中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷：要關(guān)注全球金融風(fēng)險

2022年，疫情有望得到緩解，盡管當下全球的確診病例數(shù)量還在往上走，但由于變異病毒奧密克戎的致死率比較低，希望今年全球能擺脫疫情的陰霾。但是，隨著美聯(lián)儲加息步伐的逼近，以美國為代表的資本市場泡沫會否被刺破呢？人們總是也在風(fēng)險四伏的時候擔(dān)心發(fā)生危機，在形勢變好的時候得意忘形。因此，大量案例證明，一致預(yù)期往往是錯的。美股在經(jīng)歷了12年的牛市之后，會否出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)呢？在低利率環(huán)境下，美股龍頭公司加杠桿和發(fā)債回購股份對EPS和股價產(chǎn)生了重要推動作用。標普500中市值最大的60家公司過去10年回購股份的平均比例在30%左右，而由職業(yè)經(jīng)理人掌管的公司平均回購比例接近四成。一旦美聯(lián)儲持續(xù)加息，甚至縮表，則美股上漲的部分邏輯將不再成立，這是今年或被忽視的問題。另一個被忽視的風(fēng)險則是美國總統(tǒng)的中期選舉，如果拜登敗選，則美國經(jīng)濟將充滿變數(shù)。

野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺：人民幣或小幅貶值

當前經(jīng)濟面臨三大下行壓力：一是房地產(chǎn)行業(yè)還在惡化，累及地方財政；二是出口增長下行，2021年經(jīng)濟增長最重要的動力將消失。三是疫情帶來的經(jīng)濟成本會逐步上升。疫情和美國貨幣政策收緊也帶來較大的不確定性。寬松政策已逐漸鋪開，但空間有限，央行有望再次降準，但降息空間很小。央行或加大購匯力度，釋放基礎(chǔ)貨幣從而降低市場利率，補充外匯儲備，并以此抑制人民幣升值來穩(wěn)定出口。加上中美利差縮窄，人民幣可能會小幅貶值。實際財政赤字和地方專項債融資或都上調(diào)，基建和保障房投資必會反彈，但因政府賣地收入劇減，不能對此過度樂觀。房地產(chǎn)調(diào)控政策會有進一步調(diào)整，中央或會通過調(diào)整土地供應(yīng)和增加熱點城市住房供給等方式來引導(dǎo)行業(yè)軟著陸，但不可能會有大幅刺激政策。GDP增速有望在一季度見底，二季度中后期反彈，下半年回到5%以上。

植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平：基建投資將有較大起色

2022年基建投資有望發(fā)力，將拉動固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長。政策強調(diào)要保證財政支出強度，加快支出進度，適度超前開展基建投資。2021年四季度地方政府專項債按計劃發(fā)行完畢，但其大部分可能會于2022年初才加以使用。2021年年底前財政部已提前下達了新增專項債務(wù)限額1.46萬億元。政策已對專項債形成實物工作量的推進有明確的進度把控，要求節(jié)奏適度靠前。按照財政政策與貨幣政策相協(xié)調(diào)的要求，在2021年兩次降準的推動下，2022年信貸投放力度將加大。優(yōu)質(zhì)項目將逐步增加，“兩新一重”和“共同富裕”相關(guān)概念投資將成為重要支撐。政策強調(diào)更加注重有效投資，新基建和民生投資將成為重要投資領(lǐng)域。2021年11月基建投資累計增速已降至0.5%，異常的持續(xù)疲弱似乎表明相關(guān)資源投入已明顯放緩步伐。在政策強力推動和財政金融資源有效投入的支撐下，2022年基建投資會有較大起色。

招商證券研發(fā)中心董事總經(jīng)理謝亞軒：警惕外部風(fēng)險傳導(dǎo)

2022年，比較大的風(fēng)險是來自外部。美國最新的CPI增速是1982年40年以來的最高值且還將繼續(xù)沖高。對如此不尋常的通脹走勢，我認為是存在三個“不足夠”的：一是，僅僅以疫情帶來的總供給沖擊來解釋，從原因分析的角度是“不足夠”的；二是，盡管開年美國10年國債的收益率出現(xiàn)大幅上升，但也僅僅升至1.8%的水平。如果參考歷史來看，如此高通脹所伴隨的長債利率水平不會如此之低。可以說，目前債券市場對于通脹超預(yù)期的交易是“不足夠”的；三是，抗通脹會帶來市場利率的上升和經(jīng)濟下行，我們還沒有遇到過僅僅是在供給沖擊和基數(shù)效應(yīng)減弱后通脹自動下行的情形。換言之，社會公眾對于為對抗通脹而帶來的經(jīng)濟負面沖擊的心理準備是“不足夠”的。而以上三個“不足夠”，可能通過國際貿(mào)易、國際資本流動、資產(chǎn)價格波動和人民幣匯率等多個渠道對中國宏觀經(jīng)濟基本面產(chǎn)生沖擊。

