為鄭俊聰/受訪者提供

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃蕾  走進(jìn)位于北京市朝陽(yáng)區(qū)國(guó)貿(mào)寫字樓1座的祥峰投資辦公地，首先會(huì)被門口陳列的摩拜單車、宇樹四足機(jī)器人、中科原動(dòng)力自動(dòng)駕駛農(nóng)機(jī)等樣品吸引目光，這似乎從側(cè)面彰顯著這家投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)格——科技、創(chuàng)新、綠色。如今，祥峰投資（Vertex Ventures）碳中和版圖中，誕生了一家上市公司。

全球混合鋰金屬電池第一股——鋰金屬電池廠商SES AI Corporation于2月4日登陸紐約交易所。這家已進(jìn)行十年研發(fā)、尚無(wú)產(chǎn)品上市的企業(yè)，為其首位投資方祥峰投資帶來(lái)了超百倍回報(bào)。

“總的來(lái)說(shuō)，投資科技和醫(yī)藥，只要是底層技術(shù)過(guò)硬的項(xiàng)目，投得早，給它足夠的耐心，容易誕生超高倍數(shù)的回報(bào)。像SES，我們投了9年，大概有100倍的回報(bào)。”祥峰投資管理合伙人鄭俊聰近日接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)如是表示。

電子工程專業(yè)背景加持超20年的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，讓他對(duì)于“萌芽期”的新技術(shù)有著敏銳的嗅覺。

鄭俊聰回憶9年前投資SES之時(shí)，當(dāng)時(shí)電動(dòng)汽車行業(yè)在國(guó)內(nèi)尚屬空白，在國(guó)外也僅有少許嘗試，資本市場(chǎng)因相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)事件幾乎對(duì)動(dòng)力電池失去了信心，而他相信電動(dòng)汽車行業(yè)最核心的要素仍是動(dòng)力電池的改良，由此“下注”致力于鋰金屬電池研發(fā)的SES。

如今不僅是造車新勢(shì)力紛紛涌現(xiàn)，傳統(tǒng)車企也不甘落后，電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)了一波又一波投融資熱潮。比如SES上市前完成了6輪融資，引入了眾多投資方，絕大部分為產(chǎn)業(yè)資本，僅有的財(cái)務(wù)型投資機(jī)構(gòu)是祥峰投資，以及祥峰投資的母公司淡馬錫。

當(dāng)下，鄭俊聰依舊堅(jiān)持這一判斷，認(rèn)為動(dòng)力電池將是全世界大廠的必爭(zhēng)之地，其背后或是高達(dá)一萬(wàn)億的電池市場(chǎng)。

祥峰投資成立于1988年，是亞洲成立時(shí)間最早的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，亦是新加坡淡馬錫控股的成員機(jī)構(gòu)。祥峰投資中國(guó)基金（以下簡(jiǎn)稱“祥峰中國(guó)”）的掌舵人鄭俊聰出生于新加坡的一個(gè)華僑家庭，斯坦福大學(xué)電子工程碩士畢業(yè)后回到新加坡工作，曾是一名戰(zhàn)斗機(jī)航電系統(tǒng)設(shè)計(jì)工程師。2000年，鄭俊聰進(jìn)入VC行業(yè)，2008年底加入祥峰投資，正值祥峰中國(guó)籌備階段，其時(shí)淡馬錫是祥峰唯一的LP。2015年開始，鄭俊聰引入了更多外部LP，淡馬錫不再是單一資金來(lái)源。

祥峰中國(guó)致力于在中國(guó)投資高成長(zhǎng)性的科技創(chuàng)新企業(yè)，旗下有多支美元基金和人民幣基金，管理規(guī)模超過(guò)100億人民幣。其業(yè)務(wù)覆蓋芯片研發(fā)、人工智能、生物醫(yī)藥、消費(fèi)品牌等領(lǐng)域，投資方向日益聚焦于科技、醫(yī)療、大消費(fèi)。

鄭俊聰表示，自己非常認(rèn)同綠色環(huán)保節(jié)能低碳理念，當(dāng)年投資摩拜單車亦有此方面的考量，而投資SES也是祥峰碳中和投資板塊中的一例。

既投資過(guò)摩拜單車、唱吧、高跟73小時(shí)這樣的消費(fèi)品牌，又投資過(guò)SES、微芯生物、和鉑醫(yī)藥等科技及醫(yī)藥項(xiàng)目，鄭俊聰認(rèn)為，回到投資的本質(zhì)，不管投資什么領(lǐng)域，都要從根本上解決人類的需求，讓真正的技術(shù)、卓越的商業(yè)模式服務(wù)于我們生存的社會(huì)，將我們的生活品質(zhì)提升到新的高度。

