（圖片來源：受訪者提供）

程久龍/文 8月26日晚間，人福醫(yī)藥（600079）對外發(fā)布公告稱，在當(dāng)日舉行的股東大會(huì)上，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易議案獲股東大會(huì)審議通過。

此項(xiàng)交易完成后，人福醫(yī)藥在收購宜昌人福藥業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“宜昌人福”）13%股權(quán)的同時(shí)，還將獲得大股東不超過10億人民幣的資金支持。這意味著，在深耕“歸核聚焦”發(fā)展戰(zhàn)略上，人福醫(yī)藥又將邁出實(shí)質(zhì)性一步。

事實(shí)上，作為國內(nèi)麻醉類藥品的行業(yè)龍頭，近年來“歸核聚焦”戰(zhàn)略一直是人福醫(yī)藥發(fā)展的主基調(diào)。受益于此，公司經(jīng)營業(yè)績也是一路上揚(yáng)。8月22日，人福醫(yī)藥披露的半年報(bào)顯示，盡管地處湖北武漢受到疫情“重災(zāi)區(qū)”的不利影響，但上半年公司歸母凈利潤依舊保持16.56%的增長。

對此，二級市場也報(bào)以積極回應(yīng)。人福醫(yī)藥股價(jià)從3月份每股13元左右起步，時(shí)至8月26日收盤價(jià)35.95元——短短不到半年時(shí)間，公司市值翻了近三倍，也成為資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

對于此次定增并購案，在股東大會(huì)間隙，人福醫(yī)藥有關(guān)負(fù)責(zé)人對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示：“此項(xiàng)交易完成后，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，還有利于優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。”

“歸核聚焦”加減法

據(jù)人福醫(yī)藥方面介紹，本次收購宜昌人福13%股權(quán)主要系公司實(shí)施“歸核化”戰(zhàn)略背景下，集中資源發(fā)展既定專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦與資產(chǎn)優(yōu)化的一大舉措。

公開資料顯示，宜昌人福是國家麻醉藥品定點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)、國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，本次交易前，宜昌人福系上市公司持股67%的控股子公司，也是上市公司盈利的主要來源之一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年1-4月，宜昌人福營業(yè)收入分別為31.41億元、40.06億元、14.03億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8.02億元、11.05億元、4.51億元。

不止于此，作為國內(nèi)麻醉藥品的領(lǐng)軍企業(yè)，宜昌人福有著強(qiáng)勁的業(yè)績成長性。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在最近的兩個(gè)財(cái)務(wù)年度，宜昌人福2018年度營業(yè)收入、凈利潤同比增長22.73%、28.47%。2019年度營業(yè)收入、凈利潤同比增長27.51%、37.37%。截至2020年4月30日，宜昌人福歸屬于母公司所有者權(quán)益為38.93億元。

更令投資者關(guān)注的是，7月21日，人福醫(yī)藥對外發(fā)布公告披露，宜昌人福藥業(yè)1類新藥——注射用苯磺酸瑞馬唑侖已收到國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊證書》，正式獲批上市。據(jù)人福醫(yī)藥方面介紹，該藥的上市打破了國內(nèi)外臨床廣泛使用的鎮(zhèn)靜藥物領(lǐng)域?qū)⒔?0年無創(chuàng)新藥上市的局面，未來將在無痛診療鎮(zhèn)靜、全身麻醉、ICU鎮(zhèn)靜以及局麻鎮(zhèn)靜等領(lǐng)域，為臨床醫(yī)生提供更豐富的用藥選擇。

在此背景下，本次交易完成后，上市公司持有宜昌人福的持股比例將提升至80%。與此同時(shí)，本次交易部分募集配套資金約4.75億元將用于宜昌人福“小容量注射制劑國際標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)基地”項(xiàng)目建設(shè)，宜昌人福將按照歐盟和FDA標(biāo)準(zhǔn)新建小容量注射劑車間。其公告對此評價(jià)：“該募投項(xiàng)目有助于提升產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，加快國際化進(jìn)程，提升自身競爭力水平。” 

人福醫(yī)藥有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，隨著新藥的上市和募投項(xiàng)目的推進(jìn)，宜昌人福的盈利能力將得到進(jìn)一步提升：“上市公司收購具有良好盈利能力的宜昌人福少數(shù)股權(quán)，將進(jìn)一步提升歸屬于上市公司股東的權(quán)益和盈利水平。”

在“加持”核心資產(chǎn)的同時(shí)，作為“歸核聚焦”戰(zhàn)略的另一面——人福醫(yī)藥剝離非核心資產(chǎn)的工作，也在同步推進(jìn)。

人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對此解釋，上市公司在集中資源發(fā)展麻醉藥品、激素產(chǎn)品、兩性健康用藥、維吾爾民族藥等核心領(lǐng)域的同時(shí)，也在剝離非核心資產(chǎn)，逐步退出醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)板塊競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域。

