經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 2022年上半年，黑天鵝事件的持續(xù)擾動令A(yù)股市場經(jīng)歷了異常激蕩的開局，期間以新能源為代表的景氣板塊幾經(jīng)波折，但韌性強勁，成為市場投資主旋律。

7月18日，泰達(dá)宏利“論道|景氣投資”2022年中期策略會在京舉行，泰達(dá)宏利張勛、王鵬、孟杰等知名基金經(jīng)理共同把脈2022年下半場走向。

泰達(dá)宏利研究總監(jiān)、基金經(jīng)理張勛認(rèn)為，勝率在投資中非常重要，在投資中，可以通過以下三方面來提升投資勝率，即倉位選擇、行業(yè)選擇和個股選擇。

投資實踐中，張勛會努力選擇優(yōu)秀的公司，歷史數(shù)據(jù)顯示，龍頭白馬的行情遠(yuǎn)超各類市場指數(shù)，因為他們的核心競爭力、創(chuàng)造價值能力會持續(xù)產(chǎn)生超額收益，能夠產(chǎn)生持續(xù)高回報的概率相對較高。此外，長期來看，股價會追尋公司價值的創(chuàng)造能力，短期股價的波動可能會出現(xiàn)極端，如果過多關(guān)注短期波動，或許會與企業(yè)長期價值增長失之交臂。

張勛認(rèn)為，提高勝率的同時要注意如何控制期間風(fēng)險，雖然市場風(fēng)險越高，越需要更高的收益補償，但是對于不同類的資產(chǎn)，我們要根據(jù)收益特點進(jìn)行組合配置，通過行業(yè)分散和風(fēng)格分散降低組合風(fēng)險。在操作過程中，張勛會以絕對收益思路出發(fā)，標(biāo)的選擇上力爭既要考慮安全邊際，又要考慮預(yù)期收益空間。

在組合構(gòu)建時，張勛遵循三個原則：可理解、可跟蹤、可承受。1年維度看景氣度，3年維度看估值位置，10年維度考慮核心競爭力。當(dāng)構(gòu)建好組合后，還要持續(xù)調(diào)整組合，確保投資組合風(fēng)險的適度分散與不同投資策略的重疊性管理。

張勛認(rèn)為，短期市場會走向均衡，組合也會往均衡角度去配置。中長期，增量經(jīng)濟為主戰(zhàn)場觀點維持不變，可以關(guān)注的方向包括需求持續(xù)擴張的行業(yè)，獲得融資支持的行業(yè)，另外高質(zhì)量發(fā)展行業(yè)也是我們需要重點關(guān)注的方向。

在泰達(dá)宏利投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理王鵬看來，經(jīng)過2022年上半年的考驗，雖然過程比較波折，但可以發(fā)現(xiàn)，高景氣投資仍然是很好的方法，景氣投資的策略可以說又在一定程度上得到了驗證。

以新能源車來說，哪怕中間經(jīng)歷了三四月份的預(yù)期波動，大家當(dāng)時擔(dān)心全年銷量可能會不及預(yù)期，但是最后在疫情一些短期的影響因素褪去后，銷量很快就恢復(fù)到之前的水平。因此如果在波動的時候，我們對基本面的研究足夠清晰的話，可以堅定我們的信心，從長期看，那反而可能是我們?nèi)〉酶喑~收益的機會。

王鵬對幾個細(xì)分賽道進(jìn)行了分析：

1）風(fēng)電主要在于兩個因素，競爭格局和盈利能力。

2）光伏短期產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過博弈以后，或?qū)⒂瓉碛覀?cè)機會，2022年盈利能力見底的環(huán)節(jié)可能迎來量利齊升。

3）儲能逆變器和微逆環(huán)節(jié)需求增速很快。能源安全問題下，電網(wǎng)的消納壓力會越來越大，儲能的必要性會進(jìn)一步提升。

4）新能源車，明年中游材料的價格可能會降下來，電池可能有機會；下游是龍頭車企，行業(yè)的規(guī)模化效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

“市場變化莫測，行業(yè)景氣度也在持續(xù)發(fā)生變化，我堅持跟蹤景氣成長賽道，而不僅僅是新能源。我們的投資初心還是力爭為投資者獲取更高的超額收益，當(dāng)新能源的景氣度發(fā)生轉(zhuǎn)變的時候，我們也會努力去尋找更高的景氣板塊”，王鵬最后表示。

而對于成長股上半年的走勢和分析，泰達(dá)宏利成長組組長、基金經(jīng)理孟杰認(rèn)為，成長股投資可能面臨幾個問題，第一，成長類行業(yè)的公司面臨的經(jīng)營環(huán)境是比較復(fù)雜的，面臨的變量比較多；第二，這些公司的競爭壁壘往往沒有那么深厚，只有一些比較階段性的競爭優(yōu)勢，這也造成了客觀的投資難度。第三，從投資人的角度，我們要去理解這些公司，如果出現(xiàn)偏差，也會帶來很多波動。

孟杰表示，長期看，業(yè)績增長決定市值增長，這是我們長期投資的一個核心的理論依據(jù)，也就是說最終我們買任何一個公司所賺的錢都應(yīng)該來自于公司業(yè)績的成長。但是如果要放到短期看的話，不僅要考慮業(yè)績，還要考慮估值的波動，因為后者可能會帶來很大的短期損失。

孟杰認(rèn)為，對于成長板塊還是應(yīng)該多關(guān)注創(chuàng)新機會，因為對于制造業(yè)來說，它天然的一個特性是通縮，也就是說它應(yīng)該是通過降價去換取量的增長，成長股或者制造業(yè)行業(yè)里面如果能找到階段性的量價提升的窗口，大概率是一個非常好的投資機會。

孟杰對光伏、鋰電、消費電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電、軍工等幾個景氣賽道的投資機會進(jìn)行詳細(xì)解析。孟杰表示，下半年要做好以下幾點：第一，熱門賽道的公司經(jīng)過反彈，估值快速修復(fù)，我們需要在這些非常好的行業(yè)里再去精挑細(xì)選。第二，對于一些非熱門賽道的成長股，如果有一些增速在30%以上，然后它的估值又在20倍附近，這些公司可能是接下來要挖掘的重點。對于一個估值相對合適、業(yè)績增速能上修的公司，它的收益空間會相對大。

展望下半年，孟杰認(rèn)為要精挑細(xì)選一些公司，隨著新能源賽道的大幅反彈，可能整個行業(yè)層面的大的貝塔性的機會會相對減少，會更加依賴我們精挑細(xì)選的擇股。