【對(duì)話】

電動(dòng)汽車行業(yè)：發(fā)展十年剛剛起步

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您在2012年左右開始關(guān)注電動(dòng)汽車行業(yè)，當(dāng)時(shí)電動(dòng)汽車在全球的發(fā)展情況如何？

鄭俊聰：2012年，我們正在研究電動(dòng)汽車這個(gè)行業(yè)。當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)基本空白，在國(guó)外有些實(shí)踐，比如特斯拉差不多剛剛起步，定價(jià)較高，其它大部分廠商最終還是未能成功。

我們發(fā)現(xiàn)了以下幾種現(xiàn)象：一是汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)并沒(méi)有很大的改進(jìn)。我是電子工程專業(yè)出身，可以看到電子產(chǎn)業(yè)從之前體積龐大的計(jì)算機(jī)到現(xiàn)在的智能手機(jī)，發(fā)生了巨大的變化。按照電子專業(yè)的說(shuō)法，如果造車的人按照電子行業(yè)的思維去造車的話，我們今天的車有可能就會(huì)飛了。現(xiàn)實(shí)情況是汽車可能外觀變得更好看了，但是技術(shù)上沒(méi)有太大改進(jìn)。其中很大的原因是整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈很成熟，也涉及安全問(wèn)題，同時(shí)還有汽油供應(yīng)鏈整合的因素，因此沒(méi)有太大的動(dòng)力去改變汽車產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

但是，我們認(rèn)為這種情況是不可持續(xù)的，如果汽車一直用燃油，第一是石油價(jià)格當(dāng)時(shí)也在一直漲，因此可能會(huì)達(dá)到很貴的一個(gè)價(jià)格，提升成本；第二是環(huán)保的因素。

所以我們分析電動(dòng)車怎么才能成功呢？其中最重要的因素便是電動(dòng)車的電池。

電動(dòng)汽車的電池就等于燃油車的發(fā)動(dòng)機(jī)，它決定了你可以續(xù)航多久，然后可以發(fā)動(dòng)多大的動(dòng)力去啟動(dòng)馬達(dá)。當(dāng)時(shí)電池這塊技術(shù)非常落后，因此發(fā)展得很慢，容量可能不到燃油車的十分之一，也就是說(shuō)它的體積會(huì)很大，因此不適合電動(dòng)車使用。也沒(méi)有大的公司愿意投入，因?yàn)樗麄儾幌霐財(cái)嘧约涸械募夹g(shù)優(yōu)勢(shì)。

所以如果能在電池技術(shù)上有突破，使容量密度大大增加的話，電動(dòng)汽車就有機(jī)會(huì)。因此，我們當(dāng)時(shí)覺得要去看電池的新技術(shù)，看看有沒(méi)有什么東西能夠改變電池的容量密度，使得它適用于電動(dòng)汽車。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您認(rèn)為當(dāng)下電動(dòng)汽車行業(yè)發(fā)展情況如何？

鄭俊聰：我覺得電動(dòng)汽車這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在是剛開始，因?yàn)殡妱?dòng)汽車的滲透率還低于10%，這個(gè)賽道一定是一個(gè)非常大的賽道，尤其是在大家都關(guān)注環(huán)保、節(jié)能減排這樣一個(gè)大的背景下。所以我覺得全球都會(huì)往這個(gè)方向去做。

其實(shí)現(xiàn)在鋰材料熱度會(huì)忽然起來(lái)，就是因?yàn)榇蠹椰F(xiàn)在都看到這個(gè)趨勢(shì)了。之前之所以沒(méi)有投入，是因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者都是短視的。現(xiàn)在拼命地去投入，包括從上游的礦到生產(chǎn)，變成了一個(gè)供需的問(wèn)題，所以鋰的價(jià)格漲得很快。

我認(rèn)為趨勢(shì)肯定是電動(dòng)汽車的需求會(huì)越來(lái)越大，我們有個(gè)數(shù)據(jù)，假設(shè)2030年全世界的新車一半是電動(dòng)汽車，且電動(dòng)車便捷性已經(jīng)做到和燃油車一樣，2030年就有3000萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，而這背后是一萬(wàn)億的電池市場(chǎng)。

所以我覺得電池這塊是全世界大廠的必爭(zhēng)之地。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：現(xiàn)在電動(dòng)汽車尚不能快速替代燃油車，您認(rèn)為主要瓶頸在哪里？

