銀行理財還是固收+基金？

今年以來，這道資產(chǎn)配置題讓不少曾經(jīng)追逐銀行理財?shù)耐顿Y者陷入兩難境地。

回顧2021年，在資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束、權(quán)益市場熱鬧無限的情況下，固收+基金一度成為銀行理財投資者的不二選擇，固收+也因此成為基金大戶的聚集地。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

然而，伴隨著今年以來A股市場的頻繁波動，過去一年收益率屢創(chuàng)新高的固收+似乎失靈了，加號變減號。與此同時，銀行理財產(chǎn)品的表現(xiàn)也大不如預(yù)期。雙重因素疊加之下，原本想以固收+作為銀行理財產(chǎn)品“平替”的投資者有些不知所措。與股票型基金投資者相比，這部分投資者并不追逐高風(fēng)險、高收益，相反，他們追尋的是穩(wěn)健的收益與相對可控的回撤風(fēng)險。

不過，一些更有經(jīng)驗的固收+投資者，盡管風(fēng)險偏好穩(wěn)健，卻反而按下逆市加倉的開關(guān)——今年以來天弘固收+的老客戶加倉的比例達(dá)到22%。

展望后市，固收+能否成為穩(wěn)健投資者的理財壓艙石？

“跌少了不動，跌多了就可以補點倉了。”

“加倉加倉，正愁干躺著回本慢呢。”

“不慌不慌，這點收益率也跌不完，大不了就補倉。”

……

從2021年5月開始算起起，王新宇（化名）幾乎每天都會在支付寶某基金的討論區(qū)更新自己的操作和心情。

王新宇屬于固收+基金的忠實用戶，在其曬出的產(chǎn)品收益圖中，以風(fēng)格相對穩(wěn)健的偏債類基金產(chǎn)品居多。在他的“買基心得”中，長期持有、伺機補倉才是博取基金收益的王道。某次，當(dāng)所購入的基金出現(xiàn)單日0.5%的下跌，王新宇興奮地寫下“補倉的時機，這不就來了么？”

事實上，今年以來，諸如此類讓王新宇激動的補倉時機不在少數(shù)。2022年的A股市場歷經(jīng)不小的波動，截至6月16日，上證指數(shù)今年以來的累計跌幅為9.74%，4月26日，該跌幅一度超過20%。而深證成指今年以來的跌幅則為18.22%，4月26日當(dāng)天，累計跌幅更是超過了31%。市場震蕩下跌，與權(quán)益市場掛鉤的固收+產(chǎn)品亦未能免受波及，普遍出現(xiàn)回撤。

華南一名資深公募基金研究員指出，今年以來固收+基金平均收益為-2.32%，最大回撤-5.93%，被市場認(rèn)為是“固收-”的業(yè)績表現(xiàn)。從指數(shù)來看，今年以來混合債券型二級基金指數(shù)收益為-3.31%，偏債混合型基金指數(shù)收益為-2.39%，與固收+平均業(yè)績差異不大。固收+在今年虧損的主要原因是受到股市系統(tǒng)性下跌的影響，整體來看，在股市配置比例越高的固收+基金跌幅越大。

在此情況下，“王新宇們”仍在選擇逆市加倉。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月20日，穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品中，今年以來有21%的老客戶（指2021年底持有的客戶，下同）加倉；高彈性固收+產(chǎn)品中，今年以來加倉的老客戶比例更是高達(dá)33%。整體看，天弘固收+今年以來老客戶加倉的比例達(dá)到22%。

與此同時，不少新用戶也在積極入場，截至5月20日，今年以來，天弘固收+新入場用戶超過248萬，二季度以來天弘固收+的新增用戶也超過48萬，整體看天弘固收+今年以來保持了資金凈流入。

權(quán)益市場震蕩、固收+凈值表現(xiàn)不佳、回撤超預(yù)期之下，風(fēng)險偏好穩(wěn)健的投資者為何仍堅持加倉、逆市進(jìn)場？

首先，個人投資者更多傾向于在具有一定風(fēng)險的行情中冒險尋找投資機遇。中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報告（2020年度）》（以下簡稱“報告”）顯示，個人投資者購買公募基金時機最高比例（66.8%）的情形為“大盤正下跌，有抄底機會”，而“大盤正上漲，看好市場情形”的比例為44.5%。

其次，個人投資者對于小幅回撤的容忍度較高。報告同樣提到，超過四成的投資者在虧損30%以內(nèi)時則會出現(xiàn)明顯焦慮，近八成投資者在虧損50%以內(nèi)時會出現(xiàn)明顯焦慮。但，虧損少于 10%時會焦慮的投資者僅占7.9%。可見，如果虧損幅度有限（比如10%以內(nèi)）的話，超過9成的投資者是不會有明顯焦慮的。

招商證券曾在其研報中指出，5%以內(nèi)的最大回撤均值處在絕大多數(shù)投資者的投資虧損容忍范圍之內(nèi)。具體至固收+產(chǎn)品，回撤來看，截至6月14日，全市場固收+產(chǎn)品近五年平均最大回撤為5.74%。

以天弘基金為例，其在2021年天弘基金旗下全部穩(wěn)健型“固收+”均實現(xiàn)正收益，16只產(chǎn)品平均收益率達(dá)到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%，持有6個月以上的天弘穩(wěn)健型固收+的投資者中有96.7%的人盈利。

這或許解釋了，為何這些穩(wěn)健型投資者敢于逆勢加倉。

在居民理財圖譜中，風(fēng)險收益特征從低到高分別為貨幣基金、銀行理財、短債、固收+、平衡混合基金、權(quán)益類基金。盡管權(quán)益類基金以其高波動和高預(yù)期收益總是能吸引眾多投資者的目光，但是在整體風(fēng)險偏好偏向穩(wěn)健的居民理財圖譜中，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底，在持有用戶數(shù)超過1萬戶的基金中，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中偏股類基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級債基等固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

從持有時間看，很多固收+投資者也傾向于拉長持有時間。事實上，截至2021年底，天弘固收+產(chǎn)品中，持有時間超過一年的用戶占比超過40%。

天弘基金表示，就穩(wěn)健型固收+的投資而言，投資者無需特別擇時，逢低布局、長期持有即可。一方面，天弘穩(wěn)健型固收+的固收倉位比較高，而且采取了較為穩(wěn)健的固收配置策略，長期看有望貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定的票息收益；另一方面，天弘固收+會根據(jù)宏觀經(jīng)濟、突發(fā)事件、市場估值等情況動態(tài)調(diào)整股票、可轉(zhuǎn)債等增強倉位的配置比例和方向，從而實現(xiàn)動態(tài)資產(chǎn)配置，投資者無需再進(jìn)行擇時。

天弘基金表示，天弘固收+希望為投資者追求較低風(fēng)險下的較高收益。相比于波動更大的權(quán)益類基金，回撤相對可控的穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品是適合大多數(shù)穩(wěn)健型投資者的基金。

北京一名大型公募基金經(jīng)理更是表示，近期隨著權(quán)益市場反彈，固收+產(chǎn)品回撤幅度收斂，預(yù)計下半年如果沒有超預(yù)期黑天鵝，不少穩(wěn)健型固收+仍表現(xiàn)可期。