此前8月5日晚間，人福醫(yī)藥對外發(fā)布公告稱，公司擬以36,200萬元將持有的四川人福醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“四川人福”）70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重藥集團(tuán)。本次交易完成后，四川人福將不再納入上市公司合并報(bào)表范圍。公開資料顯示，四川人福是一家綜合性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，人福醫(yī)藥持有四川人福70%股權(quán)，為控股股東。

與出售四川人福類似，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)梳理，在處置非核心資產(chǎn)方面，近年來，人福醫(yī)藥陸續(xù)剝離了河南人福、四川人福等區(qū)域型醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)；剝離了中原瑞德、北京瑪諾等非核心醫(yī)藥企業(yè)；剝離了鐘祥人民醫(yī)院、黃石人福醫(yī)療管理公司、宏昇中醫(yī)院、樂雅口腔、億生健康等醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的項(xiàng)目。

優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

事實(shí)上，近年來人福醫(yī)藥持續(xù)推進(jìn)“歸核化”戰(zhàn)略背后的動(dòng)因之一，是公司積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的努力。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)了解，截至2020年4月30日，人福醫(yī)藥合并報(bào)表的總資產(chǎn)為3,806,208.61萬元，負(fù)債總額為2,434,742.39萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為63.97%——在醫(yī)藥類上市企業(yè)中，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。

進(jìn)一步的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年1-4月，人福醫(yī)藥的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為67,640.38萬元、87,305.73萬元、26,956.64萬元。較高的資產(chǎn)負(fù)債率限制了上市公司的融資能力，增加了融資難度、融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于上市公司長期穩(wěn)健發(fā)展。

在此背景下，基于“歸核化”的剝離非核心資產(chǎn)，將有利于回籠資金，并優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。以出售四川人福70%股權(quán)為例，根據(jù)公告披露的信息，作為上市公司的人福醫(yī)藥將在交易確認(rèn)當(dāng)期產(chǎn)生約2,600萬元的非經(jīng)常性損失，同時(shí)將收到3.62億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、收回四川人福及其子公司借款約3億元并減少有息債務(wù)約10億元。事實(shí)上，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)了解，近年來人福醫(yī)藥陸續(xù)剝離處置非核心資產(chǎn)，累計(jì)回籠資金已超過40億元。

而此次定向增發(fā)融資，上市公司人福醫(yī)藥擬向控股股東發(fā)行股份募集資金不超過10億元，其中約5.24億元擬用于補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)查詢到，如果此次交易順利進(jìn)行、四川人福的出售工作全部完成，年底上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由63.97%下降至57%左右。

除了出售非核心資產(chǎn)回籠資金和大股東注資外，人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人還告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：“未來公司將更多的選用直接融資來取代傳統(tǒng)銀行貸款，并努力爭取達(dá)到AAA評級，以期實(shí)現(xiàn)更低的融資成本。”

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)了解，目前人福醫(yī)藥集團(tuán)的信用評級尚處在AA+級別。其中一個(gè)重要原因是，現(xiàn)階段上市公司在業(yè)務(wù)層面存在發(fā)展不均衡，醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)板塊存在部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域；在財(cái)務(wù)層面存在高杠桿率的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及較弱的流動(dòng)性等現(xiàn)實(shí)困難，這都在一定程度上阻礙了公司信用評級的提升。

“下一階段，隨著‘歸核化’戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司經(jīng)營業(yè)績及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有望進(jìn)一步提升，公司有信心將信用等級提升至AAA。”人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來公司將盡可能用更多低成本的融資取代高成本的融資，以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

與此相關(guān)的一個(gè)背景是，人福醫(yī)藥總部所在地武漢，為此次新冠肺炎疫情重災(zāi)區(qū)。根據(jù)國家相關(guān)金融扶持政策，金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模投放低成本的信貸政策支持企業(yè)，并逐步加大對制造業(yè)中長期信貸投放，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)了解，受惠于此利好政策，今年二季度以來，人福醫(yī)藥獲取防疫及復(fù)工復(fù)產(chǎn)專項(xiàng)信貸資金約17億元，其利率區(qū)間僅在2%到3%之間，增量低成本信貸資金的融入，使得信貸融資成本較上年同期下降0.95個(gè)百分點(diǎn)；公開債券融資方面，由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供增信的人福醫(yī)藥5億元中期票據(jù)（疫情防控債）2020年4月份在銀行間市場發(fā)行，票面利率僅3.25%，較此前發(fā)行的同類債券利率降低近50%左右，節(jié)省財(cái)務(wù)成本3000多萬元。

“受益于國家在抗疫期間的金融政策支持，公司獲得了一些低成本的貸款。我們計(jì)劃以此減少一些相對高成本的貸款，但這還需要一個(gè)過程，因此在一定時(shí)間段，我們貸款規(guī)模擴(kuò)大了，會(huì)顯得資產(chǎn)負(fù)債率偏高。”人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對此解釋，隨著后期融資結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平會(huì)有所下降。