鄭俊聰：現(xiàn)在電動(dòng)汽車尚不能快速替代燃油車，我認(rèn)為原因有二點(diǎn)。

第一是充電的問(wèn)題。尤其在長(zhǎng)途旅行中，燃油車的好處就是當(dāng)油快沒(méi)了，你去到加油站就可以加油。另外現(xiàn)在可能在極度的低溫下，電動(dòng)汽車的續(xù)航量就會(huì)降低，因此很多寒冷的地方?jīng)]法使用電動(dòng)汽車。

電動(dòng)汽車目前的發(fā)動(dòng)力、提速效果、舒適性都是相當(dāng)不錯(cuò)的，且在逐步升級(jí)，因此只要解決充電問(wèn)題，它替代燃油車的速度還會(huì)加快。

第二是芯片的問(wèn)題。電動(dòng)汽車的自動(dòng)化，包括無(wú)人駕駛、智能倉(cāng)、顯示屏等，這些都是需要芯片支持的。所以一輛車會(huì)用很多芯片，現(xiàn)在有的燃油車都能用至少二、三十顆芯片，更不用說(shuō)電動(dòng)車，它會(huì)用更多的芯片。

這是全球都在發(fā)生的變化。當(dāng)下半導(dǎo)體芯片的需求已經(jīng)很大，比如用于智能手機(jī)、智能硬件，再疊加電動(dòng)汽車對(duì)高性能芯片的需求量，一個(gè)更大的市場(chǎng)需求就出現(xiàn)了，反面來(lái)看，就是半導(dǎo)體供應(yīng)問(wèn)題。所以芯片不僅是中國(guó)短缺，全球都是短缺的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您在布局電動(dòng)汽車這樣一個(gè)行業(yè)時(shí)，會(huì)考慮其中的哪些可投資節(jié)點(diǎn)？

鄭俊聰：我們認(rèn)為芯片是汽車中一個(gè)很大的賽道，因?yàn)槠囋诿總€(gè)系統(tǒng)都會(huì)用到芯片，所以祥峰投資的地平線、芯馳科技、曦智科技等都是圍繞汽車產(chǎn)業(yè)做智能芯片研發(fā)的。其實(shí)電池的充電也是需要芯片的，目前我們也在看有關(guān)雷達(dá)方面的芯片，因?yàn)闊o(wú)人駕駛需要雷達(dá)，雷達(dá)也需要芯片。再者，就是電池研發(fā)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：祥峰投資在2013年于天使輪投資了SES，是SES最早的投資人。值得注意的是，2012年一家成立了12年的美國(guó)新能源電池標(biāo)桿企業(yè)A123正式宣告破產(chǎn)，資本市場(chǎng)幾乎對(duì)動(dòng)力電池失去信心。那么，當(dāng)時(shí)為何堅(jiān)定看好SES并投資它？

鄭俊聰：當(dāng)時(shí)A123之所以破產(chǎn)，有很多原因，比如當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車需求低迷、，產(chǎn)能過(guò)剩、，公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題等等。從技術(shù)角度，我們認(rèn)為A123產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定是重要原因，比如2012年3月，因電池存在質(zhì)量缺陷，,A123耗資5500萬(wàn)美元召回電池。

首先，我們?cè)?012年對(duì)電動(dòng)汽車行業(yè)進(jìn)行了解后，就已經(jīng)決定在電動(dòng)汽車有所布局，當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)外都在看有關(guān)電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能等方面的項(xiàng)目。其次，我們認(rèn)為電池的安全性是技術(shù)改進(jìn)可以做到的，這方面可以投入。

因此，當(dāng)了解到麻省理工學(xué)院（MIT）的胡博士（即胡啟朝，SES公司創(chuàng)始人）正在研發(fā)的鋰金屬電池，可以大幅提升電池的能量密度和保持良好安全性能，就立馬去看了。

其中還有個(gè)有意思的細(xì)節(jié)，2013年，SES還租用了A123空置的實(shí)驗(yàn)室，大多數(shù)電池創(chuàng)業(yè)公司需要半年到一年的時(shí)間來(lái)建立實(shí)驗(yàn)室、買設(shè)備。因?yàn)锳123一切現(xiàn)成，SES節(jié)約了很多資金和時(shí)間。搬進(jìn)A123一星期后就開始了做實(shí)驗(yàn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：據(jù)了解，SES目前的研發(fā)方向是混合鋰金屬電池，為何鋰金屬電池會(huì)受到資本重視？目前，鋰資源需求旺盛，但是鋰行業(yè)有效供應(yīng)增長(zhǎng)乏力，這是否會(huì)影響到SES公司后續(xù)的業(yè)務(wù)？

