經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 油價的拐點到來了嗎?
6月20日,能源品種走出股期雙殺行情,而石油作為“能源之王”,表現(xiàn)尤為慘烈。股票方面,龍頭品種中國海油(600938.SH)大跌8.31%,而中曼石油(603619.SH)等更是封死跌停板。期貨方面,國內(nèi)原油期貨主力合約當(dāng)天跌幅高達5.06%,而且成交量和持倉量均出現(xiàn)大幅增加態(tài)勢;自6月15日摸高787.2元高位以來,至6月20日的692.9元,短短4個交易日大跌12%。
而背后,是國際原油期貨率先走出了崩盤行情。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!的統(tǒng)計顯示,WTI原油期貨自6月14日晚沖高123.68美元/桶受挫后,便逐級下跌,上周五最低一度跌至106.40美元/桶,短短4個交易日便錄得14%的跌幅。而在6月20日的亞洲時段,WTI原油期貨繼續(xù)弱勢運行,截至記者發(fā)稿時,微跌0.2%。
自2020年開始的原油史詩級漲升行情難道就此曲終人散了?這是周末投資者最為關(guān)心的話題,而隨著國內(nèi)市場周一股期雙殺行情的出現(xiàn),無疑加深了這種恐慌情緒。
“美聯(lián)儲加息周期剛剛啟動,現(xiàn)在談?wù)撚蛢r見頂還為時尚早”,廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)(QDII)基金經(jīng)理葉帥在接受記者采訪時如此堅定回應(yīng)。
他表示,國際油價在最近一周確實出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào),尤其在上周五(6月17日)出現(xiàn)了超過5%的暴跌,這也導(dǎo)致了道瓊斯美國石油指數(shù)的回調(diào)。從回調(diào)因素來看,媒體稱OPEC開始研究下一步增產(chǎn)行動,加之俄羅斯釋放恢復(fù)談判的信號,供應(yīng)面預(yù)期出現(xiàn)了一定的調(diào)整。此外,美聯(lián)儲暴力加息以及美議員提議給石油企業(yè)加稅進一步打壓了市場信心,導(dǎo)致油價回調(diào)。
“但從基本面來看,供需基本面目前仍舊維持緊張格局”,葉帥指出,截至6月17日當(dāng)周,全球全部油品庫存持續(xù)下降且低于5年均值。需求方面,海外出行需求并未明顯受到高成品油價抑制,歐美夏季出行高峰預(yù)計將增加約100萬桶/天原油需求量。供應(yīng)端由于歐洲對俄羅斯的制裁,將在未來6個月減少約200萬桶/天供給,而OPEC即使在7/8月份執(zhí)行增產(chǎn)64.8萬桶/天,但由于其5月產(chǎn)量低于預(yù)期約60萬桶/天,對沖后仍有200萬桶/天供應(yīng)缺口。而美國頁巖油產(chǎn)量釋放不足,當(dāng)前仍保持1200萬桶/天產(chǎn)量,相對疫情前減少100萬桶/天。
葉帥認為,從政策端來看,美國5月CPI超預(yù)期上行導(dǎo)致美聯(lián)儲加快其加息步伐,對油價形成巨大壓力,這也導(dǎo)致市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂上升,從而造成需求破壞。然而復(fù)盤歷次加息周期,原油價格幾乎每次都是加息后期才出現(xiàn)下跌,這是由于只有當(dāng)油價見頂回落后,加息步伐才會停止。當(dāng)前美聯(lián)儲加息周期剛剛啟動,談?wù)撚蛢r見頂為時尚早。
“總體來看,原油市場需求持續(xù)增長,但供給增量不足。雖然目前市場擔(dān)憂供應(yīng)中斷的情緒有所緩解,但實質(zhì)上供給端恢復(fù)的概率偏低”,葉帥強調(diào),美聯(lián)儲加息是當(dāng)前壓制油價的重要因素之一,但從歷史來看,油價見頂回落一般發(fā)生在加息周期后期,當(dāng)前美聯(lián)儲加息周期仍在初期,預(yù)計對油價造成波動,而并未導(dǎo)致其拐點出現(xiàn)。所以,供需偏緊預(yù)計使油價維持高位震蕩,美聯(lián)儲加息造成的回調(diào)有望為投資者帶來較好的入場機會。
諾安基金的研究團隊亦表達了相同的觀點。他們認為,近期油價的下跌是在美聯(lián)儲加息、美國原油產(chǎn)量增加以及有消息稱拜登計劃在7月中旬與沙特國王會晤等多重因素影響下的結(jié)果,“但我們認為當(dāng)前原油基本面未發(fā)生實際改變,供給端受俄羅斯影響仍存在較高不確定性,中國疫情控制及對經(jīng)濟的刺激、北半球需求旺季的來臨也將支撐原油需求,同時原油庫存水平處于低位,在需求端未出現(xiàn)明顯變化下預(yù)計全年原油均價仍將維持較高水平”。
并不僅僅是參與其中的公募基金繼續(xù)看多原油漲升行情,作為研究機構(gòu)的券商團隊亦堅定看好原油未來。
國金證券的石油化工行業(yè)分析師許雋逸在6月18日的研報中指出,雖然短期油價從交易端無法準(zhǔn)確把握走勢,但是中長期的供求基本面一直是油價運行的核心邏輯。
“我們要說明的是,今年以來原油庫存持續(xù)處于去庫存狀態(tài)是推動原油價格上漲的關(guān)鍵驅(qū)動因素,而非俄烏沖突或其他因素,當(dāng)前原油去庫存的基本面同年初以來并無實質(zhì)變化”,許雋逸表示,根據(jù)高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測,當(dāng)前在歐美成品油價格突破歷史高位情景下,海外出行需求并未受到抑制,且當(dāng)前俄羅斯原油出口持續(xù)強勁,成品油出口下滑幅度也低于市場預(yù)期,俄烏沖突并未對俄羅斯原油供應(yīng)產(chǎn)生影響,而當(dāng)前美聯(lián)儲加息節(jié)奏如果不出現(xiàn)極端鷹派舉措的話,難以對需求進行大幅打壓,最終價格逐步回歸原油供需緊張這一基本面為大概率事件。
許雋逸進一步強調(diào),除非出現(xiàn)以下三種極端情況,或可結(jié)構(gòu)性地改變供求基本面,但需要付出巨大代價,已超過正常的邏輯推演范疇:一是美國以放棄未來能源安全為代價加大今年戰(zhàn)略儲備釋放規(guī)模來增加供給,二是美聯(lián)儲以經(jīng)濟衰退為代價采取更加鷹派的加息來打壓需求,三是疫情再度嚴重全面惡化或再次打壓需求。
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