經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤  “隨著防范化解債券違約風(fēng)險政策效果的顯現(xiàn)，前11個月債券市場新增違約發(fā)行人20余家，達到近三年來最低水平。”12月9日，中誠信國際董事長、總裁閆衍在“中誠信國際-穆迪2022年信用風(fēng)險展望研討會”線上會議上表示。

對于2021年債市違約情況總結(jié)，閆衍表示，債券市場債務(wù)違約呈現(xiàn)“一增一減”特征。一方面前11個月債券市場新增違約發(fā)行人20余家，達到近三年來最低水平。但是受大型企業(yè)債務(wù)違約的影響，債券市場合計違約規(guī)模將近1800億元，已超過去年全年的違約水平。

此外，大型民企的風(fēng)險暴露也對市場情緒形成一定沖擊，投資者風(fēng)險偏好有所下降，進一步加劇尾部企業(yè)的融資難問題和風(fēng)險壓力。

對于房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，閆衍表示，嚴監(jiān)管下房地產(chǎn)領(lǐng)域流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險加速釋放，民營房企風(fēng)險暴露較為突出。

關(guān)于背后原因，閆衍指出，近兩年地產(chǎn)行業(yè)政策監(jiān)管持續(xù)趨嚴，三道紅線等調(diào)控政策使房地產(chǎn)企業(yè)外部融資渠道受到了明顯限制。與此同時，“集中供地”政策或?qū)⑦M一步壓縮房地產(chǎn)企業(yè)盈利空間，對其資金調(diào)配及運營能力提出更大挑戰(zhàn)。在整體行業(yè)調(diào)控政策趨嚴，疊加融資環(huán)境收緊，恒大等房企信用事件加大地方政府對房企預(yù)售資金的監(jiān)管，重點房企的流動性壓力加大，房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險呈現(xiàn)加速釋放態(tài)勢。

談及民營房企，閆衍表示，房地產(chǎn)企業(yè)違約發(fā)行人的占比近30%，且大部分為民營企業(yè)。這也與行業(yè)內(nèi)部融資表現(xiàn)分化有關(guān)，資金更多地流入高等級國有房企，弱資質(zhì)、高債務(wù)民營房企的行業(yè)尾部信用風(fēng)險仍在出清或在底部徘徊。近期為維護地產(chǎn)市場健康發(fā)展，地產(chǎn)行業(yè)政策在“房住不炒”的基調(diào)下有所微調(diào)，融資政策出現(xiàn)邊際寬松，地產(chǎn)行業(yè)寬信用預(yù)期升溫，但對民營房企信心修復(fù)仍需時日。

另外，2018年以來，發(fā)行人與持有人達成債券展期協(xié)議的事件逐年遞增，年內(nèi)債券展期規(guī)模同比進一步增加近50%。對此，閆衍表示，債券展期兌付對于階段性緩解發(fā)行人債務(wù)壓力起到一定積極作用，但是否能真正解決發(fā)行人的債務(wù)兌付危機，很大程度上取決于其自身造血能力的修復(fù)，以及外部融資渠道的改善。從目前已到期的展期協(xié)議結(jié)果來看，展期后發(fā)生違約或再次展期仍占多數(shù)可達到六成以上,而完成兌付數(shù)量占比僅有10%。此外，隨著展期事件可接受度提升，債券展期兌付期限也在逐漸變長。總體來看債券展期發(fā)行人很大程度上存在信用風(fēng)險延遲暴露的可能。

對于2022年的宏觀經(jīng)濟預(yù)測，閆衍表示，疫情影響的不確定性、全球金融市場的新動蕩以及后疫情時期全球供應(yīng)鏈的再調(diào)整，為2022年我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。在此背景下，微觀主體所面臨的市場需求壓力還會延續(xù)，且在雙碳目標約束下能源成本及工業(yè)原料成本仍有上行壓力，特別是中小企業(yè)面臨的成本壓力或許更為嚴峻，內(nèi)生融資能力的恢復(fù)存在一定不確定性。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟整體依舊偏弱、房地產(chǎn)調(diào)控的溢出效應(yīng)、地方政府財力減弱和平臺公司融資收緊、防范房地產(chǎn)領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險的超預(yù)期爆發(fā)，債券市場信用環(huán)境仍存在一定的壓力。

此外，閆衍認為，近期，隨著宏觀政策保持寬松態(tài)勢，寬貨幣和寬信用預(yù)期提升，信用環(huán)境或邊際改善。然而在降杠桿、減負債疊加高基數(shù)債務(wù)壓力下，部分高杠桿和尾部企業(yè)再融資難度或有所增加，信用風(fēng)險仍存在一定釋放壓力，同時也要警惕非金融部門債務(wù)風(fēng)險引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險傳導(dǎo)的可能。