京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光：全球經(jīng)濟呈現(xiàn)四大趨勢

展望2022，國內(nèi)來看，一方面，疫情過后我國呈現(xiàn)出口景氣度較高、高技術(shù)投資高增、數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快、綠色投資作用凸顯四大結(jié)構(gòu)性亮點，這將對經(jīng)濟形成重要支撐；另一方面，房地產(chǎn)大幅下行，消費復(fù)蘇乏力、中下游企業(yè)經(jīng)營承壓、青年失業(yè)抬升等四重挑戰(zhàn)仍將延續(xù)。預(yù)計全年經(jīng)濟前低后高，全年增速5%左右。政策層面，財政政策空間較大，建議適度前置，對沖一二季經(jīng)濟下行壓力，貨幣政策在美聯(lián)儲加息前降息可期。海外來看，在疫情和現(xiàn)代貨幣理論政策實踐影響下，2022年全球經(jīng)濟發(fā)展將呈現(xiàn)全球供應(yīng)鏈持續(xù)緊張、需求支撐減弱、通脹高位運行和美歐貨幣政策加速轉(zhuǎn)向四大趨勢。總體來看，供需缺口短期仍難消除，但修復(fù)態(tài)勢不改，明年美國GDP增速存在超過5%的可能。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌：聚焦五大主題

匯豐預(yù)計，2022年中國GDP增速或?qū)⑦_到5.6%左右。具體來說，我們對今年的經(jīng)濟和政策展望有以下五大主題。首先，積極的財政政策將成為支持經(jīng)濟增長的主要助力。預(yù)計2022年官方財政赤字率將維持3.2%不變，但廣義赤字率或?qū)⑻嵘辽僖粋€百分點至約7.3%。其次，中高端制造業(yè)投資將加速增長。近年來，中國中高端制造業(yè)生產(chǎn)和投資的增速已經(jīng)高于其他行業(yè)，預(yù)計這一趨勢將持續(xù)下去。第三，擴大綠色投資。具體措施或?qū)ǎ航ㄔ齑笮涂稍偕茉椿亍⒔ㄔ熘悄茈娋W(wǎng)、提升工業(yè)部門的能源利用效率等。這些不僅有利于經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型，還可拉動投資增長。第四，預(yù)計房地產(chǎn)投資或?qū)⒂?022年一季度觸底，后續(xù)回升將緩慢而溫和，全年房地產(chǎn)投資或?qū)⒒芈渲?%左右的溫和增速。第五，核心通脹率料仍偏低。由于疫情影響，負產(chǎn)出缺口有所擴大，這有可能為通脹帶來下行壓力。預(yù)計2022年CPI，特別是核心CPI，大概率將保持在1.5%以下的水平。

渣打銀行大中華區(qū)及北亞首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽：中國經(jīng)濟回歸趨勢增長

在經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，政府提出今年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭，實施逆周期調(diào)節(jié)，這預(yù)示著在去年宏觀和監(jiān)管政策都大幅收緊之后，今年的政策會有所松動，以守住增長的底線。同時，中國仍致力于推動科技自主創(chuàng)新、加速脫碳進程和促進共同富裕，這些中長期目標意味著政府會避免過度刺激經(jīng)濟，防止結(jié)構(gòu)性問題固化。

預(yù)計今年中國經(jīng)濟增長5.3%，處在潛在增長區(qū)間之內(nèi)。今年廣義預(yù)算赤字率可能會高于去年的實際執(zhí)行數(shù)，這將有助于進一步減費降稅，并保持基建投資的力度。由于降準空間有限，預(yù)計央行更傾向使用再貸款等定向支持工具向市場注入流動性，將社融增速保持在10-11%的水平，高于名義GDP增速。監(jiān)管政策推出的密度和強度也有望調(diào)整，避免政策疊加產(chǎn)生體系性風(fēng)險。

中銀(香港)首席經(jīng)濟學(xué)家鄂志寰:全球經(jīng)濟增幅或達4.9%

2022年全球經(jīng)濟增長率可能達到4.9%，一方面反映主要經(jīng)濟體繼續(xù)面臨供應(yīng)鏈的壓力，而新興與發(fā)展中經(jīng)濟體仍在持續(xù)面對疫情的困擾，變種病毒持續(xù)發(fā)展，全球疫情短期內(nèi)難以未解決，全球經(jīng)濟和跨境流動無法回復(fù)正常。另一方面，全球經(jīng)濟宏觀政策風(fēng)險可能加劇。由于美國經(jīng)濟保持強勁的增長，推動勞動力市場趨向充分就業(yè)，通脹壓力上升到了近三十年的高點，兩者結(jié)合將促使聯(lián)儲局加快縮表。縮減購債意味聯(lián)儲局的資產(chǎn)負債表規(guī)模方向不變，而出現(xiàn)斜率變化，流動性還將在一段時間內(nèi)保持擴大張方向，縮表完成后便進入聯(lián)邦基金利率加息周期。近期美債短期收益率已對加息預(yù)期做出反應(yīng)，長端收益率與美債10年及2年期收益率差距收窄。

（本版文章由歐陽曉紅、梁冀、老盈盈、汪青組織完成）