鄭俊聰：鋰離子電池和鋰金屬電池都屬于鋰電池大類，兩者的主要區(qū)別在于負(fù)極材料，鋰離子電池的負(fù)極主要是石墨和硅，而鋰金屬電池的負(fù)極則為鋰金屬。

鋰金屬電池之所以被看好，原因包括：第一，相較其它動(dòng)力解決方案，其同等體積下能實(shí)現(xiàn)能量存儲(chǔ)翻倍；第二，快充技術(shù)的超前實(shí)現(xiàn)，利好商業(yè)化落地；第三，對(duì)比鋰離子電池價(jià)格上漲不多，物美價(jià)廉的性價(jià)比優(yōu)選。

鋰資源短期的供需矛盾不會(huì)影響SES。因?yàn)楝F(xiàn)在SES還在做整車廠的認(rèn)證，所以要等兩到三年后才會(huì)量產(chǎn)。但是全世界鋰礦其實(shí)是非常豐富的，之前是因?yàn)榇蠹覜](méi)有預(yù)估到需求這么大，所以很少人去開礦。鋰礦的供給會(huì)伴隨一個(gè)產(chǎn)業(yè)的周期變化，從產(chǎn)能不夠，到供給增加，再到過(guò)剩。

其中，祥峰投資也在近期投了一個(gè)做鋰電池回收技術(shù)的公司，因?yàn)槟壳颁囯姵氐氖褂寐室彩呛芨叩模厥占夹g(shù)可以把它還原成原材料，這個(gè)也可以緩解供給問(wèn)題，也有利于環(huán)保。

投技術(shù)和投消費(fèi)的區(qū)別

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您認(rèn)為，投科技和生物醫(yī)藥，和投消費(fèi)的區(qū)別在哪里？

鄭俊聰：我是電子工程專業(yè)出身，以看技術(shù)為主，我們有專業(yè)的合伙人看生物醫(yī)藥和消費(fèi)賽道。我們也會(huì)經(jīng)常討論不同領(lǐng)域的投資區(qū)別，總的來(lái)說(shuō)是三個(gè)方面。

首先是投資邏輯的不同。科技和生物醫(yī)藥項(xiàng)目的投資比較相似，首先投資人自身要看得懂底層技術(shù)，要知道它的技術(shù)是怎么做成的，它的壁壘在哪里，還要知道它能不能市場(chǎng)化。

比如說(shuō)從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)出來(lái)的成果能不能夠制造出產(chǎn)品，成本多少，銷售的話有沒(méi)有客戶。所以你要做一系列的調(diào)研，你要有相關(guān)的知識(shí)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)背景，還要有人脈去接觸到最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

消費(fèi)的話，對(duì)投資人的消費(fèi)品投資經(jīng)驗(yàn)和消費(fèi)者洞察要求更高，首先是基于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境分析不同人群的消費(fèi)習(xí)慣，判斷這個(gè)消費(fèi)品的品牌定位和用戶心智，也就是滿足了哪些人群的需求，再對(duì)產(chǎn)品的流量獲客與投放、產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈、商業(yè)渠道拓展等做判斷。

所以做科技和生物醫(yī)藥投資最重要的是對(duì)技術(shù)本身的判斷，是非常專業(yè)和明確的；消費(fèi)投資，需要考量的市場(chǎng)和外部因素更多，有時(shí)需要帶入一些主觀判斷，不確定性更大，這就很考驗(yàn)投資人的經(jīng)驗(yàn)。

其次，投資回報(bào)的周期不同。我們投資的科技和醫(yī)藥項(xiàng)目，大多是相對(duì)緩慢但穩(wěn)定地走向成功。比如SES我們投了9年才上市。生物醫(yī)藥更不用說(shuō)，我們投微芯生物超過(guò)10年，因?yàn)獒t(yī)藥研發(fā)要經(jīng)歷反復(fù)的臨床實(shí)驗(yàn)，還要一層層審批。

投消費(fèi)不一樣，遇上熱度，消費(fèi)者滲透得快的話，容易產(chǎn)生爆品，可能兩三年就會(huì)賺到錢。但相應(yīng)的，更容易吸引競(jìng)爭(zhēng)者入局，被替代的可能性也會(huì)更高一點(diǎn)。所以消費(fèi)的回報(bào)周期更快一點(diǎn)，相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)也更激烈。

最后就是估值不同。因?yàn)橄M(fèi)很多投資者看得懂，投資者多了，項(xiàng)目估值容易虛高，投慢了一步可能就是天價(jià)。

投早期科技項(xiàng)目不一樣，其實(shí)看得懂的投資者不多，所以估值就沒(méi)那么離譜，遇到好的項(xiàng)目，我們比較容易以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格投進(jìn)去。

總的來(lái)說(shuō)，投資科技和醫(yī)藥，只要是底層技術(shù)過(guò)硬的項(xiàng)目，投得早，給它足夠的耐心，容易誕生超高倍數(shù)的回報(bào)。像SES，我們投了9年，大概有100倍的回報(bào)；我們有幾個(gè)芯片項(xiàng)目，在今年應(yīng)該也會(huì)上市，也有超過(guò)50倍的回報(bào)。消費(fèi)項(xiàng)目，影響項(xiàng)目成敗的因素很多，一旦投中了可能回報(bào)較快，但比較難創(chuàng)造超額回報(bào)。

回到投資的本質(zhì)，不管投資什么領(lǐng)域，我認(rèn)為要從根本上解決人類的需求，讓真正的技術(shù)、卓越的商業(yè)模式服務(wù)于我們生存的社會(huì)，將我們的生活品質(zhì)提升到新的高度。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：硬科技類投資的試錯(cuò)率會(huì)高于消費(fèi)嗎？如何在硬科技類項(xiàng)目中選擇出比較好的投資標(biāo)的？

鄭俊聰：以我們的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們投資的試錯(cuò)率，其實(shí)硬科技類和消費(fèi)類是差不多的。

選擇投資標(biāo)的，我覺得這取決于投資人，因?yàn)橥顿Y的時(shí)候不只是選賽道，還要選擇對(duì)的團(tuán)隊(duì)。因?yàn)椴淮_定的因素太多了，所以一定要找對(duì)方向，找對(duì)團(tuán)隊(duì)才能去投，這樣能大大降低試錯(cuò)率。

比如醫(yī)藥，因?yàn)樗幤酚星捌谘邪l(fā)過(guò)程，臨床過(guò)程過(guò)程中一旦某一期被斃掉了，它就失敗了。因此投資的時(shí)候，在關(guān)注賽道和團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，還要看看它是不是有多種藥物都在研發(fā)中，這個(gè)失敗了，還有另外一個(gè)，這樣才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

我們認(rèn)為，一個(gè)好的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)需要具備三個(gè)要素。一是團(tuán)隊(duì)要非常聰明，要比我們聰明；二是團(tuán)隊(duì)要懂堅(jiān)持，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)非常辛苦，他們會(huì)碰到不同的問(wèn)題，包括SES9年來(lái)也遇到了無(wú)數(shù)的問(wèn)題，一個(gè)創(chuàng)業(yè)者如果碰到問(wèn)題就退縮了，那就很難成功了；三是團(tuán)隊(duì)要有熱情。這其中最本質(zhì)的東西是創(chuàng)業(yè)的驅(qū)動(dòng)力，不能說(shuō)是為了賺很多錢，而是真正地想做出一個(gè)產(chǎn)品來(lái)，讓世界更美好。這一點(diǎn)是我們所觀察到的，因?yàn)槿绻皇潜е@樣的初心來(lái)做，很容易就會(huì)放棄。

我們的團(tuán)隊(duì)都是非常專業(yè)的，在投資領(lǐng)域有明確的分工，同時(shí)在投資科技和生物醫(yī)藥的時(shí)候，我們會(huì)定期做行業(yè)研究，因?yàn)榭萍紩r(shí)常會(huì)有新的賽道，新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，所以我們會(huì)研究賽道的整個(gè)環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘和商業(yè)價(jià)值。

從技術(shù)來(lái)看，我們首先要認(rèn)定這個(gè)技術(shù)，因?yàn)橛行┏晒莿?chuàng)業(yè)者剛剛在實(shí)驗(yàn)室發(fā)明出來(lái)的。比如SES，我們投的時(shí)候，只有紐扣電池，比如我們最近投的環(huán)保電池回收項(xiàng)目，也是還沒(méi)量產(chǎn)，只是在實(shí)驗(yàn)室證明了它的技術(shù)能夠把鋰電池還原。我們就要做很多技術(shù)的盡職調(diào)查，包括要和專家談，要把技術(shù)分解，要找到對(duì)的人去談，包括了解的內(nèi)容是否可信，是否認(rèn)可。

其次，你要認(rèn)定技術(shù)能不能進(jìn)入生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，生產(chǎn)需要多少錢。還要去做它所面向的客戶盡職調(diào)查。TO B的客戶尋找是有一定難度的，因?yàn)樗嫦虻目蛻羧后w較小，同時(shí)他愿意和你聊，并且能圍繞很專業(yè)的問(wèn)題去聊。

從這幾方面出發(fā)，我們才能規(guī)避投資早期科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。